上海谊众(688091)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
上海谊众药业股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“周劲松”。公司的主营业务是抗肿瘤药物改良型新药的研发及产业化，核心产品是注射用紫杉醇聚合物胶束。
根据上海谊众2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6,870.30万元，同比下降25.65%。扣非净利润2,815.41万元，同比大幅下降41.10%。上海谊众2024年第一季度净利润2,917.80万元，业绩同比大幅下降46.97%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为化学制药，主营产品为射用紫杉醇聚合物胶束。
1、注射用紫杉醇聚合物胶束
2021年-2023年注射用紫杉醇聚合物胶束营收呈大幅增长趋势，从2021年的407.75万元，大幅增长到2023年的3.60亿元。2021年-2023年注射用紫杉醇聚合物胶束毛利率呈增长趋势，从2021年的92.75%，增长到了2023年的93.76%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降46.97%
本期净利润为2,917.80万元，去年同期5,502.50万元，同比大幅下降46.97%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出429.13万元，去年同期支出929.78万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3,170.58万元，去年同期为6,566.35万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降51.72%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,870.30万元 | 9,239.96万元 | -25.65% |
| 营业成本 | 373.27万元 | 710.33万元 | -47.45% |
| 销售费用 | 2,558.22万元 | 1,478.61万元 | 73.02% |
| 管理费用 | 837.54万元 | 854.78万元 | -2.02% |
| 财务费用 | -661.33万元 | -672.38万元 | 1.64% |
| 研发费用 | 559.58万元 | 260.28万元 | 114.99% |
| 所得税费用 | 429.13万元 | 929.78万元 | -53.85% |
2024年一季度主营业务利润为3,170.58万元，去年同期为6,566.35万元，同比大幅下降51.72%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为6,870.30万元，同比下降25.65%；（2）销售费用本期为2,558.22万元，同比大幅增长73.02%。
行业分析
1、行业发展趋势
上海谊众属于化学制药行业，专注于抗肿瘤创新药物研发及产业化。 化学制药行业近三年受政策支持及创新药审批加速推动，市场规模持续扩容，2024年国内抗肿瘤药物市场规模突破2500亿元。未来行业将聚焦靶向治疗、免疫疗法等前沿领域，医保目录动态调整为创新药提供增量空间，预计2025年细分赛道年复合增长率超12%，生物类似药及改良型新药成为竞争焦点。
2、市场地位及占有率
上海谊众核心产品紫杉醇胶束为国内首个获批的胶束剂型抗肿瘤药，凭借独家剂型优势及2024年医保准入，快速覆盖超500家医疗机构，2025年一季度销售收入同比增幅达180%，在紫杉烷类细分领域占据领先地位，但整体抗肿瘤药物市占率未公开披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海谊众（688091） | 专注于抗肿瘤创新药物研发，核心产品为紫杉醇胶束 | 2025年紫杉醇胶束产能达700万支，覆盖90%省级肿瘤专科医院 |
| 恒瑞医药（600276） | 国内化药龙头企业，覆盖抗肿瘤、麻醉等领域 | 2025年PD-1单抗市占率维持35%，研发管线60%为抗肿瘤药物 |
| 贝达药业（300558） | 聚焦肺癌靶向药物，核心产品埃克替尼 | 2025年埃克替尼营收占比超65%，三代EGFR抑制剂进入医保放量 |
| 科伦药业（002422） | 大输液龙头，拓展抗肿瘤生物类似药 | 2025年曲妥珠单抗类似药供货规模突破5亿元 |
| 人福医药（600079） | 麻醉药领先企业，布局肿瘤治疗领域 | 2025年盐酸安罗替尼营收同比增长40% |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 87 | 66 | 76 | 65 |
| 行业中位数 | 53 | 71 | 52 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 19 | 12 | 9 | 30 | 19 |
化学制药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 德源药业 | 88 | 特一药业 | 89 |
| 2 | 华森制药 | 76 | 福元医药 | 88 |
| 3 | 吉林敖东 | 75 | 德源药业 | 88 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.57 | - | 74.77 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，上海谊众近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月24日，上海谊众的PE-TTM是112.27，而化学制剂行业的PE-TTM是26.76，上海谊众的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海谊众 | 3.297103 | 1450 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海谊众 | 0.993904 | 3283 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海谊众神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.2971 | 0.9939 | 61 | 2481 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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