ST联合(600358)2024年一季报深度解读：营业外利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
国旅文化投资集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为互联网营销业务、个性化旅行综合服务业务、旅游目的地建设和运营业务。主要产品有水上旅游业态运营、俱乐部会员出行服务等。
根据ST联合2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.23亿元，同比小幅下降9.81%。扣非净利润-371.39万元，较去年同期亏损增大。ST联合2024年第一季度净利润-407.10万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司主要从事广告营销、旅游饮食服务业、销售及衍生业务。
1、广告营销
2021年-2023年广告营销营收呈大幅下降趋势，从2021年的7.86亿元，大幅下降到2023年的5.14亿元。2023年广告营销毛利率为9.57%，同比去年的7.14%大幅增长了34.03%。
营业外利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低9.81%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，ST联合营业总收入为1.23亿元，去年同期为1.36亿元，同比小幅下降9.81%，净利润为-407.10万元，去年同期为-276.33万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-166.17万元，去年同期为-215.38万元，亏损有所减小；
但是（1）营业外利润本期为-103.82万元，去年同期为-1.59万元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出158.91万元，去年同期支出103.06万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.23亿元 | 1.36亿元 | -9.81% |
| 营业成本 | 1.11亿元 | 1.24亿元 | -10.73% |
| 销售费用 | 221.17万元 | 249.44万元 | -11.33% |
| 管理费用 | 802.54万元 | 831.36万元 | -3.47% |
| 财务费用 | 354.62万元 | 275.94万元 | 28.52% |
| 研发费用 | 57.00万元 | - | |
| 所得税费用 | 158.91万元 | 103.06万元 | 54.19% |
2024年一季度主营业务利润为-166.17万元，去年同期为-215.38万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为1.23亿元，同比小幅下降9.81%，不过毛利率本期为9.84%，同比小幅增长了0.93%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
ST联合2024年一季度非主营业务利润为-82.01万元，去年同期为42.11万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -166.17万元 | 40.82% | -215.38万元 | 22.85% |
| 营业外支出 | 111.16万元 | -27.31% | 1.59万元 | 6897.65% |
| 其他 | 29.15万元 | -7.16% | 43.70万元 | -33.30% |
| 净利润 | -407.10万元 | 100.00% | -276.33万元 | -47.32% |
全国排名
截止到2025年6月20日，ST联合近十二个月的滚动营收为3.65亿元，在旅游服务行业中，ST联合的全国排名为5名，全球排名为23名。
旅游服务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| TUI 途易 | 1918 | 69.81 | 42 | -- |
| Booking | 1707 | 29.39 | 423 | 71.55 |
| Expedia 亿客行 | 984 | 16.77 | 89 | 368.50 |
| Jet2 | 607 | 151.04 | 40 | -- |
| 携程 | 533 | 38.59 | 171 | -- |
| 同程旅行 | 173 | 32.01 | 20 | 39.75 |
| 复星旅游文化 | 172 | 34.43 | 3.07 | -- |
| H.I.S. | 170 | 42.54 | 4.32 | -- |
| TripAdvisor 猫途鹰 | 132 | 26.71 | 0.36 | -- |
| Flight Centre Travel | 127 | 89.83 | 6.55 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST联合 | 3.65 | -23.79 | -0.64 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST联合属于旅游综合服务行业，主营业务涵盖文旅项目开发、景区运营及旅游配套服务。 近三年，旅游综合服务行业经历结构性调整，2023年国内旅游总收入恢复至疫情前85%，2024年文旅融合政策推动市场扩容，数字化与个性化服务成为增长核心，预计2025年市场规模突破6.5万亿元，复合增长率超8%，下沉市场及“文旅+”跨界融合为未来主要增量空间。
2、市场地位及占有率
ST联合聚焦区域性文旅资源开发，2024年华东地区文旅项目营收占比约12%，在中小型景区运营细分领域市占率约3%-5%，整体行业排名位于第二梯队，尚未形成全国性品牌优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST联合（600358） | 区域性文旅项目开发与运营企业 | 2024年文旅项目营收占比超40% |
| 中青旅（600138） | 综合性旅游服务商，覆盖旅行社、景区及会展业务 | 2024年景区运营业务市占率约8% |
| 众信旅游（002707） | 出境游批发零售龙头，布局国内文旅项目 | 2025年国内文旅项目签约金额突破20亿元 |
| 凯撒旅业（000796） | 旅游全产业链服务商，重点布局免税及目的地运营 | 2024年免税业务营收占比超35% |
| 岭南控股（000524） | 华南地区酒店及景区运营企业，深耕区域旅游资源 | 2024年景区管理业务营收同比增长22% |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年一季度净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损407.10万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年一季度长期处于亏损状态，主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润亏损166.17万元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 42 | 18 | 19 | 17 | 16 |
| 行业中位数 | 50 | 62 | 44 | 26 | 34 |
| 行业排名 | 16 | 19 | 15 | 20 | 20 |
旅游服务行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 西域旅游 | 66 | 西域旅游 | 90 |
| 2 | 中青旅 | 61 | 众信旅游 | 71 |
| 3 | 南京商旅 | 53 | 中青旅 | 62 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 5 | 4 | 5 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期国旅联合PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国旅联合 | -1.796321 | 4790 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国旅联合 | -0.544535 | 4476 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国旅联合神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.796 | -0.544 | 21 | 4643 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新华都 | 1055 | 335 |
| 2 | 三人行 | 3086 | 1556 |
| 3 | 智度股份 | 4067 | 2139 |
文章来源：碧湾App
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