西部黄金(601069)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
西部黄金股份有限公司于2015年上市。公司为目前中国西部现代化黄金采选冶企业。公司主营业务为黄金采选及冶炼，同时从事铁矿采选以及铬矿石的开采。
根据西部黄金2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收14.28亿元，同比大幅增长49.81%。扣非净利润4,812.78万元，扭亏为盈。西部黄金2024年第一季度净利润3,212.50万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为黄金行业，占比高达69.28%，主要产品包括标准金和电解金属锰两项，其中标准金占比68.63%，电解金属锰占比17.95%。
1、标准金
2023年标准金营收30.67亿元，同比去年的25.84亿元增长了18.68%。同期，2023年标准金毛利率为-1.36%，同比去年的7.55%大幅下降了118.01%。
2、电解金属锰
2023年电解金属锰营收8.02亿元，同比去年的10.93亿元下降了26.57%。同期，2023年电解金属锰毛利率为24.22%，同比去年的32.0%下降了24.31%。
3、锰矿石
2023年锰矿石营收2.55亿元，同比去年的2.33亿元小幅增长了9.23%。同期，2023年锰矿石毛利率为24.33%，同比去年的25.95%小幅下降了6.24%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加49.81%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，西部黄金营业总收入为14.28亿元，去年同期为9.53亿元，同比大幅增长49.81%，净利润为3,212.50万元，去年同期为-5,736.17万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然投资收益本期为-1,315.86万元，去年同期为97.68万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为7,372.93万元，去年同期为-3,379.91万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.28亿元 | 9.53亿元 | 49.81% |
| 营业成本 | 12.70亿元 | 9.07亿元 | 40.05% |
| 销售费用 | 66.53万元 | 59.65万元 | 11.53% |
| 管理费用 | 5,243.80万元 | 5,892.50万元 | -11.01% |
| 财务费用 | 1,043.47万元 | 762.85万元 | 36.79% |
| 研发费用 | 179.21万元 | 57.97万元 | 209.14% |
| 所得税费用 | 1,588.29万元 | 683.02万元 | 132.54% |
2024年一季度主营业务利润为7,372.93万元，去年同期为-3,379.91万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为14.28亿元，同比大幅增长49.81%；（2）毛利率本期为11.07%，同比大幅增长了6.20%。
3、非主营业务利润亏损增大
西部黄金2024年一季度非主营业务利润为-2,572.14万元，去年同期为-1,673.24万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,372.93万元 | 229.51% | -3,379.91万元 | 318.14% |
| 投资收益 | -1,315.86万元 | -40.96% | 97.68万元 | -1447.11% |
| 公允价值变动收益 | -1,211.73万元 | -37.72% | -1,326.79万元 | 8.67% |
| 其他 | -3.41万元 | -0.11% | 847.20万元 | -100.40% |
| 净利润 | 3,212.50万元 | 100.00% | -5,736.17万元 | 156.00% |
全国排名
截止到2025年6月20日，西部黄金近十二个月的滚动营收为70亿元，在黄金行业中，西部黄金的全国排名为8名，全球排名为25名。
黄金营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 紫金矿业 | 3036 | 10.49 | 321 | 26.93 |
| Newmont 纽蒙特 | 1343 | 15.19 | 241 | 42.13 |
| Barrick 巴里克 | 929 | 2.54 | 154 | 1.97 |
| 山东黄金 | 825 | 34.47 | 30 | -- |
| 恒邦股份 | 758 | 22.35 | 5.37 | 5.67 |
| 中金黄金 | 656 | 5.33 | 34 | 25.87 |
| Maaden 沙特矿业 | 624 | 6.73 | 55 | -18.10 |
| Agnico Eagle Mines 伊格尔矿业 | 596 | 29.40 | 136 | 51.70 |
| Polyus | 528 | -72.81 | 231 | -73.18 |
| Sibanye-Stillwater | 450 | -13.32 | -29.28 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 西部黄金 | 70 | 18.96 | 2.90 | 57.94 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
西部黄金属于贵金属开采与冶炼行业，主要从事黄金采选、冶炼及销售。 近三年，黄金行业受益于全球经济不确定性及地缘政治风险加剧，避险需求持续增长，2024年全球央行黄金储备量同比上升12%。未来行业将聚焦绿色开采技术升级，预计2025年全球黄金开采成本下降8%-10%，叠加通胀预期支撑金价，市场空间有望突破6500亿美元，年复合增长率维持5%-7%。
2、市场地位及占有率
西部黄金在国内黄金行业排名第五，2024年国内矿产金产量占比约3.2%，核心矿区托里金矿储量占全国总储量1.8%，冶炼产能年处理矿石量达500万吨级，区域竞争优势显著但全国性市场份额偏低。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 西部黄金（601069） | 新疆国资控股黄金开采企业 | 2025年托里金矿技改后产能提升15% |
| 山东黄金（600547） | 国内最大黄金生产企业 | 2025年海外并购新增储量200吨 |
| 中金黄金（600489） | 央企控股全产业链黄金集团 | 2025年冶炼业务营收占比超60% |
| 紫金矿业（601899） | 全球化多金属矿业巨头 | 2025年黄金产量目标同比增12% |
| 湖南黄金（002155） | 锑金伴生资源综合开发企业 | 2025年锑金共生矿利用率突破85% |
1、经营分析总结
最近7年一季度，公司扣非净利润仅在2024年盈利，2024年一季度扣非净利润4,813.92万元，同比去年扭亏为盈。
由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年一季度主营利润7,372.93万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 18 | 16 | 23 | 27 |
| 行业中位数 | 55 | 77 | 50 | 74 | 51 |
| 行业排名 | 10 | 9 | 8 | 9 | 8 |
黄金行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四川黄金 | 82 | 四川黄金 | 90 |
| 2 | 山金国际 | 66 | 山金国际 | 86 |
| 3 | 紫金矿业 | 59 | 湖南黄金 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.99 | - | 110.08 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期西部黄金PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 西部黄金 | 2.195343 | 2258 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 西部黄金 | 1.170639 | 3113 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
西部黄金神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.1953 | 1.1706 | 9 | 2824 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 赤峰黄金 | 896 | 250 |
| 2 | 山金国际 | 1022 | 318 |
| 3 | 中金黄金 | 1432 | 538 |
文章来源：碧湾App
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