张裕A(000869)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“烟台裕华投资发展有限公司”。公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地，从而为国内外消费者提供健康、时尚的酒类饮品。
根据张裕A2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8.11亿元，同比下降28.34%。扣非净利润1.54亿元，同比大幅下降42.33%。张裕A2024年第一季度净利润1.60亿元，业绩同比大幅下降39.05%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为酒及酒精饮料制造业，主要产品包括葡萄酒和白兰地两项，其中葡萄酒占比71.59%，白兰地占比26.29%。
1、葡萄酒
2020年-2023年葡萄酒营收呈增长趋势，从2020年的24.24亿元，增长到2023年的31.39亿元。2023年葡萄酒毛利率为59.04%，同比去年的56.76%小幅增长了4.02%。
2、白兰地
2023年白兰地营收11.53亿元，同比去年的9.91亿元增长了16.35%。同期，2023年白兰地毛利率为60.05%，同比去年的58.99%基本持平。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降39.05%
本期净利润为1.60亿元，去年同期2.63亿元，同比大幅下降39.05%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,078.93万元，去年同期支出9,386.30万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.11亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降37.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.11亿元 | 11.32亿元 | -28.34% |
| 营业成本 | 3.31亿元 | 4.67亿元 | -29.09% |
| 销售费用 | 1.45亿元 | 2.05亿元 | -29.33% |
| 管理费用 | 6,496.01万元 | 6,625.17万元 | -1.95% |
| 财务费用 | 481.85万元 | -310.78万元 | 255.05% |
| 研发费用 | 450.47万元 | 367.89万元 | 22.45% |
| 所得税费用 | 6,078.93万元 | 9,386.30万元 | -35.24% |
2024年一季度主营业务利润为2.11亿元，去年同期为3.40亿元，同比大幅下降37.87%。
虽然毛利率本期为59.18%，同比有所增长了0.43%，不过营业总收入本期为8.11亿元，同比下降28.34%，导致主营业务利润同比大幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，张裕A近十二个月的滚动营收为33亿元，在红酒行业中，张裕A的全球营收规模排名为4名，全国排名为1名。
红酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Constellation Brands 星座品牌 | 734 | 4.99 | -5.85 | -- |
| Treasury Wine Estates 富邑酒业 | 132 | 1.52 | 4.64 | -26.59 |
| Vina Concha y Toro 智利干露酒庄 | 74 | 4.64 | 5.94 | -7.81 |
| 张裕A | 33 | -6.06 | 3.05 | -15.18 |
| AdVini | 23 | -0.32 | 0.02 | -63.25 |
| Vina San Pedro 圣派德罗酒庄 | 22 | 2.61 | 1.47 | -5.02 |
| ST通葡 | 8.69 | 8.63 | -0.50 | -- |
| 威龙股份 | 4.45 | -2.07 | 0.10 | -- |
| 莫高股份 | 3.28 | 32.72 | -0.52 | -- |
| 威扬酒业控股 | 1.98 | -10.26 | 0.29 | 4.17 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
张裕A属于中国葡萄酒制造行业。 近三年中国葡萄酒行业受进口酒冲击及消费结构调整影响，市场规模波动收缩，但国产酒企通过品质升级与品牌高端化逐步提升竞争力。未来行业将聚焦中高端产品，健康消费趋势推动低度酒、有机葡萄酒需求增长，预计2025年市场空间有望恢复至600亿元规模，头部企业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
张裕A长期稳居国产葡萄酒龙头地位，2024年国内市占率约35%，在200元以上中高端产品领域占据超50%份额，其营收规模约为行业第二名的3倍，渠道覆盖全国90%以上地级市。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 张裕A（000869） | 中国最大葡萄酒生产商，涵盖干红、白兰地等多品类 | 2024年高端酒营收占比42% 自营酒庄年产能突破15万吨 |
| 威龙股份（603779） | 有机葡萄酒特色企业，核心市场在华东地区 | 2025年有机酒销量占比达28% 电商渠道增长35% |
| ST通葡（600365） | 主营甜型葡萄酒，拥有百年历史品牌“通化” | 2024年东北市场占有率18% 低端产品线占比超65% |
| 莫高股份（600543） | 甘肃葡萄酒代表企业，布局冰酒细分领域 | 冰酒品类2024年营收增长22% 西北地区市占率12% |
| 中葡股份（600084） | 中信集团控股的葡萄酒及果酒生产商 | 2025年国资渠道供货占比31% 新疆基地年产量8万吨 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1.60亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的下降，2024年一季度主营利润2.11亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 74 | 59 |
| 行业中位数 | 33 | 48 |
| 行业排名 | 2 | 2 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，张裕Ａ近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，张裕Ａ的PE-TTM是43.04，而其他酒类行业的PE-TTM是32.31，张裕Ａ高于其他酒类行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 张裕A | 2.654691 | 1883 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 张裕A | 2.459144 | 1909 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
张裕A神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6546 | 2.4591 | 3 | 1972 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百润股份 | 1793 | 735 |
| 2 | 会稽山 | 3392 | 1712 |
| 3 | 张裕A | 3792 | 1972 |
文章来源：碧湾App
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