*ST绿康(002868)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
绿康生化股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“赖潭平”。公司主营业务为兽药生产研发和销售。公司主要产品包括杆菌肽类产品、硫酸黏菌素类产品、黄霉素类产品、纳他霉素、枯草芽孢杆菌、地衣芽孢杆菌、混合型益生菌、苏云金杆菌系列以及井冈霉素系列等。
根据*ST绿康2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.60亿元，同比大幅增长60.09%。扣非净利润-3,220.93万元，较去年同期亏损有所减小。*ST绿康2024年第一季度净利润-3,157.32万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是兽药，一块是光伏胶膜，主要产品包括杆菌肽类产品和光伏胶膜两项，其中杆菌肽类产品占比29.39%，光伏胶膜占比28.36%。
1、杆菌肽类产品
2017年-2023年杆菌肽类产品营收呈大幅下降趋势，从2017年的3.43亿元，大幅下降到2023年的1.49亿元。2023年杆菌肽类产品毛利率为19.38%，同比去年的17.97%小幅增长了7.85%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅增加60.09%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，*ST绿康营业总收入为1.60亿元，去年同期为1.00亿元，同比大幅增长60.09%，净利润为-3,157.32万元，去年同期为-1,041.69万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失985.67万元，去年同期损失2,392.61万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期收益804.47万元，去年同期收益9.28万元，同比大幅增长。
但是（1）投资收益本期为-6.30万元，去年同期为2,061.04万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-2,807.11万元，去年同期为-1,097.69万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.60亿元 | 1.00亿元 | 60.09% |
| 营业成本 | 1.47亿元 | 8,742.10万元 | 68.50% |
| 销售费用 | 367.82万元 | 339.87万元 | 8.22% |
| 管理费用 | 1,221.91万元 | 702.70万元 | 73.89% |
| 财务费用 | 1,627.01万元 | 672.77万元 | 141.84% |
| 研发费用 | 783.51万元 | 561.04万元 | 39.65% |
| 所得税费用 | -804.47万元 | -9.28万元 | -8567.36% |
2024年一季度主营业务利润为-2,807.11万元，去年同期为-1,097.69万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为1.60亿元，同比大幅增长60.09%，不过毛利率本期为8.16%，同比大幅下降了4.59%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST绿康2024年一季度非主营业务利润为-1,154.68万元，去年同期为46.72万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,807.11万元 | 88.91% | -1,097.69万元 | -155.73% |
| 资产减值损失 | -985.67万元 | 31.22% | -2,392.61万元 | 58.80% |
| 其他 | -157.74万元 | 5.00% | 2,441.42万元 | -106.46% |
| 净利润 | -3,157.32万元 | 100.00% | -1,041.69万元 | -203.10% |
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST绿康近十二个月的滚动营收为6.49亿元，在兽医兽药行业中，*ST绿康的全国排名为9名，全球排名为13名。
兽医兽药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Zoetis 硕腾 | 665 | 5.98 | 179 | 6.87 |
| Elanco Animal Health 礼来动保 | 319 | -2.33 | 24 | -- |
| IDEXX Laboratories 爱德士实验室 | 280 | 6.62 | 64 | 6.03 |
| Phibro Animal Health | 73 | 6.89 | 0.17 | -64.58 |
| 中牧股份 | 60 | 4.31 | 0.71 | -48.33 |
| 瑞普生物 | 31 | 15.22 | 3.01 | -10.02 |
| 金河生物 | 24 | 4.49 | 1.00 | 2.15 |
| 生物股份 | 13 | -10.92 | 1.09 | -34.18 |
| 蔚蓝生物 | 13 | 4.70 | 0.63 | -22.11 |
| 回盛生物 | 12 | 6.41 | -0.20 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST绿康 | 6.49 | 21.35 | -4.45 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
绿康生化属于兽用医药及饲料添加剂行业，核心业务涵盖兽药制剂、原料药及饲料添加剂研发生产。 兽用医药及饲料添加剂行业近三年受规模化养殖加速、疫病防控需求提升驱动，市场规模年均增长约8%，2024年预估突破600亿元。未来三年，行业将聚焦生物安全技术创新与绿色添加剂研发，政策推动下动保产品渗透率持续提升，智能化给药系统及新型疫苗或成增长引擎，预计2027年市场空间超800亿元。
2、市场地位及占有率
绿康生化在国内兽用原料药细分领域具备技术壁垒，核心产品杆菌肽类制剂市占率居前，但整体行业集中度较低，其营收规模位列第二梯队，尚未进入全球动保企业Top20。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 绿康生化（002868） | 聚焦兽用抗生素及饲料添加剂，产品涵盖杆菌肽锌、硫酸黏菌素等 | 杆菌肽类产品国内市占率约12%，2024年动物疫苗研发投入同比增30% |
| 瑞普生物（300119） | 综合性动保企业，覆盖疫苗、化药、诊断试剂 | 2024年禽用疫苗市占率超25%，宠物医疗业务营收占比提升至18% |
| 生物股份（600201） | 主营动物疫苗，口蹄疫疫苗龙头 | 口蹄疫市场苗市占率维持35%，2024年反刍动物疫苗产线投产 |
| 普莱柯（603566） | 专注禽用及猪用疫苗，布局基因工程苗 | 2024年猪圆环疫苗市占率突破20%，联营企业持股比例达15% |
| 中牧股份（600195） | 央企背景动保巨头，覆盖疫苗、化药、饲料 | 政府招标苗份额超40%，2024年宠物驱虫药供货规模达千万级 |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近5年一季度净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损3,157.32万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年一季度长期处于亏损状态，主营利润近5年一季度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损2,807.11万元，较去年同期亏损大幅加剧。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 行业中位数 | 53 | 73 | 52 | 69 | 56 |
| 行业排名 | 12 | 13 | 10 | 14 | 14 |
兽医兽药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 永顺生物 | 71 | 科前生物 | 84 |
| 2 | 科前生物 | 66 | 永顺生物 | 76 |
| 3 | 金河生物 | 64 | 瑞普生物 | 75 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.62 | 0.80 | 2.13 | 4.05 | 6.31 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | 良好 | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 5 | 4 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期绿康生化PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 绿康生化 | -5.236702 | 5195 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 绿康生化 | -2.931095 | 5068 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
绿康生化神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -5.236 | -2.931 | 14 | 5200 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海昇药业 | 2536 | 1215 |
| 2 | 瑞普生物 | 3051 | 1537 |
| 3 | 科前生物 | 3163 | 1596 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
