万润新能(688275)2024年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
湖北万润新能源科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“刘世琦”。公司是一家主要从事锂电池正极材料研发，生产和销售的高新技术企业。公司的主要产品包括汽车锂离子动力电池和磷酸铁，三元材料前驱体，磷酸锰铁，草酸亚铁，电池级氧化铁，氧化铁黑等储能电池正极材料前驱体。
根据万润新能2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收11.55亿元，同比大幅下降62.73%。扣非净利润-1.36亿元，较去年同期亏损增大。万润新能2024年第一季度净利润-1.43亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为6.48亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为锂电行业，其中磷酸铁锂为第一大收入来源。
1、磷酸铁锂
2023年磷酸铁锂营收120.17亿元，同比去年的121.66亿元基本持平。同期，2023年磷酸铁锂毛利率为0.51%，同比去年的16.64%大幅下降了96.94%。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比下降62.73%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，万润新能营业总收入为11.55亿元，去年同期为30.98亿元，同比大幅下降62.73%，净利润为-1.43亿元，去年同期为-3,887.28万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期收益802.08万元，去年同期损失2.10亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2.28亿元，去年同期为1.36亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.55亿元 | 30.98亿元 | -62.73% |
| 营业成本 | 11.64亿元 | 27.24亿元 | -57.26% |
| 销售费用 | 1,083.88万元 | 1,220.72万元 | -11.21% |
| 管理费用 | 6,858.59万元 | 5,446.11万元 | 25.94% |
| 财务费用 | 5,354.60万元 | 2,685.16万元 | 99.41% |
| 研发费用 | 7,529.31万元 | 1.36亿元 | -44.78% |
| 所得税费用 | -1,556.10万元 | 285.26万元 | -645.50% |
2024年一季度主营业务利润为-2.28亿元，去年同期为1.36亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为11.55亿元，同比大幅下降62.73%；（2）毛利率本期为-0.85%，同比大幅下降了12.92%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
万润新能2024年一季度非主营业务利润为6,939.56万元，去年同期为-1.72亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.28亿元 | 159.59% | 1.36亿元 | -267.85% |
| 其他收益 | 1,681.27万元 | -11.79% | 276.17万元 | 508.79% |
| 信用减值损失 | 5,128.08万元 | -35.97% | 6,550.73万元 | -21.72% |
| 其他 | 130.57万元 | -0.92% | -2.40亿元 | 100.54% |
| 净利润 | -1.43亿元 | 100.00% | -3,887.28万元 | -266.73% |
行业分析
1、行业发展趋势
万润新能属于锂电池材料行业，核心业务为磷酸铁锂正极材料的研发、生产和销售。 锂电池材料行业近三年受新能源汽车及储能需求驱动，市场规模持续扩张，但2023年因产能扩张过快导致阶段性过剩，行业竞争加剧，价格下行压力显著。未来趋势聚焦高能量密度材料（如高镍、固态电池材料）、技术迭代及成本优化，行业集中度将进一步提升，预计2025年全球正极材料市场规模超千亿美元，复合增长率约20%。
2、市场地位及占有率
万润新能2023年国内磷酸铁锂正极材料市占率约12%，位列行业第三，2024年受行业价格战及产能消化影响，市场份额小幅下滑至10%，竞争地位面临头部企业挤压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万润新能（688275） | 磷酸铁锂正极材料供应商 | 2024年磷酸铁锂市占率10% |
| 湖南裕能（301358） | 磷酸铁锂龙头企业 | 2024年市占率25%，动力电池领域第一大供应商 |
| 德方纳米（300769） | 纳米磷酸铁锂材料生产商 | 2024年市占率15%，储能领域占比超40% |
| 当升科技（300073） | 多元材料及磷酸铁锂双线布局 | 2025年高镍三元材料市占率20%，磷酸铁锂产能加速释放 |
| 容百科技（688005） | 高镍三元材料龙头 | 2025年超高镍材料市占率超30%，磷酸锰铁锂技术实现量产 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损1.43亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损2.28亿元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 19 | 17 | 15 |
| 行业中位数 | 57 | 46 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 36 | 22 | 36 | 34 |
正极材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 贝特瑞 | 64 | 当升科技 | 85 |
| 2 | 湘潭电化 | 50 | 湘潭电化 | 80 |
| 3 | 当升科技 | 50 | 贝特瑞 | 70 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.56 | 0.32 | 1.09 | - | - |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | - | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期万润新能PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 万润新能 | -2.183167 | 4879 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 万润新能 | -4.715184 | 5202 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
万润新能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.183 | -4.715 | 36 | 5095 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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