明泰铝业(601677)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降
河南明泰铝业股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“马廷义”。公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务。公司主要产品包括铝板带、铝箔、铝合金轨道车体、电、汽等。
根据明泰铝业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收71.85亿元，同比增长17.92%。扣非净利润2.67亿元，同比小幅下降3.39%。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括铝板带和铝箔两项，其中铝板带占比75.51%，铝箔占比18.48%。
1、铝板带
2023年铝板带营收199.67亿元，同比去年的213.85亿元小幅下降了6.63%。2021年-2023年铝板带毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的12.56%，大幅下降到了2023年的8.62%。
2021年，该产品名称由“铝板”变更为“铝板带”。
2、铝箔
2017年-2023年铝箔营收呈大幅增长趋势，从2017年的13.60亿元，大幅增长到2023年的48.85亿元。2021年-2023年铝箔毛利率呈下降趋势，从2021年的14.69%，下降到了2023年的11.94%。
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降8.85%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 71.85亿元 | 60.93亿元 | 17.92% |
| 营业成本 | 63.92亿元 | 53.34亿元 | 19.84% |
| 销售费用 | 2,173.80万元 | 2,344.13万元 | -7.27% |
| 管理费用 | 5,833.92万元 | 5,597.01万元 | 4.23% |
| 财务费用 | -2,644.23万元 | 2,530.57万元 | -204.49% |
| 研发费用 | 4.15亿元 | 3.13亿元 | 32.66% |
| 所得税费用 | 3,768.30万元 | 5,903.98万元 | -36.17% |
2024年一季度主营业务利润为2.85亿元，去年同期为3.12亿元，同比小幅下降8.85%。
虽然营业总收入本期为71.85亿元，同比增长17.92%，不过毛利率本期为11.04%，同比小幅下降了1.42%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2、非主营业务利润同比小幅增长
明泰铝业2024年一季度非主营业务利润为1.16亿元，去年同期为1.01亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.85亿元 | 78.53% | 3.12亿元 | -8.85% |
| 其他收益 | 1.42亿元 | 39.02% | 1.13亿元 | 25.49% |
| 其他 | -398.74万元 | -1.10% | -1,119.76万元 | 64.39% |
| 净利润 | 3.63亿元 | 100.00% | 3.54亿元 | 2.33% |
3、净现金流同比大幅下降4.85倍
2024年一季度，明泰铝业净现金流为-13.29亿元，去年同期为-2.27亿元，较去年同期大幅下降4.85倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为52.43亿元，同比大幅增长41.29%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为53.01亿元，同比大幅增长37.57%；（2）投资支付的现金本期为15.32亿元，同比大幅增长11.96倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，明泰铝业近十二个月的滚动营收为323亿元，在铝加工行业中，明泰铝业的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
铝加工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 创新新材 | 809 | 113.19 | 10 | -- |
| 明泰铝业 | 323 | 9.51 | 17 | -1.90 |
| 鼎胜新材 | 240 | 9.76 | 3.01 | -11.20 |
| 兴发铝业 | 189 | 6.90 | 8.26 | -2.38 |
| 顺博合金 | 140 | 11.86 | 0.65 | -42.51 |
| 华峰铝业 | 109 | 19.04 | 12 | 34.53 |
| 鑫铂股份 | 86 | 48.90 | 1.68 | 11.64 |
| 永杰新材 | 81 | 8.77 | 3.19 | 10.11 |
| 常铝股份 | 78 | 7.98 | 0.65 | -14.49 |
| 亚太科技 | 74 | 7.30 | 4.63 | 0.35 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
明泰铝业属于铝压延加工行业，专注于铝板带箔的研发、生产和销售。 铝加工行业近三年受新能源车、光伏及轻量化需求推动，市场规模稳步增长，2023年国内市场规模约6000亿元，年复合增长率约5%。再生铝占比提升至30%，高端铝材国产替代加速。未来三年，行业将向绿色低碳转型，再生铝渗透率有望突破40%，2025年市场空间预计超7000亿元，高端铝箔、汽车轻量化材料需求年均增速或达8%-10%。
2、市场地位及占有率
明泰铝业为铝加工行业第一梯队企业，2023年铝板带箔销量约120万吨，国内市占率约3.2%，再生铝规模占比超65%居行业首位，在交通轻量化领域市占率超15%，稳居细分市场前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 明泰铝业（601677） | 国内铝板带箔龙头企业，产品涵盖1-8系铝合金，再生铝产能占比超65% | 2024年交通轻量化材料营收占比提升至35%，光伏铝边框出货量市占率7.2% |
| 南山铝业（600219） | 全产业链铝加工企业，核心产品为航空板、汽车板等高附加值铝材 | 2024年汽车板国内市场占有率19%，航空铝材通过波音、空客认证 |
| 云铝股份（000807） | 水电铝一体化企业，重点发展绿色铝材及深加工产品 | 2024年绿色铝认证产能占比超85%，铝箔出口量居国内前三 |
| 鼎胜新材（603876） | 全球铝箔细分市场龙头，主导产品为电池箔、空调箔 | 2024年动力电池箔全球市占率32%，客户涵盖宁德时代、LG新能源 |
| 中孚实业（600595） | 煤电铝一体化企业，重点布局高端铝型材及铝精深加工 | 2024年轨道交通铝型材供货规模突破8万吨，中标多个高铁项目 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润3.63亿元。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年一季度主营利润2.85亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 75 | 57 | 72 | 53 |
| 行业中位数 | 56 | 64 | 50 | 66 | 49 |
| 行业排名 | 7 | 6 | 6 | 9 | 6 |
铝加工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华峰铝业 | 64 | 华峰铝业 | 87 |
| 2 | 新疆众和 | 63 | 新疆众和 | 85 |
| 3 | 明泰铝业 | 53 | 创新新材 | 72 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.44 | - | -2.51 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，明泰铝业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，明泰铝业的PE-TTM是9.57，而铝行业的PE-TTM是12.09，明泰铝业低于铝行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 明泰铝业 | 5.177534 | 609 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 明泰铝业 | 8.405761 | 135 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
明泰铝业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.1775 | 8.4057 | 5 | 169 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 云铝股份 | 212 | 17 |
| 2 | 中国铝业 | 373 | 49 |
| 3 | 神火股份 | 473 | 76 |
文章来源：碧湾App
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