*ST沐邦(603398)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长
江西沐邦高科股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“廖志远”。公司的主营业务为益智玩具业务、光伏硅棒及硅片业务。公司研发体系完善，通过持续地进行研发投入，不断健全研发制度，对内完善产品研发部门协作机制，对外加强校企合作，公司形成了完善的工艺研发运作流程。
根据*ST沐邦2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.46亿元，同比基本持平。扣非净利润-3,582.98万元，由盈转亏。*ST沐邦2024年第一季度净利润-3,331.51万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是光伏，一块是单晶炉及其配件，主要产品包括光伏硅片和硅棒和单晶炉及其配件两项，其中光伏硅片和硅棒占比56.99%，单晶炉及其配件占比14.85%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏硅片和硅棒 | 9.43亿元 | 56.99% | 8.24% |
| 单晶炉及其配件 | 2.46亿元 | 14.85% | 35.54% |
| 玩教具 | 5,576.15万元 | 3.37% | 5.08% |
| 模具 | 347.17万元 | 0.21% | 8.61% |
| 其他 | 180.75万元 | 0.11% | 52.73% |
| 其他业务 | 4.05亿元 | 24.47% | - |
净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2024年一季度，*ST沐邦营业总收入为3.46亿元，去年同期为3.45亿元，同比基本持平，净利润为-3,331.51万元，去年同期为3,354.48万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,639.66万元，去年同期为4,336.05万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.46亿元 | 3.45亿元 | 0.29% |
| 营业成本 | 3.17亿元 | 2.40亿元 | 32.16% |
| 销售费用 | 341.83万元 | 691.66万元 | -50.58% |
| 管理费用 | 2,922.71万元 | 3,376.03万元 | -13.43% |
| 财务费用 | 786.89万元 | 878.71万元 | -10.45% |
| 研发费用 | 1,306.53万元 | 1,105.18万元 | 18.22% |
| 所得税费用 | 1,496.71万元 | 1,366.88万元 | 9.50% |
2024年一季度主营业务利润为-2,639.66万元，去年同期为4,336.05万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于毛利率本期为8.32%，同比大幅下降了22.11%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST沐邦2024年一季度非主营业务利润为804.86万元，去年同期为336.13万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,639.66万元 | 79.23% | 4,336.05万元 | -160.88% |
| 其他收益 | 538.31万元 | -16.16% | 846.59万元 | -36.42% |
| 其他 | 293.18万元 | -8.80% | -461.28万元 | 163.56% |
| 净利润 | -3,331.51万元 | 100.00% | 3,354.48万元 | -199.32% |
4、净现金流同比大幅增长5.13倍
2024年一季度，*ST沐邦净现金流为5.69亿元，去年同期为9,289.27万元，同比大幅增长5.13倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）收到的其他与经营活动有关的现金本期为1.83亿元，同比大幅下降84.93%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为10.12亿元，同比大幅增长9.70倍。
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为14.05亿元，同比增长14.05亿元；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为9.08亿元，同比大幅增长6.98倍。
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST沐邦近十二个月的滚动营收为2.77亿元，在硅料行业中，*ST沐邦的全国排名为7名，全球排名为15名。
硅料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 晶科能源 | 925 | 31.60 | 0.99 | -55.75 |
| 通威股份 | 920 | 13.16 | -70.39 | -- |
| 隆基绿能 | 826 | 0.68 | -86.18 | -- |
| 晶澳科技 | 701 | 19.30 | -46.56 | -- |
| Wacker Chemie 瓦克化学 | 474 | -2.68 | 20 | -33.16 |
| TCL中环 | 284 | -11.58 | -98.18 | -- |
| 新特能源 | 212 | -1.98 | -39.05 | -- |
| OCI | 188 | 3.31 | 5.13 | -46.77 |
| Tokuyama 德山 | 170 | 5.30 | 12 | -5.82 |
| 协鑫科技 | 151 | -8.48 | -47.50 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST沐邦 | 2.77 | -4.92 | -11.62 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
沐邦高科主营业务为单晶硅片制造，属于光伏行业中游硅片细分领域。 光伏行业近三年受碳中和政策驱动加速扩张，全球装机量年均复合增长率超25%，2025年市场规模预计突破3000亿美元。技术迭代推动N型硅片渗透率提升至2025年预估的60%，但硅料价格剧烈波动和产能过剩压力导致行业竞争加剧，头部企业通过垂直一体化整合巩固优势，中小企业面临盈利空间压缩风险。
2、市场地位及占有率
沐邦高科2024年单晶硅片产能约15GW，行业排名第八，市占率约3.5%。依托内蒙古豪安能源基地布局大尺寸硅片，但受制于非一体化产能结构，毛利率较龙头企业低约5-8个百分点。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沐邦高科（603398） | 单晶硅片及配套设备供应商 | 2025年内蒙古基地N型硅片量产良率突破95% |
| 隆基绿能（601012） | 全球最大硅片及组件制造商 | 2025年硅片市占率32%稳居第一，TOPCon电池量产效率26.8% |
| TCL中环（002129） | 大尺寸硅片技术引领者 | 210mm硅片市场占有率超40%，2025年规划产能达180GW |
| 晶科能源（688223） | 垂直一体化光伏龙头 | 2025年硅片自供率提升至80%，N型组件出货占比达65% |
| 上机数控（603185） | 专业光伏硅片设备及制造商 | 2025年硅片产能扩张至50GW，与通威股份签订45万吨硅料长单 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损3,331.51万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近4年一季度长期处于亏损状态，由于毛利率的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损2,639.66万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 26 | 69 | 46 | 46 | 38 |
| 行业中位数 | 70 | 77 | 57 | 67 | 38 |
| 行业排名 | 6 | 5 | 6 | 6 | 4 |
硅料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 大全能源 | 66 | 通威股份 | 86 |
| 2 | 晶科能源 | 53 | 大全能源 | 83 |
| 3 | 通威股份 | 50 | 晶科能源 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.50 | 1.28 | 1.09 | 1.60 | 1.98 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | |
| M值 | 分数 | - | -1.23 | - | -0.72 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沐邦高科 | -2.776425 | 4979 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沐邦高科 | -2.356935 | 4981 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沐邦高科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.776 | -2.356 | 3 | 5032 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 通威股份 | 9674 | 4845 |
| 2 | 大全能源 | 9815 | 4933 |
| 3 | 沐邦高科 | 9960 | 5032 |
文章来源：碧湾App
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