西南证券(600369)2024年一季报深度解读：非主营业务利润同比下降
西南证券股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“重庆市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为证券及期货经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理业务等。主要服务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务。
根据西南证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.84亿元，同比下降20.77%。扣非净利润2.29亿元，同比小幅增长5.15%。本期经营活动产生的现金流净额为32.83亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
非主营业务利润同比下降
西南证券2024年一季度非主营业务利润为3.46亿元，去年同期为4.72亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.82亿元 | 124.10% | 2.79亿元 | 1.04% |
| 投资收益 | 1.71亿元 | 75.33% | 3.33亿元 | -48.57% |
| 公允价值变动收益 | 1.64亿元 | 72.04% | 1.30亿元 | 26.11% |
| 其他 | 1,093.45万元 | 4.81% | 887.02万元 | 23.27% |
| 净利润 | 2.27亿元 | 100.00% | 2.26亿元 | 0.45% |
行业分析
1、行业发展趋势
西南证券属于中国证券行业，是综合性证券服务提供商。 证券行业近三年受资本市场深化改革推动，市场空间持续扩容，2023年全行业营收超5000亿元，2024年注册制全面落地加速投行转型，财富管理及衍生品业务成为新增长点，预计2025年行业集中度提升，头部机构主导创新业务，金融科技与跨境业务推动市场空间突破6000亿元。
2、市场地位及占有率
西南证券在证券行业中位居第二梯队，2024年经纪业务市占率约1.2%，投行业务聚焦区域经济，债券承销市场份额约0.8%，资管规模排名行业前20，整体综合实力处于区域性券商领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 西南证券（600369） | 综合性券商，深耕成渝经济圈 | 2024年投行业务区域市占率超15% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合服务商 | 2024年经纪业务市占率6.8%排名第一 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，零售客户优势 | 2024年财富管理AUM规模突破2.5万亿 |
| 国泰君安（601211） | 机构业务领先，衍生品创新突出 | 2024年场外衍生品名义本金超8000亿 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局广泛，跨境业务领先 | 2024年境外子公司营收占比达28% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.27亿元。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润2.82亿元，主要是因为管理费用的大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 20 | 78 | 51 | 67 | 57 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 40 | 2 | 4 | 6 | 10 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.39 | 0.42 | 0.39 | 0.36 | 0.38 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，西南证券近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，西南证券的PE-TTM是57.16，而证券行业的PE-TTM是24.90，西南证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 西南证券 | 0.34737 | 3922 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 西南证券 | 1.116173 | 3164 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
西南证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.3473 | 1.1161 | 18 | 3649 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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