浙商证券(601878)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
浙商证券股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“浙江省交通投资集团有限公司”。公司主要业务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务。
根据浙商证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收38.82亿元，同比下降21.26%。扣非净利润4.40亿元，同比小幅下降7.63%。浙商证券2024年第一季度净利润4.58亿元，业绩同比小幅下降9.53%。本期经营活动产生的现金流净额为32.93亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为期货业务，占比高达71.57%。
1、期货业务
2017年-2023年期货业务营收呈大幅增长趋势，从2017年的18.49万元，大幅增长到2023年的126.23亿元。2017年-2023年期货业务毛利率呈大幅下降趋势，从2017年的14.85%，大幅下降到了2023年的2.67%。
2、证券经纪业务
2021年-2023年证券经纪业务营收呈小幅下降趋势，从2021年的38.48亿元，小幅下降到2023年的35.12亿元。2020年-2023年证券经纪业务毛利率呈下降趋势，从2020年的68.36%，下降到了2023年的48.7%。
2021年，该产品名称由“经纪业务、信用业务”，整合为“证券经纪业务”。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降9.53%
本期净利润为4.58亿元，去年同期5.06亿元，同比小幅下降9.53%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为6.22亿元，去年同期为1.39亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为-1.60亿元，去年同期为4.68亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比小幅下降14.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 38.82亿元 | 49.31亿元 | -21.26% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 8.67亿元 | 9.38亿元 | -7.57% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.00亿元 | 1.48亿元 | -32.65% |
2024年一季度主营业务利润为5.59亿元，去年同期为6.55亿元，同比小幅下降14.67%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于营业总收入本期为38.82亿元，同比下降21.26%。
3、非主营业务利润同比下降
浙商证券2024年一季度非主营业务利润为4.86亿元，去年同期为6.48亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.59亿元 | 122.14% | 6.55亿元 | -14.67% |
| 投资收益 | -1.60亿元 | -34.84% | 4.68亿元 | -134.10% |
| 公允价值变动收益 | 6.22亿元 | 135.90% | 1.39亿元 | 349.05% |
| 其他 | 2,591.69万元 | 5.66% | 4,272.89万元 | -39.35% |
| 净利润 | 4.58亿元 | 100.00% | 5.06亿元 | -9.53% |
行业分析
1、行业发展趋势
浙商证券属于证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理等综合性金融服务。 证券行业近三年受资本市场深化改革推动，注册制全面实施、北交所设立等政策扩容市场空间，行业营收规模稳步增长。未来趋势聚焦财富管理转型、金融科技赋能及国际化布局，预计投行、资管等创新业务贡献率持续提升，行业集中度向头部机构倾斜。
2、市场地位及占有率
浙商证券位列行业中游，依托浙江区位优势深耕区域市场，经纪业务在浙江省内保持竞争力，投行业务聚焦中小企业和新兴产业，但整体规模与头部券商存在差距，2024年证券行业营收排名约第20位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙商证券（601878） | 综合性券商，业务覆盖经纪、投行、资管等领域 | 2024年浙江省内经纪业务市占率排名前三 |
| 财通证券（601108） | 浙江省属券商，以财富管理和股权投资为特色 | 2024年资管业务规模突破千亿级 |
| 第一创业（002797） | 聚焦固定收益和资产管理业务的中型券商 | 债券承销规模排名行业前十五 |
| 首创证券（601136） | 北京国资背景，投行业务侧重国企改革领域 | 2024年投行收入同比增长超30% |
| 西南证券（600369） | 重庆地区综合性券商，深耕西南区域市场 | 新三板业务持续保持行业前十 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润4.58亿元，较上期有所下降。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润5.59亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 53 | 70 | 48 | 62 | 53 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 12 | 24 | 15 | 31 | 21 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.49 | 0.47 | 0.45 | 0.45 | 0.44 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，浙商证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，浙商证券的PE-TTM是31.02，而证券行业的PE-TTM是24.90，浙商证券高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙商证券 | 1.605051 | 2747 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙商证券 | 3.353145 | 1282 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙商证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6050 | 3.3531 | 5 | 2118 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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