杉杉股份(600884)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
宁波杉杉股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“郑永刚”。公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液、LCD偏光片的研发、生产和销售。主要产品包括钴酸锂、镍钴锰三元材料、锰酸锂、镍钴铝三元材料、三元正极材料前驱体、人造石墨、天然石墨、硅基负极、复合石墨、电解液等。
根据杉杉股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收37.52亿元，同比下降15.67%。扣非净利润-7,335.39万元，由盈转亏。杉杉股份2024年第一季度净利润-8,750.83万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为3.24亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是偏光片，一块是负极材料。
1、偏光片
2023年偏光片营收102.97亿元，同比去年的103.30亿元基本持平。同期，2023年偏光片毛利率为19.52%，同比去年的26.71%下降了26.92%。
2、负极材料
2023年负极材料营收72.67亿元，同比去年的80.58亿元小幅下降了9.82%。2021年-2023年负极材料毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.62%，大幅下降到了2023年的11.77%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低15.67%，净利润由盈转亏
2024年一季度，杉杉股份营业总收入为37.52亿元，去年同期为44.49亿元，同比下降15.67%，净利润为-8,750.83万元，去年同期为5.94亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,793.00万元，去年同期支出2.38亿元，同比大幅下降；
但是（1）投资收益本期为3,583.37万元，去年同期为4.32亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-8,980.53万元，去年同期为2.28亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.52亿元 | 44.49亿元 | -15.67% |
| 营业成本 | 32.19亿元 | 37.20亿元 | -13.47% |
| 销售费用 | 5,061.60万元 | 5,509.31万元 | -8.13% |
| 管理费用 | 2.28亿元 | 1.62亿元 | 40.46% |
| 财务费用 | 1.14亿元 | 9,539.61万元 | 19.67% |
| 研发费用 | 2.04亿元 | 1.70亿元 | 20.09% |
| 所得税费用 | 2,793.00万元 | 2.38亿元 | -88.26% |
2024年一季度主营业务利润为-8,980.53万元，去年同期为2.28亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为37.52亿元，同比下降15.67%；（2）毛利率本期为14.20%，同比小幅下降了2.19%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
杉杉股份2024年一季度非主营业务利润为3,022.70万元，去年同期为6.04亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,980.53万元 | 102.63% | 2.28亿元 | -139.39% |
| 投资收益 | 3,583.37万元 | -40.95% | 4.32亿元 | -91.70% |
| 营业外支出 | 1,537.94万元 | -17.58% | 156.09万元 | 885.28% |
| 其他收益 | 1,629.46万元 | -18.62% | 1.62亿元 | -89.97% |
| 其他 | -652.20万元 | 7.45% | 1,124.16万元 | -158.02% |
| 净利润 | -8,750.83万元 | 100.00% | 5.94亿元 | -114.74% |
全球排名
截止到2025年6月20日，杉杉股份近十二个月的滚动营收为187亿元，在负极材料行业中，杉杉股份的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
负极材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Mitsubishi Chemical 三菱化学 | 2184 | 3.49 | 22 | -36.66 |
| Cabot 卡博特 | 287 | 5.42 | 27 | 14.98 |
| 杉杉股份 | 187 | -3.36 | -3.67 | -- |
| 贝特瑞 | 142 | 10.71 | 9.30 | -13.57 |
| 璞泰来 | 134 | 14.34 | 12 | -12.03 |
| 中科电气 | 56 | 36.51 | 3.03 | -6.05 |
| 尚太科技 | 52 | 30.81 | 8.38 | 15.54 |
| Nippon Carbon 日本碳素 | 19 | 6.32 | 2.02 | 14.31 |
| 翔丰华 | 14 | 7.48 | 0.50 | -20.82 |
| 信德新材 | 8.1 | 18.09 | -0.33 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
杉杉股份属于锂离子电池材料行业，核心业务涵盖负极材料及偏光片领域。 锂离子电池材料行业近三年受新能源汽车及储能需求驱动，市场规模持续扩张，但2023年受终端需求增速放缓及行业去库存影响，阶段性供需失衡导致盈利承压。未来随着全球能源转型深化，硅基负极、一体化产能布局将成为技术升级方向，预计2025年负极材料市场规模将突破2000亿元，年复合增长率约20%。
2、市场地位及占有率
杉杉股份为全球锂电负极材料龙头，2024年负极材料市占率21%，居国内市场首位；偏光片业务全球市场份额34%，持续领跑大尺寸显示领域，双主业协同巩固行业领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 杉杉股份（600884） | 全球负极材料及偏光片双龙头企业 | 2024年负极材料市占率21%居首，偏光片全球份额34% |
| 璞泰来（603659） | 锂电负极及隔膜材料综合供应商 | 负极产能超15万吨，一体化布局深化 |
| 中科电气（300035） | 专注于锂电负极材料研发生产 | 2024年石墨化自供率提升至80%，成本优势显著 |
| 尚太科技（001301） | 人造石墨负极核心制造商 | 山西基地投产推动产能翻倍，客户覆盖宁德时代等头部企业 |
| 翔丰华（300890） | 动力电池负极材料专业供应商 | 硅碳负极技术储备领先，2024年新增产能逐步释放 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损8,750.83万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损8,980.53万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 63 | 46 | 53 | 29 |
| 行业中位数 | 59 | 57 | 46 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 23 | 16 | 13 | 23 | 25 |
负极材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 贝特瑞 | 64 | 尚太科技 | 78 |
| 2 | 尚太科技 | 60 | 贝特瑞 | 70 |
| 3 | 璞泰来 | 52 | 璞泰来 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.46 | 1.48 | 1.87 | 2.08 | 2.31 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | |
| M值 | 分数 | - | 1.21 | - | -2.51 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期杉杉股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 杉杉股份 | 0.688212 | 3663 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 杉杉股份 | 1.064177 | 3218 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
杉杉股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6882 | 1.0641 | 22 | 3574 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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