正海生物(300653)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
烟台正海生物科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“秘波海”。公司主要从事生物再生材料的研发、生产与销售，主要产品包括口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片、骨修复材料、皮肤修复膜。
根据正海生物2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8,963.44万元，同比下降17.83%。扣非净利润3,512.13万元，同比大幅下降33.94%。正海生物2024年第一季度净利润4,038.15万元，业绩同比下降24.38%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医疗器械，主要产品包括口腔修复膜和可吸收硬脑(脊)膜补片两项，其中口腔修复膜占比48.15%，可吸收硬脑(脊)膜补片占比39.89%。
1、口腔修复膜
2023年口腔修复膜营收1.99亿元，同比去年的2.07亿元小幅下降了3.87%。同期，2023年口腔修复膜毛利率为90.59%，同比去年的91.37%基本持平。
2、可吸收硬脑(脊)膜补片
2023年可吸收硬脑(脊)膜补片营收1.65亿元，同比去年的1.56亿元小幅增长了5.87%。同期，2023年可吸收硬脑(脊)膜补片毛利率为92.3%，同比去年的91.73%基本持平。
2020年，该产品名称由“生物膜”变更为“可吸收硬脑(脊)膜补片”。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降24.38%
本期净利润为4,038.15万元，去年同期5,339.88万元，同比下降24.38%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为4,174.74万元，去年同期为5,373.02万元，同比下降；（2）投资收益本期为106.95万元，去年同期为691.50万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降22.30%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,963.44万元 | 1.09亿元 | -17.83% |
| 营业成本 | 1,138.22万元 | 1,114.44万元 | 2.13% |
| 销售费用 | 2,144.10万元 | 2,543.05万元 | -15.69% |
| 管理费用 | 616.74万元 | 628.59万元 | -1.88% |
| 财务费用 | -25.68万元 | -33.14万元 | 22.52% |
| 研发费用 | 824.11万元 | 1,182.28万元 | -30.30% |
| 所得税费用 | 761.63万元 | 945.26万元 | -19.43% |
2024年一季度主营业务利润为4,174.74万元，去年同期为5,373.02万元，同比下降22.30%。
虽然销售费用本期为2,144.10万元，同比下降15.69%，不过营业总收入本期为8,963.44万元，同比下降17.83%，导致主营业务利润同比下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，正海生物近十二个月的滚动营收为3.63亿元，在植入材料行业中，正海生物的全球营收规模排名为7名，全国排名为2名。
植入材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Globus Medical | 181 | 38.03 | 7.40 | -11.62 |
| Integra LifeSciences 英特格拉生命科学 | 116 | 1.45 | -0.50 | -- |
| Cochlear 科利耳 | 105 | 14.29 | 17 | 3.00 |
| Anika Therapeutics 阿尼卡疗法 | 8.62 | -6.73 | -4.05 | -- |
| PolyNovo | 4.83 | 52.41 | 0.25 | -- |
| 冠昊生物 | 3.77 | -8.27 | 0.27 | -28.08 |
| 正海生物 | 3.63 | -3.18 | 1.35 | -7.21 |
| 迈普医学 | 2.78 | 21.88 | 0.79 | 20.80 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
正海生物属于生物医用材料行业，专注于骨科骨缺损修复材料及口腔修复膜等高值医用耗材的研发与生产。 生物医用材料行业近三年受益于老龄化加速、医疗需求升级及政策支持，市场规模年均增速超15%。人工骨修复材料因安全性及标准化优势逐步替代传统同种异体骨，2024年人工骨市场份额占比已突破60%。未来三年，行业将向功能化、智能化方向迭代，叠加集采政策推动国产替代，预计复合增长率维持在12%-18%。
2、市场地位及占有率
正海生物是国内人工骨修复材料领域的领军企业，其核心产品活性生物骨为国内首个获批的国产创新医疗器械，在骨科细分领域占据技术制高点，2024年市场份额约18%-22%，位列国产厂商前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 正海生物（300653） | 主营口腔修复膜及活性生物骨 | 2024年活性生物骨获NMPA注册，填补国内市场空白 |
| 奥精医疗（688613） | 矿化胶原仿生骨材料研发商 | 矿化胶原骨产品累计临床超百万例，覆盖骨科、口腔等领域 |
| 大博医疗（002901） | 骨科植入物及手术器械供应商 | 创伤类植入物2024年营收占比超35%，渠道覆盖3000家医院 |
| 凯利泰（300326） | 脊柱及创伤微创手术器械生产商 | 椎体成形系统市占率居国内前三，2024年新增三类证2项 |
| 冠昊生物（300238） | 生物型硬脑膜补片制造商 | 生物材料板块2024年营收同比增长21%，核心产品覆盖神外领域 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润4,038.15万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的下降，2024年一季度主营利润4,174.74万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 91 | 84 | 90 | 90 |
| 行业中位数 | 58 | 74 | 54 | 72 | 54 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，正海生物近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，正海生物的PE-TTM是21.62，而医疗耗材行业的PE-TTM是32.80，正海生物的PE-TTM相比医疗耗材行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 正海生物 | 10.588433 | 65 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 正海生物 | 2.906876 | 1567 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
正海生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 10.588 | 2.9068 | 9 | 634 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 心脉医疗 | 481 | 83 |
| 2 | 奥美医疗 | 1180 | 395 |
| 3 | 三鑫医疗 | 1248 | 427 |
文章来源：碧湾App
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