盛和资源(600392)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
盛和资源控股股份有限公司于2003年上市。公司的主营业务为稀土矿采选、冶炼分离、金属加工以及锆钛矿选矿业务；主要产品为稀土精矿、稀土氧化物、稀土盐、稀土金属、独居石、锆英砂、钛精矿、金红石等；公司拥有省级企业技术中心和省级工程技术研究中心，下属多家高新技术企业。
根据盛和资源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收28.86亿元，同比大幅下降39.92%。扣非净利润-2.20亿元，由盈转亏。盛和资源2024年第一季度净利润-2.26亿元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司主要从事工业、商业、加工服务及其他，主要产品包括稀土金属和稀土氧化物两项，其中稀土金属占比48.25%，稀土氧化物占比34.51%。
1、稀土金属
2016年-2023年稀土金属营收呈大幅增长趋势，从2016年的7,900.95万元，大幅增长到2023年的86.27亿元。2021年-2023年稀土金属毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的13.89%，大幅下降到了2023年的0.1%。
2022年，该产品名称由“稀有稀土金属”变更为“稀土金属”。
2、稀土氧化物
2019年-2023年稀土氧化物营收呈大幅增长趋势，从2019年的12.90亿元，大幅增长到2023年的61.69亿元。2021年-2023年稀土氧化物毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的32.26%，大幅下降到了2023年的4.07%。
3、稀土精矿(含独居石)
2023年稀土精矿(含独居石)营收17.30亿元，同比去年的34.26亿元大幅下降了49.51%。2021年-2023年稀土精矿(含独居石)毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的14.02%，大幅增长到了2023年的18.26%。
2022年，该产品名称由“稀土精矿(含”变更为“稀土精矿(含独居石)”。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降39.92%，净利润由盈转亏
2024年一季度，盛和资源营业总收入为28.86亿元，去年同期为48.03亿元，同比大幅下降39.92%，净利润为-2.26亿元，去年同期为8,894.05万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.34亿元，去年同期损失3.83亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-7,925.32万元，去年同期为4.72亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.86亿元 | 48.03亿元 | -39.92% |
| 营业成本 | 28.83亿元 | 42.53亿元 | -32.21% |
| 销售费用 | 625.20万元 | 706.29万元 | -11.48% |
| 管理费用 | 5,226.00万元 | 4,417.74万元 | 18.30% |
| 财务费用 | 1,715.13万元 | 1,947.92万元 | -11.95% |
| 研发费用 | 16.49万元 | 18.59万元 | -11.32% |
| 所得税费用 | -3,417.26万元 | -151.88万元 | -2150.03% |
2024年一季度主营业务利润为-7,925.32万元，去年同期为4.72亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为28.86亿元，同比大幅下降39.92%；（2）毛利率本期为0.10%，同比大幅下降了11.35%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
盛和资源2024年一季度非主营业务利润为-1.81亿元，去年同期为-3.85亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,925.32万元 | 35.02% | 4.72亿元 | -116.79% |
| 资产减值损失 | -1.34亿元 | 59.10% | -3.83亿元 | 65.06% |
| 信用减值损失 | -4,766.10万元 | 21.06% | -3,630.70万元 | -31.27% |
| 其他 | 272.16万元 | -1.20% | 3,330.10万元 | -91.83% |
| 净利润 | -2.26亿元 | 100.00% | 8,894.05万元 | -354.45% |
全球排名
截止到2025年6月20日，盛和资源近十二个月的滚动营收为114亿元，在稀土行业中，盛和资源的全球营收规模排名为3名，全国排名为3名。
稀土营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 北方稀土 | 330 | 2.73 | 10 | -41.94 |
| 广晟有色 | 126 | -7.85 | -2.99 | -- |
| 盛和资源 | 114 | 2.32 | 2.07 | -42.25 |
| Iluka Resources | 55 | -9.11 | 11 | -14.17 |
| 中国稀土 | 30 | 0.60 | -2.87 | -- |
| Lynas 莱纳斯 | 22 | -2.90 | 3.97 | -- |
| MP Materials | 15 | -15.00 | -4.70 | -- |
| 中国稀土 | 6.93 | -14.54 | -0.96 | -- |
| Ionic Rare Earths | 0.1 | -- | -0.99 | -- |
| NioCorp Developments | 0 | -- | -0.82 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
盛和资源属于稀土金属矿采选及冶炼加工行业。 稀土行业近三年受新能源汽车、风电等绿色产业需求驱动，全球市场规模年均增长约12%，2025年预计突破3000亿元。政策层面，中国持续优化稀土开采总量控制与环保标准，推动行业向高附加值深加工转型，镨钕等永磁材料需求占比超40%，未来聚焦高端应用领域的技术壁垒突破及海外资源整合。
2、市场地位及占有率
盛和资源为国内稀土全产业链龙头企业，稀土氧化物年产能超3万吨，全球市场份额约8%，位列行业第三。其独有资源渠道（如美国芒廷帕斯矿）及锆钛伴生矿综合利用技术形成差异化竞争力，2024年稀土产品营收占比达76%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 盛和资源（600392） | 涵盖稀土矿采选、冶炼分离及深加工的全产业链企业，拥有境外稀土资源权益 | 2024年稀土氧化物市场份额8%，锆钛产品营收占比24% |
| 北方稀土（600111） | 全球最大轻稀土供应商，控股包头白云鄂博矿稀土资源 | 2024年稀土原料市占率超30%，永磁材料产能占国内35% |
| 五矿稀土（000831） | 中重稀土主要生产商，整合江西离子型稀土资源 | 2024年南方离子矿配额占比20%，磁性材料营收增长28% |
| 广晟有色（600259） | 广东省稀土资源整合平台，聚焦中重稀土分离 | 2024年获得省内80%稀土开采指标，硬质合金业务营收占比19% |
| 厦门钨业（600549） | 钨钼及稀土深加工龙头企业，布局稀土永磁高端市场 | 2024年稀土磁性材料产能扩至8000吨，市占率约12% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损2.26亿元，是8年来一季度的首次亏损，近3年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损7,925.32万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 72 | 52 | 52 | 64 | 29 |
| 行业中位数 | 72 | 59 | 52 | 69 | 23 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 2 | 3 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，盛和资源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，盛和资源的PE-TTM是70.40，而稀土行业的PE-TTM是71.75，盛和资源低于稀土行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 盛和资源 | -0.108607 | 4265 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 盛和资源 | -0.094828 | 4272 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
盛和资源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.108 | -0.094 | 2 | 4289 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 北方稀土 | 6955 | 3604 |
| 2 | 盛和资源 | 8537 | 4289 |
| 3 | 中国稀土 | 9977 | 5040 |
文章来源：碧湾App
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