红豆股份(600400)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
江苏红豆实业股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“周海江”。公司的主营业务为男装的生产与销售。公司的主要服装产品包括西服、衬衫、羊毛衫、T恤、休闲服等。
根据红豆股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.50亿元，同比基本持平。扣非净利润3,028.10万元，同比小幅增长3.16%。红豆股份2024年第一季度净利润4,192.76万元，业绩同比大幅增长34.39%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为服装，占比高达88.81%，主要产品包括休闲服、衬衫、裤子、运动装四项，休闲服占比27.98%，衬衫占比19.23%，裤子占比14.13%，运动装占比9.02%。
1、休闲服
2023年休闲服营收6.52亿元，同比去年的5.59亿元增长了16.55%。2020年-2023年休闲服毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的27.9%，大幅增长到了2023年的37.75%。
2、衬衫
2020年-2023年衬衫营收呈大幅增长趋势，从2020年的2.41亿元，大幅增长到2023年的4.48亿元。2020年-2023年衬衫毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的28.94%，大幅增长到了2023年的46.01%。
3、裤子
2023年裤子营收3.29亿元，同比去年的3.42亿元小幅下降了3.89%。同期，2023年裤子毛利率为39.44%，同比去年的39.85%基本持平。
4、运动装
2023年运动装营收2.10亿元，同比去年的3.04亿元大幅下降了30.86%。2021年-2023年运动装毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的8.12%，大幅增长到了2023年的22.67%。
5、西服
2023年西服营收1.95亿元，同比去年的2.11亿元小幅下降了7.38%。2021年-2023年西服毛利率呈下降趋势，从2021年的33.2%，下降到了2023年的32.21%。
6、T恤
2018年-2023年T恤营收呈大幅下降趋势，从2018年的2.30亿元，大幅下降到2023年的1.43亿元。2020年-2023年T恤毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的22.7%，大幅增长到了2023年的43.78%。
7、毛衫
2021年-2023年毛衫营收呈下降趋势，从2021年的1.24亿元，下降到2023年的9,244.87万元。2023年毛衫毛利率为41.76%，同比去年的40.18%小幅增长了3.93%。
8、坯布
2023年坯布营收8,259.10万元，同比去年的1.31亿元大幅下降了36.95%。2021年-2023年坯布毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的23.95%，大幅下降到了2023年的12.94%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 6.50亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 4,192.76万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 6.55亿元 | 4.41亿元 | 4.60亿元 | 7.74亿元 |
| 净利润 | 3,119.92万元 | 1,741.51万元 | -789.59万元 | -957.31万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 6.44亿元 | 4.82亿元 | 5.42亿元 | 6.74亿元 |
| 净利润 | 3,094.89万元 | 2,238.82万元 | -529.73万元 | -3,179.75万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 5.80亿元 | 4.52亿元 | 5.87亿元 | 7.24亿元 |
| 净利润 | 5,176.11万元 | 2,560.26万元 | 290.06万元 | -45.69万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占28%、二季度占20%、三季度占22%、四季度占30%
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加34.39%
2024年一季度，红豆股份营业总收入为6.50亿元，去年同期为6.55亿元，同比基本持平，净利润为4,192.76万元，去年同期为3,119.92万元，同比大幅增长34.39%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为2,068.40万元，去年同期为2,534.20万元，同比下降；（2）信用减值损失本期收益164.36万元，去年同期收益611.81万元，同比大幅下降。
但是（1）资产处置收益本期为1,107.89万元，去年同期为31.65万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为1,368.02万元，去年同期为965.05万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为682.19万元，去年同期为291.65万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降18.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.50亿元 | 6.55亿元 | -0.73% |
| 营业成本 | 3.85亿元 | 4.11亿元 | -6.29% |
| 销售费用 | 1.78亿元 | 1.49亿元 | 19.50% |
| 管理费用 | 4,500.85万元 | 5,380.06万元 | -16.34% |
| 财务费用 | 1,032.64万元 | 664.58万元 | 55.38% |
