太平鸟(603877)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司于2017年上市。公司是一家以顾客为中心的时尚品牌零售公司，致力于成为中国青年的首选时尚品牌。公司的主要产品有：厚外套、薄外套、衬衫、裙装类、T恤、毛线衫、裤类、配饰。
根据太平鸟2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收18.06亿元，同比小幅下降12.92%。扣非净利润1.08亿元，同比大幅下降39.23%。太平鸟2024年第一季度净利润1.58亿元，业绩同比下降27.07%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降27.07%
本期净利润为1.58亿元，去年同期2.17亿元，同比下降27.07%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出5,577.49万元，去年同期支出8,084.68万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失2,514.67万元，去年同期损失4,692.81万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为1.68亿元，去年同期为2.92亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降42.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.06亿元 | 20.74亿元 | -12.92% |
| 营业成本 | 8.08亿元 | 8.29亿元 | -2.60% |
| 销售费用 | 6.48亿元 | 7.37亿元 | -12.08% |
| 管理费用 | 1.22亿元 | 1.48亿元 | -17.72% |
| 财务费用 | 1,252.55万元 | 1,384.05万元 | -9.50% |
| 研发费用 | 4,003.90万元 | 3,956.65万元 | 1.19% |
| 所得税费用 | 5,577.49万元 | 8,084.68万元 | -31.01% |
2024年一季度主营业务利润为1.68亿元，去年同期为2.92亿元，同比大幅下降42.58%。
虽然销售费用本期为6.48亿元，同比小幅下降12.08%，不过营业总收入本期为18.06亿元，同比小幅下降12.92%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
太平鸟2024年一季度非主营业务利润为4,670.61万元，去年同期为638.37万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.68亿元 | 105.73% | 2.92亿元 | -42.58% |
| 资产减值损失 | -2,514.67万元 | -15.88% | -4,692.81万元 | 46.41% |
| 其他收益 | 5,837.36万元 | 36.86% | 4,426.86万元 | 31.86% |
| 其他 | 1,535.26万元 | 9.69% | 947.67万元 | 62.00% |
| 净利润 | 1.58亿元 | 100.00% | 2.17亿元 | -27.07% |
全国排名
截止到2025年6月20日，太平鸟近十二个月的滚动营收为68亿元，在品牌服装行业中，太平鸟的全国排名为4名，全球排名为21名。
品牌服装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Inditex | 3198 | 11.70 | 486 | 21.84 |
| H&M | 1772 | 5.63 | 88 | 1.82 |
| Fast Retailing 迅销 | 1538 | 13.32 | 184 | 29.87 |
| GAP 盖普 | 1085 | -3.27 | 61 | 48.83 |
| VF 威富 | 683 | -7.07 | -13.64 | -- |
| PVH | 622 | -1.86 | 43 | -14.34 |
| NEXT | 593 | 6.72 | 71 | 1.13 |
| Ralph Lauren 拉夫劳伦 | 509 | 4.41 | 53 | 7.37 |
| Levi Strauss 李维斯 | 457 | 3.31 | 15 | -27.54 |
| Ryohin Keikaku 良品计划 | 328 | 13.40 | 21 | 7.03 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 太平鸟 | 68 | -14.60 | 2.58 | -27.47 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
太平鸟属于服装家纺行业，主营时尚服饰及配饰的设计、生产与销售。 近三年，服装家纺行业受消费升级与国潮文化推动呈现结构性复苏，2023年市场规模回升至1.3万亿元，线上渗透率突破35%。未来行业将加速整合，细分赛道如运动休闲、设计师联名系列增长显著，预计2025年市场规模达1.5万亿元，智能化供应链与可持续时尚成为核心竞争要素。
2、市场地位及占有率
太平鸟位居国内服装家纺行业前五，2023年市场份额约2.5%，主打年轻化时尚品牌矩阵，线上渠道占比超40%，在女装和潮牌细分领域处于领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 太平鸟（603877） | 时尚服饰集团，覆盖男女装、童装及配饰，以年轻化设计和多品牌战略为核心 | 2024年线上营收占比42%，联名系列贡献超25%销售额 |
| 海澜之家（600398） | 男装龙头企业，主打大众商务休闲服饰，拥有海澜之家、OVV等品牌 | 男装市场占有率连续五年第一，2024年总营收突破180亿元 |
| 森马服饰（002563） | 休闲服饰与童装双主业驱动，旗下巴拉巴拉为国内童装市占率第一品牌 | 2024年童装业务营收占比超65%，渠道下沉覆盖2800个县镇 |
| 地素时尚（603587） | 高端女装品牌运营商，主品牌DAZZLE定位轻奢市场 | 2024年直营店坪效达行业均值1.8倍，会员复购率35% |
| 歌力思（603808） | 多品牌高端时装集团，涵盖ELLASSAY、IRO Paris等国际品牌 | 2024年收购品牌营收贡献率提升至48%，高端商场入驻率92% |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润1.08亿元，较上期大幅下降。
由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润1.67亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 71 | 46 | 73 | 55 |
| 行业中位数 | 52 | 67 | 49 | 64 | 51 |
| 行业排名 | 16 | 14 | 16 | 11 | 11 |
品牌服装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 森马服饰 | 81 | 地素时尚 | 86 |
| 2 | 海澜之家 | 67 | 海澜之家 | 85 |
| 3 | 地素时尚 | 62 | 森马服饰 | 77 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，太平鸟近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，太平鸟的PE-TTM是25.24，而非运动服装行业的PE-TTM是17.00，太平鸟高于非运动服装行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 太平鸟 | 3.694376 | 1202 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 太平鸟 | 3.925151 | 952 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
太平鸟神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.6943 | 3.9251 | 11 | 955 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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