九芝堂(000989)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
九芝堂股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“李振国”。公司的主营业务是中药研发、生产和销售，逐步探索布局干细胞、中医医疗健康服务、药食同源系列产品等。公司的主要产品是传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品。
根据九芝堂2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.80亿元，同比基本持平。扣非净利润1.39亿元，同比小幅下降13.00%。九芝堂2024年第一季度净利润1.44亿元，业绩同比小幅下降10.62%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药工业，主要产品包括OTC和处方药两项，其中OTC占比50.84%，处方药占比44.85%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.62%
本期净利润为1.44亿元，去年同期1.62亿元，同比小幅下降10.62%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为1,368.82万元，去年同期为217.03万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1.51亿元，去年同期为1.84亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降18.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.80亿元 | 10.89亿元 | -0.89% |
| 营业成本 | 4.17亿元 | 3.92亿元 | 6.35% |
| 销售费用 | 4.16亿元 | 4.20亿元 | -0.91% |
| 管理费用 | 4,943.60万元 | 4,818.26万元 | 2.60% |
| 财务费用 | -149.98万元 | -29.12万元 | -414.98% |
| 研发费用 | 3,143.19万元 | 2,836.19万元 | 10.83% |
| 所得税费用 | 3,425.35万元 | 3,909.52万元 | -12.38% |
2024年一季度主营业务利润为1.51亿元，去年同期为1.84亿元，同比下降18.17%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为10.80亿元，同比有所下降0.89%；（2）毛利率本期为61.34%，同比小幅下降了2.63%。
行业分析
1、行业发展趋势
ST九芝属于中药行业，专注于中成药、生物药品及心脑血管疾病药物的研发、生产与销售。 中药行业近三年在国家政策支持下稳步增长，政策强调资源保护、质量提升及创新研发。2025年市场规模预计突破万亿元，老龄化及健康消费升级驱动需求，但行业集中度低，头部企业通过技术迭代和资源整合加速扩张，仿制药竞争加剧，创新中药及国际化成为未来核心增长点。
2、市场地位及占有率
ST九芝作为百年中药老字号，在心脑血管及补益类中药领域具有品牌认知度，但近年因内控问题被实施风险警示，市场地位受冲击，核心产品市占率未披露，2024年营收同比下降7.67%，行业排名中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST九芝（000989） | 主营中成药及生物药，核心产品包括疏血通注射液、六味地黄丸 | 2024年营收同比降7.67%，心脑血管药物占主营收入超60% |
| 同仁堂（600085） | 中药行业龙头，产品涵盖安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸等经典方剂 | 安宫牛黄丸市占率超50%，2024年中药配方颗粒业务增长25% |
| 云南白药（000538） | 以云南白药系列为核心，拓展牙膏、保健品等大健康领域 | 牙膏市场份额稳居全国第一，2024年中药衍生品营收占比达45% |
| 片仔癀（600436） | 主打肝病用药片仔癀，兼具化妆品及保健食品业务 | 片仔癀锭剂市占率超90%，2024年海外营收增长18% |
| 华润三九（000999） | 覆盖感冒、胃肠、皮肤等领域，拥有999感冒灵等知名品牌 | 感冒灵市占率连续五年第一，2024年中药配方颗粒收入突破30亿元 |
1、经营分析总结
2019-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.44亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润1.51亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 81 | 56 | 74 | 62 |
| 行业中位数 | 58 | 77 | 56 | 73 | 57 |
| 行业排名 | 21 | 29 | 30 | 36 | 26 |
处方中药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 西藏药业 | 85 | 济川药业 | 90 |
| 2 | 济川药业 | 81 | 西藏药业 | 90 |
| 3 | 福瑞股份 | 76 | 康弘药业 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，ST九芝近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，ST九芝的PE-TTM是27.09，而中药行业的PE-TTM是23.59，ST九芝高于中药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST九芝 | 4.53823 | 841 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST九芝 | 4.297737 | 790 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST九芝神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.5382 | 4.2977 | 22 | 633 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
| 2 | 济川药业 | 437 | 63 |
| 3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源：碧湾App
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