傲农生物(603363)2024年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
福建傲农生物科技集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“吴有林”。公司主要业务包括饲料、养猪、食品、贸易等产业。公司的主要产品为生猪养殖、饲料、食品加工、为客户提供整体解决方案。
根据傲农生物2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收24.08亿元，同比大幅下降50.02%。扣非净利润-3.63亿元，较去年同期亏损增大。傲农生物2024年第一季度净利润-3.73亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是饲料行业，一块是饲养行业。
1、饲料行业
2023年饲料行业营收106.94亿元，同比去年的116.30亿元小幅下降了8.05%。同期，2023年饲料行业毛利率为6.67%，同比去年的4.64%大幅增长了43.75%。
2、饲养行业
2023年饲养行业营收53.18亿元，同比去年的54.46亿元基本持平。同期，2023年饲养行业毛利率为-27.17%，同比去年的5.23%大幅下降了近6倍。
2020年，该产品名称由“养殖”变更为“饲养行业”。
3、食品
2023年食品营收28.08亿元，同比去年的29.98亿元小幅下降了6.36%。2020年-2023年食品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的10.65%，大幅下降到了2023年的-4.91%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-3.73亿元，去年同期-2.50亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产处置收益本期为6,942.80万元，去年同期为109.77万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-4.49亿元，去年同期为-3.15亿元，亏损增大；（2）投资收益本期为-276.65万元，去年同期为3,675.07万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.08亿元 | 48.18亿元 | -50.02% |
| 营业成本 | 24.52亿元 | 47.18亿元 | -48.04% |
| 销售费用 | 7,129.15万元 | 8,640.78万元 | -17.49% |
| 管理费用 | 2.03亿元 | 1.49亿元 | 36.64% |
| 财务费用 | 1.10亿元 | 1.24亿元 | -10.89% |
| 研发费用 | 1,455.57万元 | 4,731.79万元 | -69.24% |
| 所得税费用 | -515.78万元 | -158.03万元 | -226.38% |
2024年一季度主营业务利润为-4.49亿元，去年同期为-3.15亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为24.08亿元，同比大幅下降50.02%；（2）毛利率本期为-1.81%，同比大幅下降了3.88%。
高负债且资产负债率持续增加
2024年一季度，企业资产负债率为106.85%，去年同期为83.12%，负债率很高且增加了23.73%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为126.00亿元，同比大幅下降32.10%，另外总负债本期为134.62亿元，同比小幅下降12.72%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.21 | 0.44 | 0.44 | 0.68 | 0.51 |
| 速动比率 | 0.13 | 0.15 | 0.16 | 0.34 | 0.32 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.04 | 0.05 | 0.12 | 0.09 |
| 资产负债率(%) | 106.85 | 83.12 | 89.92 | 71.96 | 72.46 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 26.85 | 4.20 | 3.36 | 1.13 | 1.80 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.04 | 0.02 | 0.02 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.03 | 0.07 | 0.10 | 0.25 | 0.18 |
流动比率为0.21，去年同期为0.44，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.13，去年同期为0.15，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.02，去年同期为0.04，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，傲农生物近十二个月的滚动营收为88亿元，在饲料行业中，傲农生物的全国排名为10名，全球排名为16名。
饲料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海大集团 | 1146 | 10.04 | 45 | 41.31 |
| 新希望 | 1031 | -6.54 | 4.74 | -- |
| 通威股份 | 920 | 13.16 | -70.39 | -- |
| Schouw | 384 | 12.70 | 11 | -2.94 |
| 禾丰股份 | 325 | 3.37 | 3.42 | 42.43 |
| Charoen Pokphand Indonesia 卜蜂印尼 | 298 | 9.29 | 16 | 0.84 |
| 大北农 | 288 | -2.80 | 3.46 | -- |
| 大成长城 | 250 | 0.43 | 8.60 | 23.59 |
| 唐人神 | 243 | 3.84 | 3.55 | -- |
| ForFarmers | 227 | 0.93 | 2.60 | 37.69 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 傲农生物 | 88 | -21.39 | 5.79 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST傲农属于中国A股市场中的饲料生产与生猪养殖行业。 饲料与生猪养殖行业近三年受非洲猪瘟疫情、环保政策升级及原料价格波动影响，市场集中度持续提升，头部企业加速整合中小产能。2023年行业规模约1.2万亿元，预计2025年将达1.5万亿元，未来趋势聚焦智能化养殖技术、全产业链协同及绿色低碳转型，规模化企业市场份额有望突破60%。
2、市场地位及占有率
*ST傲农以饲料业务为核心，生猪养殖为延伸，2024年饲料销量位列全国前十（占比约2.3%），生猪出栏量居行业第15位（年出栏量约400万头，市占率0.8%），受资金链压力影响，产能扩张速度低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 傲农生物（603363） | 主营饲料及生猪养殖，覆盖种猪繁育至商品猪销售全链条 | 2024年生猪出栏量400万头（全国第15位） 饲料销量超500万吨（市占率2.3%） |
| 牧原股份（002714） | 全球最大生猪养殖企业，一体化自繁自养模式 | 2024年生猪出栏量超7000万头（市占率14%） 资产负债率优化至55% |
| 温氏股份（300498） | 禽畜养殖龙头企业，以“公司+农户”模式为主 | 2024年生猪出栏量2600万头（市占率5.2%） 肉鸡屠宰量连续五年居全国第一 |
| 新希望（000876） | 饲料产能全球领先，布局生猪养殖与食品加工 | 2024年饲料销量2800万吨（市占率11.5%） 生猪出栏量1800万头（市占率3.6%） |
| 天邦食品（002124） | 聚焦种猪育种与高端猪肉产品开发 | 2024年生猪出栏量600万头（市占率1.2%） 能繁母猪存栏量同比提升12% |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，2024年一季度净利润亏损3.73亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年一季度长期处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损4.49亿元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 15 | 14 | 14 | 15 |
| 行业中位数 | 15 | 17 | 20 | 23 | 16 |
| 行业排名 | 2 | 9 | 7 | 9 | 7 |
饲料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 美农生物 | 55 | 美农生物 | 86 |
| 2 | 邦基科技 | 52 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 海大集团 | 52 | 海大集团 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.77 | -1.16 | 0.47 | 0.76 | 0.93 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST傲农 | -3.680137 | 5087 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST傲农 | -4.136071 | 5172 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST傲农神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.680 | -4.136 | 9 | 5195 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天康生物 | 3668 | 1887 |
| 2 | 邦基科技 | 5259 | 2767 |
| 3 | 唐人神 | 7117 | 3660 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
