老板电器(002508)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长
杭州老板电器股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“任建华”。公司是一家主要从事厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建的公司。公司主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、一体机、洗碗机、净水器、热水器、集成灶。
根据老板电器2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收22.37亿元，同比基本持平。扣非净利润3.53亿元，同比小幅增长3.34%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为家电厨卫，主要产品包括吸油烟机和燃气灶两项，其中吸油烟机占比47.51%，燃气灶占比23.84%。
1、吸油烟机
2023年吸油烟机营收53.22亿元，同比去年的48.32亿元小幅增长了10.13%。同期，2023年吸油烟机毛利率为53.99%，同比去年的51.73%小幅增长了4.37%。
2、燃气灶
2018年-2023年燃气灶营收呈大幅增长趋势，从2018年的17.92亿元，大幅增长到2023年的26.71亿元。2023年燃气灶毛利率为55.77%，同比去年的54.61%基本持平。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 22.37亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 3.95亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 21.77亿元 | 27.58亿元 | 29.98亿元 | 32.69亿元 |
| 净利润 | 3.87亿元 | 4.36亿元 | 5.39亿元 | 3.53亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 20.86亿元 | 23.58亿元 | 27.93亿元 | 30.35亿元 |
| 净利润 | 3.66亿元 | 3.55亿元 | 5.11亿元 | 3.26亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 19.08亿元 | 24.18亿元 | 27.45亿元 | 30.77亿元 |
| 净利润 | 3.63亿元 | 4.37亿元 | 5.58亿元 | -912.69万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占19%、二季度占24%、三季度占28%、四季度占29%
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.37亿元 | 21.77亿元 | 2.75% |
| 营业成本 | 11.04亿元 | 9.84亿元 | 12.17% |
| 销售费用 | 5.98亿元 | 6.72亿元 | -11.09% |
| 管理费用 | 9,593.19万元 | 9,090.27万元 | 5.53% |
| 财务费用 | -5,153.31万元 | -3,425.95万元 | -50.42% |
| 研发费用 | 6,943.62万元 | 6,850.99万元 | 1.35% |
| 所得税费用 | 7,050.88万元 | 7,179.59万元 | -1.79% |
2024年一季度主营业务利润为4.07亿元，去年同期为3.84亿元，同比小幅增长5.92%。
虽然毛利率本期为50.65%，同比小幅下降了4.14%，不过（1）销售费用本期为5.98亿元，同比小幅下降11.09%；（2）营业总收入本期为22.37亿元，同比有所增长2.75%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，老板电器近十二个月的滚动营收为112亿元，在厨卫电器行业中，老板电器的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
厨卫电器营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| A.O. Smith A.O.史密斯 | 274 | 2.56 | 38 | 3.09 |
| Rinnai 林内 | 228 | 7.92 | 15 | 7.73 |
| 老板电器 | 112 | 3.38 | 16 | 5.81 |
| Noritz | 100 | 4.31 | 2.17 | -7.18 |
| 万和电气 | 73 | -0.83 | 6.58 | 22.44 |
| 华帝股份 | 64 | 4.47 | 4.85 | 32.72 |
| 日出东方 | 51 | 6.49 | 2.12 | -0.02 |
| Traeger | 43 | -8.38 | -2.44 | -- |
| 长青集团 | 38 | 12.61 | 2.17 | -- |
| 奥普科技 | 19 | -3.21 | 2.97 | 112.35 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
老板电器属于厨房电器制造业，专注于吸油烟机、燃气灶等厨电产品的研发与生产。 近三年，厨房电器行业受房地产周期影响增速放缓，但存量市场更新需求及消费升级推动结构性增长。智能化、健康化、集成化趋势显著，2025年市场空间预计突破1500亿元，头部企业依托技术迭代与品牌优势持续整合份额，新兴品类如洗碗机、集成灶成为增长引擎。
2、市场地位及占有率
老板电器稳居厨电行业龙头地位，2024年前三季度烟灶线下零售额份额分别达31.6%、31.2%，线上份额20.6%、19.1%，均列行业第一；洗碗机线下零售额占比18.25%，居中国品牌首位，高端市场优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 老板电器（002508） | 高端厨电领军企业，产品涵盖烟灶、洗碗机等 | 2024年前三季度烟灶线下份额超31%，数字厨电销售额同比增长490% |
| 华帝股份（002035） | 综合性厨电品牌，主营烟灶、热水器等 | 2024年烟灶线上零售额占比约12%，集成灶业务增速超行业均值 |
| 火星人（300894） | 集成灶头部企业，聚焦厨房场景解决方案 | 集成灶市场份额连续三年居行业前三，2025年产能扩建项目启动 |
| 浙江美大（002677） | 集成灶行业开创者，覆盖全系列厨电产品 | 集成灶市场占有率约15%，渠道下沉策略加速三四线渗透 |
| 亿田智能（300911） | 智能集成灶专业制造商，主打健康厨房 | 2024年智能款集成灶销量占比超40%，工程渠道合作项目增长显著 |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3.95亿元。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润4.07亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司销售费用在小幅下降，另一方面则是营收在增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 86 | 66 | 86 | 62 |
| 行业中位数 | 60 | 86 | 65 | 84 | 57 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 2 | 2 | 2 |
厨卫电器行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 浙江美大 | 72 | 浙江美大 | 90 |
| 2 | 长青集团 | 68 | 奥普科技 | 89 |
| 3 | 老板电器 | 62 | 老板电器 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，老板电器近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，老板电器的PE-TTM是12.51，而厨房电器行业的PE-TTM是15.94，老板电器低于厨房电器行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 老板电器 | 5.012082 | 661 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 老板电器 | 4.793618 | 631 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
老板电器神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.0120 | 4.7936 | 2 | 451 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华帝股份 | 773 | 186 |
| 2 | 老板电器 | 1292 | 451 |
| 3 | 浙江美大 | 2241 | 1023 |
文章来源：碧湾App
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