天娱数科(002354)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
天娱数字科技(大连)集团股份有限公司于2010年上市。公司在主营业务上形成了数字竞技与数据流量双业务引擎，构筑了游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与数字效果营销多维推广、自有流量平台与移动应用分发同步增强的产品矩阵和业务生态，是中国最具实力的网络游戏研发商之一。
根据天娱数科2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.70亿元，同比下降22.00%。扣非净利润1,466.85万元，扭亏为盈。天娱数科2024年第一季度净利润1,977.47万元，业绩同比大幅增长34.12%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为数据流量行业，其中数字效果流量为第一大收入来源，占比86.91%。
1、数字效果流量
2020年-2023年数字效果流量营收呈大幅增长趋势，从2020年的3.52亿元，大幅增长到2023年的15.31亿元。2021年-2023年数字效果流量毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的13.33%，大幅增长到了2023年的20.08%。
2020年，该产品名称由“移动数字营销”变更为“数字效果流量”。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低22.00%，净利润同比大幅增加34.12%
2024年一季度，天娱数科营业总收入为3.70亿元，去年同期为4.74亿元，同比下降22.00%，净利润为1,977.47万元，去年同期为1,474.45万元，同比大幅增长34.12%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为4.25万元，去年同期为1,132.84万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-231.53万元，去年同期为702.79万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为3,052.15万元，去年同期为-9.19万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.70亿元 | 4.74亿元 | -22.00% |
| 营业成本 | 2.62亿元 | 3.90亿元 | -32.95% |
| 销售费用 | 2,598.21万元 | 2,710.35万元 | -4.14% |
| 管理费用 | 3,803.67万元 | 3,974.04万元 | -4.29% |
| 财务费用 | -86.59万元 | -246.82万元 | 64.92% |
| 研发费用 | 1,390.34万元 | 1,901.95万元 | -26.90% |
| 所得税费用 | 733.39万元 | 468.36万元 | 56.59% |
2024年一季度主营业务利润为3,052.15万元，去年同期为-9.19万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为3.70亿元，同比下降22.00%，不过毛利率本期为29.22%，同比大幅增长了11.56%，推动主营业务利润扭亏为盈。
行业分析
1、行业发展趋势
天娱数科属于数字娱乐及文化传媒行业。 近三年，数字娱乐行业受益于5G、AI及元宇宙技术发展，市场规模持续扩容，2024年全球数字内容消费规模突破2.3万亿美元，中国占比超20%。未来趋势聚焦于沉浸式体验（如虚拟现实）、IP全产业链运营及跨界融合，预计2025年行业复合增长率达12%，市场空间向智能化、场景化延伸。
2、市场地位及占有率
天娱数科在国内数字娱乐领域处于第二梯队，以虚拟人、电竞及直播为核心，2024年虚拟人业务市占率约6%，电竞内容分发占行业营收4.3%，尚未进入头部阵营，但技术储备及IP孵化能力为差异化竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天娱数科（002354） | 聚焦虚拟人、电竞及数字营销 | 2025年虚拟人业务营收占比18%，电竞内容合作覆盖头部平台 |
| 芒果超媒（300413） | 湖南广电旗下视频及内容平台 | 2025年会员订阅收入占比超50%，综艺IP市占率行业第一 |
| 华策影视（300133） | 影视制作与发行龙头企业 | 2025年剧集版权销售规模同比增25%，占行业总供给12% |
| 三七互娱（002555） | 游戏研发及全球发行 | 2025年手游海外营收占比超60%，SLG品类市占率9.8% |
| 完美世界（002624） | 游戏与影视双轮驱动 | 2025年端游《诛仙》续作流水破20亿，影视IP转化率行业前三 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1,977.47万元，较上期大幅增长。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润3,052.15万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 12 | 18 |
| 行业中位数 | 26 | 34 |
| 行业排名 | 25 | 18 |
游戏行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三七互娱 | 89 | 恺英网络 | 90 |
| 2 | 名臣健康 | 84 | 吉比特 | 90 |
| 3 | 恺英网络 | 80 | 三七互娱 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期天娱数科PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天娱数科 | 0.497365 | 3812 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天娱数科 | 0.243526 | 4001 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天娱数科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4973 | 0.2435 | 15 | 3966 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新华都 | 1055 | 335 |
| 2 | 三人行 | 3086 | 1556 |
| 3 | 智度股份 | 4067 | 2139 |
文章来源：碧湾App
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