| 研发费用 | 520.74万元 | 726.87万元 | -28.36% |
| 所得税费用 | 511.87万元 | 874.49万元 | -41.47% |
2024年一季度主营业务利润为2,068.40万元，去年同期为2,534.20万元，同比下降18.38%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1.78亿元 | 19.50% | 管理费用 | 4,500.85万元 | -16.34% |
| 毛利率 | 40.79% | 3.52% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
红豆股份2024年一季度非主营业务利润为2,636.22万元，去年同期为1,460.21万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,068.40万元 | 49.33% | 2,534.20万元 | -18.38% |
| 投资收益 | 1,368.02万元 | 32.63% | 965.05万元 | 41.76% |
| 资产减值损失 | -585.63万元 | -13.97% | -396.27万元 | -47.79% |
| 其他收益 | 682.19万元 | 16.27% | 291.65万元 | 133.90% |
| 资产处置收益 | 1,107.89万元 | 26.42% | 31.65万元 | 3400.04% |
| 其他 | 279.19万元 | 6.66% | 667.35万元 | -58.17% |
| 净利润 | 4,192.76万元 | 100.00% | 3,119.92万元 | 34.39% |
4、净现金流同比大幅下降6.63倍
2024年一季度，红豆股份净现金流为-1.51亿元，去年同期为-1,974.93万元，较去年同期大幅下降6.63倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，红豆股份近十二个月的滚动营收为20亿元，在男装行业中，红豆股份的全球营收规模排名为8名，全国排名为6名。
男装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海澜之家 | 210 | 1.25 | 22 | -4.67 |
| 雅戈尔 | 142 | 1.40 | 28 | -18.58 |
| 报喜鸟 | 52 | 5.00 | 4.95 | 2.15 |
| 中国利郎 | 36 | 2.60 | 4.61 | -0.50 |
| 九牧王 | 32 | 1.41 | 1.76 | -3.25 |
| 七匹狼 | 31 | -3.68 | 2.85 | 7.16 |
| 慕尚集团控股 | 23 | -5.57 | 0.31 | -- |
| 红豆股份 | 20 | -5.79 | -2.38 | -- |
| 乔治白 | 13 | -1.07 | 0.88 | -22.10 |
| 金利来 | 11 | -3.87 | 0.85 | -25.04 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
红豆股份属于纺织服装、服饰业，专注于男装细分领域。 近三年纺织服装行业受政策推动加速整合，2024年国内市场规模预计达3.8万亿元。产业升级带动智能化生产渗透率提升至25%，区域集群效应显著，如湖北、贵州等地招商规模超300亿元。未来趋势聚焦可持续时尚、柔性供应链及新零售，环保材料应用占比预计2025年突破30%。
2、市场地位及占有率
红豆股份位列国内男装行业前十，男裤、T恤市占率分别居第一和第三，2024年线上渠道营收占比提升至38%，核心产品毛利率稳定在45%以上。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 红豆股份（600400） | 男装全品类生产商，拥有红豆男装自主品牌 | 2025年线上营收占比38%，男裤市占率第一 |
| 雅戈尔（600177） | 综合型服装企业，涵盖男装、地产及投资 | 2024年服装业务营收占比超60%，西服市占率居首 |
| 海澜之家（600398） | 大众男装连锁品牌，主打高性价比产品 | 2024年门店数量突破6000家，休闲裤市占率第二 |
| 七匹狼（002029） | 商务男装品牌，聚焦茄克品类 | 2025年商务系列营收占比达55%，茄克市占率第三 |
| 九牧王（601566） | 专业男裤制造商，定位中高端市场 | 2024年男裤市占率第二，直营渠道毛利率52% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润4,192.76万元，较上期大幅增长。
2024年一季度主营利润2,068.40万元，较去年同期有所下降，主要是因为销售费用的增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 47 | 61 | 45 | 61 | 47 |
| 行业中位数 | 52 | 67 | 49 | 64 | 51 |
| 行业排名 | 20 | 23 | 18 | 19 | 22 |
男装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 报 喜 鸟 | 70 | 海澜之家 | 85 |
| 2 | 海澜之家 | 67 | 报 喜 鸟 | 85 |
| 3 | 九牧王 | 65 | 乔治白 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期红豆股份PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 红豆股份 | 1.647233 | 2709 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 红豆股份 | 1.614524 | 2683 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
红豆股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6472 | 1.6145 | 19 | 2837 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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