甘李药业(603087)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
甘李药业股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“甘忠如”。公司主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。公司主要产品包括重组甘精胰岛素注射液、重组赖脯胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液五个胰岛素类似物品种。
根据甘李药业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.60亿元，同比基本持平。扣非净利润1,716.93万元，同比大幅下降42.93%。甘李药业2024年第一季度净利润9,600.42万元，业绩同比大幅增长95.04%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造业，其中生物制品(原料药及制剂产品)为第一大收入来源，占比90.50%。
1、生物制品(原料药及制剂产品)
2023年生物制品(原料药及制剂产品)营收23.60亿元，同比去年的14.85亿元大幅增长了58.98%。2020年-2023年生物制品(原料药及制剂产品)毛利率呈下降趋势，从2020年的91.6%，下降到了2023年的73.83%。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加95.04%
2024年一季度，甘李药业营业总收入为5.60亿元，去年同期为5.58亿元，同比基本持平，净利润为9,600.42万元，去年同期为4,922.32万元，同比大幅增长95.04%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为1,837.92万元，去年同期为2,992.19万元，同比大幅下降；
但是公允价值变动收益本期为8,550.13万元，去年同期为1,770.61万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降38.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.60亿元 | 5.58亿元 | 0.42% |
| 营业成本 | 1.52亿元 | 1.51亿元 | 0.94% |
| 销售费用 | 2.27亿元 | 2.25亿元 | 1.05% |
| 管理费用 | 4,329.92万元 | 4,680.08万元 | -7.48% |
| 财务费用 | -2,006.54万元 | -2,028.10万元 | 1.06% |
| 研发费用 | 1.33亿元 | 1.20亿元 | 10.99% |
| 所得税费用 | 1,755.61万元 | 846.74万元 | 107.34% |
2024年一季度主营业务利润为1,837.92万元，去年同期为2,992.19万元，同比大幅下降38.58%。
虽然管理费用本期为4,329.92万元，同比小幅下降7.48%，不过（1）研发费用本期为1.33亿元，同比小幅增长10.99%；（2）销售费用本期为2.27亿元，同比有所增长1.05%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
甘李药业2024年一季度非主营业务利润为9,518.11万元，去年同期为2,776.86万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,837.92万元 | 19.14% | 2,992.19万元 | -38.58% |
| 公允价值变动收益 | 8,550.13万元 | 89.06% | 1,770.61万元 | 382.89% |
| 其他 | 983.04万元 | 10.24% | 929.45万元 | 5.77% |
| 净利润 | 9,600.42万元 | 100.00% | 4,922.32万元 | 95.04% |
全国排名
截止到2025年6月20日，甘李药业近十二个月的滚动营收为30亿元，在糖尿病行业中，甘李药业的全国排名为2名，全球排名为12名。
糖尿病营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Sanofi 赛诺菲 | 3666 | 4.17 | 475 | -2.63 |
| Eli Lilly 礼来 | 3238 | 16.73 | 761 | 23.80 |
| Novo Nordisk 诺和诺德 | 3219 | 27.29 | 1119 | 28.35 |
| Abbott Laboratories 雅培 | 3016 | -0.88 | 963 | 23.76 |
| 华东医药 | 419 | 6.63 | 35 | 15.13 |
| Insulet 银休特 | 149 | 23.54 | 30 | 192.01 |
| 联邦制药 | 138 | 12.34 | 27 | 39.11 |
| Biocon | 137 | 26.25 | 8.44 | 16.05 |
| Embecta | 81 | -1.22 | 5.63 | -42.64 |
| Tandem Diabetes Care | 68 | 10.19 | -6.90 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 甘李药业 | 30 | -5.53 | 6.15 | -24.93 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
甘李药业属于生物医药行业，专注于糖尿病治疗领域的胰岛素制剂研发、生产及销售。 全球糖尿病药物市场规模持续扩容，2024年国内胰岛素市场规模突破250亿元，年复合增长率约7.5%。受人口老龄化、慢病管理需求上升驱动，行业向三代胰岛素升级及GLP-1等创新药延伸。国际市场上，中国企业加速拓展欧美及新兴市场，2025年全球胰岛素市场预计超450亿美元，其中生物类似药占比提升至35%。
2、市场地位及占有率
甘李药业在国内胰岛素市场位居第二，市占率约28%，核心产品甘精胰岛素占据三代胰岛素细分领域35%份额，2024年国际业务收入同比增长37.6%，新兴市场销量接近2023年全年水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 甘李药业（603087） | 专注胰岛素及糖尿病治疗药物研发生产，国内三代胰岛素龙头企业 | 2025年甘精胰岛素新兴市场销量同比增40%，美国FDA受理三款胰岛素上市申请 |
| 通化东宝（600867） | 国内胰岛素全品类覆盖企业，二代胰岛素市占率第一 | 2024年胰岛素营收占比超60%，门冬胰岛素2025年Q1销量同比增25% |
| 复星医药（600196） | 通过参股企业布局糖尿病药物，涵盖胰岛素及GLP-1类似物 | 2024年糖尿病药物营收占比12%，控股子公司Gland Pharma海外胰岛素代工规模达千万级 |
| 华东医药（000963） | 聚焦GLP-1药物与胰岛素联合疗法，布局糖尿病全病程管理 | 2024年利拉鲁肽类似物国内市占率18%，糖尿病管线营收占比15% |
| 恒瑞医药（600276） | 创新药企加速切入糖尿病领域，研发长效胰岛素及口服制剂 | 2025年糖尿病新药HR17031进入临床III期，研发投入占比营收23% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润1,716.93万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，2024年一季度主营利润1,837.92万元，较去年同期大幅下降，主要是因为研发费用、销售费用的增长。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 74 | 39 | 64 | 44 |
| 行业中位数 | 51 | 68 | 52 | 63 | 51 |
| 行业排名 | 12 | 15 | 19 | 18 | 19 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.50 | - | -2.77 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，甘李药业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，甘李药业的PE-TTM是45.27，而其他生物制品行业的PE-TTM是25.22，甘李药业的PE-TTM相比其他生物制品行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 甘李药业 | 2.572295 | 1951 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 甘李药业 | 1.453065 | 2823 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
甘李药业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5722 | 1.4530 | 13 | 2512 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 西藏药业 | 281 | 33 |
| 2 | 长春高新 | 409 | 54 |
| 3 | 安科生物 | 1082 | 355 |
文章来源：碧湾App
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