神火股份(000933)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
河南神火煤电股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“商丘市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。公司的主要产品为铝电业务、煤炭业务。
根据神火股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收82.23亿元，同比小幅下降13.57%。扣非净利润10.13亿元，同比大幅下降34.24%。神火股份2024年第一季度净利润11.69亿元，业绩同比大幅下降31.05%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为有色金属，占比高达67.23%，主要产品包括铝锭和煤炭两项，其中铝锭占比67.23%，煤炭占比21.29%。
1、铝锭
2023年铝锭营收252.94亿元，同比去年的282.58亿元小幅下降了10.49%。2021年-2023年铝锭毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的35.06%，大幅下降到了2023年的23.87%。
2、煤炭
2023年煤炭营收80.12亿元，同比去年的98.81亿元下降了18.92%。同期，2023年煤炭毛利率为42.43%，同比去年的52.82%下降了19.67%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降31.05%
本期净利润为11.69亿元，去年同期16.96亿元，同比大幅下降31.05%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.81亿元，去年同期支出4.66亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为12.98亿元，去年同期为20.81亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降37.63%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 82.23亿元 | 95.14亿元 | -13.57% |
| 营业成本 | 63.07亿元 | 67.85亿元 | -7.04% |
| 销售费用 | 1.09亿元 | 8,808.57万元 | 23.58% |
| 管理费用 | 1.99亿元 | 1.45亿元 | 37.70% |
| 财务费用 | 2,259.58万元 | 9,118.22万元 | -75.22% |
| 研发费用 | 1.66亿元 | 1.82亿元 | -8.65% |
| 所得税费用 | 2.81亿元 | 4.66亿元 | -39.84% |
2024年一季度主营业务利润为12.98亿元，去年同期为20.81亿元，同比大幅下降37.63%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为82.23亿元，同比小幅下降13.57%；（2）毛利率本期为23.30%，同比下降了5.38%。
全球排名
截止到2025年6月20日，神火股份近十二个月的滚动营收为384亿元，在铝行业中，神火股份的全球营收规模排名为9名，全国排名为3名。
铝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国铝业 | 2371 | -4.21 | 124 | 34.65 |
| Hindalco Industries 印度铝工业 | 1984 | 6.93 | 133 | 5.23 |
| 中国宏桥 | 1562 | 10.90 | 224 | 11.65 |
| Nosk Hydro 海德鲁 | 1470 | 10.81 | 42 | -21.91 |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 973 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| RUSAL 俄铝 | 869 | 0.24 | 58 | -37.09 |
| Alcoa 美国铝业 | 855 | -0.71 | 4.31 | -48.09 |
| 云铝股份 | 545 | 9.33 | 44 | 9.95 |
| 神火股份 | 384 | 3.66 | 43 | 10.02 |
| 南山铝业 | 335 | 5.24 | 48 | 12.30 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
神火股份属于有色金属行业中的电解铝及铝加工领域。 近三年，铝行业受新能源汽车轻量化、光伏及建筑领域需求驱动持续增长，全球原铝消费量年均增速约3.5%。未来，行业将加速向绿色低碳转型，再生铝及高端铝材市场空间扩大，预计2025年国内高端铝加工市场规模突破6000亿元，但环保政策及能源成本压力可能加剧产能整合。
2、市场地位及占有率
神火股份是国内电解铝行业头部企业，2024年电解铝产能规模达170万吨/年，占国内总产能约4.2%，位列前五；其铝箔产品在电池箔细分领域市占率约12%，居行业第三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 神火股份（000933） | 主营电解铝及高端铝箔生产，覆盖煤炭-电力-铝加工全产业链 | 2025年电解铝产能利用率超95%，电池箔营收占比提升至18% |
| 中国铝业（601600） | 全球第二大氧化铝及电解铝供应商，产业链完整度行业领先 | 2024年电解铝市占率7.8%，再生铝项目产能占比突破20% |
| 云铝股份（000807） | 依托云南水电资源发展绿色铝，主攻航空及汽车轻量化铝材 | 2025年汽车板供货规模达50万吨，与宁德时代签订长期协议 |
| 南山铝业（600219） | 深耕航空及新能源汽车高端铝材，拥有全流程生产体系 | 2024年航空板材市占率35%，海外营收占比升至28% |
| 天山铝业（002532） | 布局新疆低成本电解铝基地，聚焦高纯铝及电池铝箔领域 | 高纯铝产能占国内总产能15%，2025年规划电池箔扩产至30万吨 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润11.69亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润12.98亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 83 | 68 | 88 | 63 |
| 行业中位数 | 56 | 64 | 50 | 66 | 49 |
| 行业排名 | 1 | 3 | 1 | 1 | 5 |
铝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 焦作万方 | 84 | 神火股份 | 88 |
| 2 | 云铝股份 | 67 | 云铝股份 | 87 |
| 3 | 神火股份 | 63 | 焦作万方 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 2.05 | 1.72 | 1.84 | 1.60 | 1.93 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，神火股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，神火股份的PE-TTM是7.57，而铝行业的PE-TTM是12.09，神火股份的PE-TTM相比铝行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 神火股份 | 6.523766 | 327 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 神火股份 | 8.182396 | 146 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
神火股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.5237 | 8.1823 | 3 | 76 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 云铝股份 | 212 | 17 |
| 2 | 中国铝业 | 373 | 49 |
| 3 | 神火股份 | 473 | 76 |
文章来源：碧湾App
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