海伦钢琴(300329)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
海伦钢琴股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“陈海伦”。公司的主营业务是钢琴产品的研发、制造、销售与服务以及艺术教育培训产业，公司的主要产品是立式钢琴、三角钢琴、码克、小乐器、钢琴配件、电钢琴、智能钢琴教室产品。
根据海伦钢琴2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4,623.04万元，同比大幅下降38.87%。扣非净利润-396.12万元，由盈转亏。海伦钢琴2024年第一季度净利润-385.41万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为西乐器制造，主要产品包括立式钢琴和三角钢琴两项，其中立式钢琴占比75.05%，三角钢琴占比15.17%。
1、立式钢琴
2021年-2023年立式钢琴营收呈大幅下降趋势，从2021年的4.13亿元，大幅下降到2023年的2.23亿元。2023年立式钢琴毛利率为22.86%，同比去年的25.96%小幅下降了11.94%。
2、三角钢琴
2021年-2023年三角钢琴营收呈下降趋势，从2021年的5,478.59万元，下降到2023年的4,511.00万元。2023年三角钢琴毛利率为28.29%，同比去年的31.52%小幅下降了10.25%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降38.87%，净利润由盈转亏
2024年一季度，海伦钢琴营业总收入为4,623.04万元，去年同期为7,563.13万元，同比大幅下降38.87%，净利润为-385.41万元，去年同期为339.95万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-569.89万元，去年同期为20.02万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,623.04万元 | 7,563.13万元 | -38.87% |
| 营业成本 | 3,619.12万元 | 5,510.82万元 | -34.33% |
| 销售费用 | 318.28万元 | 447.07万元 | -28.81% |
| 管理费用 | 841.19万元 | 964.22万元 | -12.76% |
| 财务费用 | 98.02万元 | 251.00万元 | -60.95% |
| 研发费用 | 291.11万元 | 309.57万元 | -5.96% |
| 所得税费用 | 3.43万元 | 11.98万元 | -71.35% |
2024年一季度主营业务利润为-569.89万元，去年同期为20.02万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为4,623.04万元，同比大幅下降38.87%；（2）毛利率本期为21.72%，同比下降了5.42%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
海伦钢琴2024年一季度非主营业务利润为187.91万元，去年同期为329.59万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -569.89万元 | 147.87% | 20.02万元 | -2945.98% |
| 投资收益 | 152.97万元 | -39.69% | 202.91万元 | -24.61% |
| 其他 | 34.94万元 | -9.07% | 126.68万元 | -72.42% |
| 净利润 | -385.41万元 | 100.00% | 339.95万元 | -213.37% |
全球排名
截止到2025年6月20日，海伦钢琴近十二个月的滚动营收为1.59亿元，在乐器行业中，海伦钢琴的全球营收规模排名为3名，全国排名为2名。
乐器营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Yamaha Corp 雅马哈 | 229 | 4.22 | 6.62 | -28.97 |
| 珠江钢琴 | 6.77 | -30.53 | -2.36 | -- |
| 海伦钢琴 | 1.59 | -32.68 | -0.98 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海伦钢琴属于乐器制造业，核心业务为钢琴及其零部件的研发、生产与销售。 钢琴行业近三年受消费需求疲软及数字音乐冲击，传统市场增速放缓，2024年行业规模约45亿元，同比缩减12%。未来趋势聚焦结构性调整，高端钢琴及音乐教育衍生服务成为增长点，企业通过技术升级与文化融合拓展市场空间，预计2025年教育板块贡献率将提升至25%。
2、市场地位及占有率
海伦钢琴为国内钢琴制造行业头部企业，A股稀缺标的，产品覆盖800余家代理琴行，但2024年前三季度营收同比下滑47.43%，核心业务面临份额收缩压力，暂无公开市占率数据支撑。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海伦钢琴（300329） | 成立于2001年，主营钢琴及核心部件研发生产，拓展艺术培训与教育业务 | 2024年前三季度营收1.2亿元，艺术教育项目覆盖昆明并计划全国扩展 |
| 珠江钢琴（002678） | 国内大型钢琴制造企业，拥有自主品牌及国际并购经验，产品线覆盖全价位段 | 2024年高端产品线营收占比提升至35%，文旅项目订单规模超2亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损385.41万元，是10年来一季度的首次亏损，近4年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损569.89万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 40 | 59 | 19 | 19 | 28 |
| 行业中位数 | 48 | 68 | 40 | 65 | 48 |
| 行业排名 | 10 | 12 | 6 | 15 | 12 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期海伦钢琴PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海伦钢琴 | -1.293575 | 4670 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海伦钢琴 | -1.145437 | 4698 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海伦钢琴神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.293 | -1.145 | 15 | 4693 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 浙江自然 | 847 | 228 |
| 2 | 源飞宠物 | 983 | 291 |
| 3 | 通达创智 | 1774 | 723 |
文章来源：碧湾App
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