生益电子(688183)2024年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
生益电子股份有限公司于2021年上市。公司始终专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务。公司印制电路板产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，产品按照应用领域划分主要包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、消费电子板、工控医疗板及其他板等。
根据生益电子2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8.85亿元，同比增长19.12%。扣非净利润2,426.90万元，扭亏为盈。生益电子2024年第一季度净利润2,644.87万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为4,571.09万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为电子元器件，其中印制电路板为第一大收入来源。
1、印制电路板
2020年-2023年印制电路板营收呈小幅下降趋势，从2020年的35.62亿元，小幅下降到2023年的31.36亿元。2023年印制电路板毛利率为11.13%，同比去年的21.24%大幅下降了47.6%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 8.85亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2,644.87万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 7.43亿元 | 8.40亿元 | 8.08亿元 | 8.82亿元 |
| 净利润 | -400.80万元 | 1,357.93万元 | -2,721.82万元 | -734.67万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 8.60亿元 | 9.39亿元 | 8.77亿元 | 8.59亿元 |
| 净利润 | 7,471.61万元 | 8,627.03万元 | 7,492.87万元 | 7,699.43万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 8.02亿元 | 8.86亿元 | 9.78亿元 | 9.80亿元 |
| 净利润 | 6,436.79万元 | 6,456.67万元 | 5,361.65万元 | 8,172.20万元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占27%、三季度占25%、四季度占25%
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加19.12%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，生益电子营业总收入为8.85亿元，去年同期为7.43亿元，同比增长19.12%，净利润为2,644.87万元，去年同期为-400.80万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期收益331.10万元，去年同期收益746.21万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为4,104.26万元，去年同期为948.41万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.33倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.85亿元 | 7.43亿元 | 19.12% |
| 营业成本 | 7.18亿元 | 6.07亿元 | 18.21% |
| 销售费用 | 3,027.60万元 | 2,160.09万元 | 40.16% |
| 管理费用 | 3,825.50万元 | 5,062.10万元 | -24.43% |
| 财务费用 | 402.07万元 | 1,047.75万元 | -61.63% |
| 研发费用 | 4,871.37万元 | 3,933.35万元 | 23.85% |
| 所得税费用 | -331.10万元 | -746.21万元 | 55.63% |
2024年一季度主营业务利润为4,104.26万元，去年同期为948.41万元，同比大幅增长3.33倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为8.85亿元，同比增长19.12%；（2）毛利率本期为18.88%，同比小幅增长了0.63%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
生益电子2024年一季度非主营业务利润为-1,812.72万元，去年同期为-2,095.42万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,104.26万元 | 155.18% | 948.41万元 | 332.75% |
| 资产减值损失 | -2,338.16万元 | -88.40% | -2,266.84万元 | -3.15% |
| 其他收益 | 329.01万元 | 12.44% | 635.96万元 | -48.27% |
| 其他 | 218.66万元 | 8.27% | -460.83万元 | 147.45% |
| 净利润 | 2,644.87万元 | 100.00% | -400.80万元 | 759.89% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，生益电子净现金流为-1.17亿元，去年同期为2,957.46万元，由正转负。
行业分析
1、行业发展趋势
生益电子属于电子电路行业，主营印制电路板（PCB）及上游覆铜板（CCL）的研发与制造。 近三年，全球PCB行业规模稳步增长，2023年市场规模超800亿美元，5G通信、数据中心及汽车电子驱动高频高速材料需求。未来趋势聚焦6G技术预研、AI服务器及新能源汽车渗透，预计2025年全球市场空间突破900亿美元，高频高速基材国产化率将提升至50%以上。
2、市场地位及占有率
生益电子是国内高频高速PCB及覆铜板领域头部企业，2024年国内通信类PCB市占率约12%，位居行业前三，其高频CCL产品在基站设备领域占据国产替代主导地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 生益电子（688*） | 国内领先的高端PCB及覆铜板制造商，专注通信及汽车电子领域 | 2024年通信基站PCB供货规模超50亿元，高频CCL国产化率超35% |
| 深南电路（002916） | 高端PCB龙头，产品覆盖通信、航空航天及医疗设备 | 2024年数据中心PCB营收占比达28%，全球市占率排名第五 |
| 沪电股份（002463） | 专注于企业级网络设备及汽车PCB，技术壁垒显著 | 2025年汽车电子PCB订单量同比增40%，ADAS产品市占率居国内前三 |
| 景旺电子（603228） | 全球头部PCB供应商，布局消费电子及工业控制领域 | 2024年AI服务器PCB营收突破20亿元，产能利用率维持95% |
| 崇达技术（002815） | 中小批量PCB领军企业，客户覆盖全球头部通信设备商 | 2024年高频材料研发投入占比提升至8%，海外订单增长25% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润2,644.87万元，同比去年扭亏为盈。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润4,104.26万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 42 | 63 | 24 | 33 | 21 |
| 行业中位数 | 55 | 71 | 52 | 67 | 50 |
| 行业排名 | 29 | 32 | 27 | 31 | 34 |
PCB行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 广合科技 | 90 | 广合科技 | 88 |
| 2 | 威尔高 | 71 | 鹏鼎控股 | 87 |
| 3 | 依顿电子 | 64 | 世运电路 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.65 | - | -3.05 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，生益电子近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月24日，生益电子的PE-TTM是175.58，而印制电路板行业的PE-TTM是40.21，生益电子的PE-TTM远高于印制电路板行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 生益电子 | 1.765227 | 2609 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 生益电子 | 0.710132 | 3574 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
生益电子神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7652 | 0.7101 | 27 | 3218 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依顿电子 | 1348 | 484 |
| 2 | 四会富仕 | 1948 | 828 |
| 3 | 广合科技 | 2017 | 864 |
文章来源：碧湾App
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