国元证券(000728)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
国元证券股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“安徽省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为证券经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务。公司荣获第十七届中国财经风云榜券商科技金融创新奖，新财富中国最佳投行榜单九项大奖等荣誉。
根据国元证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收14.04亿元，同比小幅下降9.41%。扣非净利润4.60亿元，同比小幅下降10.25%。国元证券2024年第一季度净利润4.63亿元，业绩同比小幅下降10.95%。本期经营活动产生的现金流净额为34.53亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.95%
本期净利润为4.63亿元，去年同期5.20亿元，同比小幅下降10.95%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为4.90亿元，去年同期为3.01亿元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-3,793.97万元，去年同期为1.97亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为5.27亿元，去年同期为6.28亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降16.01%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.04亿元 | 15.50亿元 | -9.41% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 5.36亿元 | 6.20亿元 | -13.51% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6,311.27万元 | 1.08亿元 | -41.34% |
2024年一季度主营业务利润为5.27亿元，去年同期为6.28亿元，同比下降16.01%。
虽然管理费用本期为5.36亿元，同比小幅下降13.51%，不过营业总收入本期为14.04亿元，同比小幅下降9.41%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比小幅下降
国元证券2024年一季度非主营业务利润为4.58亿元，去年同期为5.11亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.27亿元 | 113.85% | 6.28亿元 | -16.01% |
| 投资收益 | 4.90亿元 | 105.80% | 3.01亿元 | 62.96% |
| 其他 | -3,021.07万元 | -6.52% | 2.10亿元 | -114.38% |
| 净利润 | 4.63亿元 | 100.00% | 5.20亿元 | -10.95% |
行业分析
1、行业发展趋势
国元证券属于证券行业，为非银行金融业的核心组成部分。 证券行业近三年受注册制改革、资本市场双向开放及金融科技驱动，整体规模稳步扩张，2024年全行业营收超5000亿元，年复合增长率约6%。未来行业集中度将持续提升，头部券商通过并购整合扩大优势，财富管理及跨境业务成为增长核心，预计2025年资管业务规模占比将突破25%。
2、市场地位及占有率
国元证券位列国内券商第二梯队，2024年综合实力排名第20-25位，区域优势显著，在安徽省经纪业务市占率超40%，投行业务聚焦新兴产业但撤否率较高，财富管理业务规模近三年年均增长12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国元证券（000728） | 安徽省属综合性券商，深耕区域市场 | 2024年投行业务撤否率超60%，财富管理规模同比增15% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年经纪业务市占率7.8%居首，资管规模突破1.8万亿元 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上平台领先 | 2025年移动端交易占比超85%，两融业务余额市占率6.2% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行优势突出 | 2024年港股IPO承销规模行业前三，QFII托管规模同比增22% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力前五，机构业务优势显著 | 2025年衍生品做市业务市占率9.1%，公募基金代销规模突破5000亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润4.63亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润5.27亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 22 | 68 | 49 | 63 | 60 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 37 | 35 | 14 | 20 | 4 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.35 | 0.39 | 0.37 | 0.35 | 0.39 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，国元证券近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，国元证券的PE-TTM是15.38，而证券行业的PE-TTM是24.90，国元证券的PE-TTM相比证券行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国元证券 | 0.131851 | 4075 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国元证券 | 0.638643 | 3640 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国元证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1318 | 0.6386 | 27 | 3921 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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