洪都航空(600316)2024年一季报深度解读：营业外利润同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
江西洪都航空工业股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司从事教练机系列产品的设计、研制、生产、销售、维修及服务保障等；防务产品研发及制造业务。主要产品有CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机、防务产品。
根据洪都航空2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.68亿元，同比大幅增长95.10%。扣非净利润-1,086.63万元，较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为航空产品制造，主要产品包括其他航空产品和教练机两项，其中其他航空产品占比75.43%，教练机占比23.67%。
1、其他航空产品
2023年其他航空产品营收28.11亿元，同比去年的46.87亿元大幅下降了40.02%。2021年-2023年其他航空产品毛利率呈增长趋势，从2021年的2.55%，增长到了2023年的2.98%。
2、教练机
2023年教练机营收8.82亿元，同比去年的25.17亿元大幅下降了64.95%。同期，2023年教练机毛利率为4.47%，同比去年的1.73%大幅增长了158.38%。
营业外利润同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅增加95.10%，净利润基本持平
2024年一季度，洪都航空营业总收入为2.68亿元，去年同期为1.37亿元，同比大幅增长95.10%，净利润为-928.22万元，去年同期为-907.00万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-991.43万元，去年同期为-1,459.71万元，亏损有所减小；
但是营业外利润本期为2,500.00元，去年同期为418.33万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.68亿元 | 1.37亿元 | 95.10% |
| 营业成本 | 2.58亿元 | 1.33亿元 | 94.17% |
| 销售费用 | 82.96万元 | 203.32万元 | -59.20% |
| 管理费用 | 946.21万元 | 971.44万元 | -2.60% |
| 财务费用 | -154.75万元 | -149.93万元 | -3.22% |
| 研发费用 | 1,091.33万元 | 869.55万元 | 25.51% |
| 所得税费用 | -15.22万元 | 22.30万元 | -168.26% |
2024年一季度主营业务利润为-991.43万元，去年同期为-1,459.71万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为2.68亿元，同比大幅增长95.10%；（2）毛利率本期为3.65%，同比小幅增长了0.46%。
全国排名
截止到2025年6月20日，洪都航空近十二个月的滚动营收为53亿元，在飞机制造行业中，洪都航空的全国排名为4名，全球排名为23名。
飞机制造营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| RTX 雷神技术 | 5804 | 7.83 | 343 | 7.30 |
| Airbus 空中客车 | 5731 | 9.90 | 350 | 0.15 |
| Lockheed Martin 洛克希德马丁 | 5107 | 1.95 | 384 | -5.46 |
| Boeing 波音公司 | 4782 | 2.21 | -849.53 | -- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 | 2950 | 4.78 | 300 | -15.85 |
| BAE Systems 英国宇航系统 | 2552 | 10.46 | 190 | 3.62 |
| Subaru 斯巴鲁 | 2322 | 19.52 | 168 | 69.03 |
| Safran 赛峰 | 2294 | 22.35 | -55.22 | -- |
| Leonardo 莱昂纳多 | 1470 | 7.91 | 89 | 22.38 |
| Kawasaki Heavy 川崎重工 | 1055 | 12.37 | 44 | 59.22 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 洪都航空 | 53 | -10.04 | 0.39 | -36.25 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
洪都航空属于航空航天设备制造业，专注于航空器研发、制造及配套服务。 近三年中国航空航天设备制造业在国家战略支持下保持稳健增长，市场规模突破万亿级，年复合增长率约8%-10%。未来行业将向绿色低碳、智能化方向升级，低空经济政策推动通航及无人机领域扩张，预计2025年后市场空间达1.5万亿元，军民融合与国产化替代加速成为核心驱动力。
2、市场地位及占有率
洪都航空在国内教练机市场占据主导地位，L15高级教练机为现役主力机型，军用教练机细分领域市占率超60%；同时拓展无人机及通用航空领域，技术转化能力位居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 洪都航空（600316.SH） | 教练机核心制造商，覆盖初级至高级全谱系，军工技术转化标杆 | L15高级教练机占国内军方采购份额超60%，2025年低空经济订单同比增长45% |
| 中信海直（000099.SZ） | 低空经济综合服务商，业务涵盖eVTOL运营及空管系统 | 2025年参与制定3项低空飞行国家标准，eVTOL试点项目覆盖15个城市 |
| 万丰奥威（002085.SZ） | 全球领先的eVTOL整机制造商，镁合金部件核心供应商 | 2025年飞行汽车订单突破3000架，北美及欧洲市场交付量占比达58% |
| 莱斯信息（688631.SH） | 空管系统与低空交通管理解决方案提供商 | 天牧低空管理系统市占率超80%，2025年新增22个城市级应用项目 |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润基本处于亏损状态，近4年一季度净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损928.22万元。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润亏损991.43万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 35 | 61 | 41 | 49 | 14 |
| 行业中位数 | 53 | 69 | 53 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 33 | 31 | 28 | 42 | 43 |
飞机制造行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中直股份 | 60 | 中航沈飞 | 78 |
| 2 | 中航西飞 | 59 | 中无人机 | 69 |
| 3 | 中航沈飞 | 50 | 中航西飞 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.47 | 1.28 | 1.74 | 1.92 | 1.84 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | |
| M值 | 分数 | - | 19.79 | - | -2.52 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，洪都航空近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，洪都航空的PE-TTM是598.09，而航空装备行业的PE-TTM是53.23，洪都航空的PE-TTM远高于航空装备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 洪都航空 | 0.00247 | 4185 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 洪都航空 | 0.002456 | 4192 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
洪都航空神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0024 | 0.0024 | 37 | 4216 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 1801 | 739 |
| 2 | 中航重机 | 2527 | 1207 |
| 3 | 钢研高纳 | 2566 | 1232 |
文章来源：碧湾App
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