安奈儿(002875)2024年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
深圳市安奈儿股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“曹璋”。公司是一家主营中高端童装业务的自有品牌服装企业，旗下拥有“Annil安奈儿”童装品牌，主要从事童装产品价值链中自主研发设计、供应链管理、品牌运营推广及直营与加盟销售等核心业务环节。
根据安奈儿2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.98亿元，同比小幅下降9.96%。扣非净利润961.36万元，扭亏为盈。安奈儿2024年第一季度净利润1,182.96万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为童装行业，其中大童装为第一大收入来源，占比80.01%。
1、大童装
2019年-2023年大童装营收呈大幅下降趋势，从2019年的10.47亿元，大幅下降到2023年的6.45亿元。2023年大童装毛利率为50.72%，同比去年的47.55%小幅增长了6.67%。
2、小童装
2020年-2023年小童装营收呈大幅下降趋势，从2020年的3.64亿元，大幅下降到2023年的1.55亿元。2023年小童装毛利率为56.76%，同比去年的46.27%增长了22.67%。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低9.96%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，安奈儿营业总收入为1.98亿元，去年同期为2.20亿元，同比小幅下降9.96%，净利润为1,182.96万元，去年同期为-719.44万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然信用减值损失本期损失654.16万元，去年同期收益22.93万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为13.94万元，去年同期为-1,690.86万元，扭亏为盈；（2）资产减值损失本期收益2,219.69万元，去年同期收益969.26万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.98亿元 | 2.20亿元 | -9.96% |
| 营业成本 | 9,402.44万元 | 1.06亿元 | -11.16% |
| 销售费用 | 8,559.80万元 | 1.10亿元 | -21.92% |
| 管理费用 | 1,063.21万元 | 1,397.61万元 | -23.93% |
| 财务费用 | -28.28万元 | -237.06万元 | 88.07% |
| 研发费用 | 644.11万元 | 837.51万元 | -23.09% |
| 所得税费用 | 643.67万元 | 236.59万元 | 172.06% |
2024年一季度主营业务利润为13.94万元，去年同期为-1,690.86万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为1.98亿元，同比小幅下降9.96%，不过（1）销售费用本期为8,559.80万元，同比下降21.92%；（2）毛利率本期为52.42%，同比有所增长了0.64%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润同比大幅增长
安奈儿2024年一季度非主营业务利润为1,812.68万元，去年同期为1,208.00万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 13.94万元 | 1.18% | -1,690.86万元 | 100.83% |
| 资产减值损失 | 2,219.69万元 | 187.64% | 969.26万元 | 129.01% |
| 其他收益 | 199.10万元 | 16.83% | 48.43万元 | 311.13% |
| 信用减值损失 | -654.16万元 | -55.30% | 22.93万元 | -2953.28% |
| 其他 | 60.79万元 | 5.14% | 192.96万元 | -68.50% |
| 净利润 | 1,182.96万元 | 100.00% | -719.44万元 | 264.43% |
全球排名
截止到2025年6月20日，安奈儿近十二个月的滚动营收为6.39亿元，在童装行业中，安奈儿的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
童装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Carters 卡特 | 204 | -- | 13 | -- |
| Childrens Place | 100 | -10.22 | -4.16 | -- |
| 嘉曼服饰 | 11 | -3.27 | 1.71 | -4.19 |
| 安奈儿 | 6.39 | -18.62 | -1.15 | -- |
| ST起步 | 3.27 | -32.20 | -1.16 | -- |
| *ST金比 | 2.25 | -9.12 | 0.52 | 54.99 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
安奈儿属于母婴童装行业，专注于儿童服饰的设计、生产与销售。 母婴童装行业近三年受消费升级及二胎政策驱动，市场规模稳步增长，2023年国内市场规模突破3500亿元，年均复合增长率约7%。未来行业将加速数字化转型，智能化供应链与个性化设计成核心趋势，预计2025年市场规模超4500亿元，线上渠道占比提升至40%以上。
2、市场地位及占有率
安奈儿是国内中高端童装领域头部品牌之一，2024年营收规模约15亿元，市占率约为1.2%，位列行业前十，其差异化产品线及线下门店布局支撑品牌溢价。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 安奈儿（002875） | 专注中高端童装设计及零售 | 2024年线上营收占比35%，直营门店超1500家 |
| 森马服饰（002563） | 旗下巴拉巴拉为童装市场头部品牌 | 2024年童装业务营收占比超60%，市占率约6.8% |
| 金发拉比（002762） | 母婴全产业链覆盖企业 | 2024年婴童服饰营收增长18%，线下渠道覆盖超2000家母婴店 |
| 安正时尚（603839） | 运营斐娜晨等童装品牌 | 2024年童装业务营收同比增12%，高端商场专柜占比超30% |
| 起步股份（603557） | ABCKIDS品牌运营商 | 2024年市占率约2.1%，电商渠道销售占比提升至40% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1,182.96万元，同比去年扭亏为盈。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，2024年一季度主营利润13.94万元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司销售费用在下降，另一方面则是毛利率在增长。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 17 | 19 |
| 行业中位数 | 64 | 51 |
| 行业排名 | 29 | 29 |
童装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 嘉曼服饰 | 60 | 嘉曼服饰 | 75 |
| 2 | 金发拉比 | 48 | 金发拉比 | 19 |
| 3 | 安奈儿 | 19 | 安奈儿 | 17 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期安奈儿PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 安奈儿 | -2.312367 | 4901 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 安奈儿 | -1.355547 | 4753 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
安奈儿神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.312 | -1.355 | 30 | 4831 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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