康力源(301287)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比下降
江苏康力源体育科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“衡墩建”。公司的主营业务是一家专注于多系列、差异化、定制化健身器材研发、制造与销售的高新技术企业，经过多年的发展形成了以综合训练器和自由力量训练器为主导、无氧与有氧结合、室内与室外结合、家用与商用结合的综合性健身器材业务体系。
根据康力源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.65亿元，同比基本持平。扣非净利润1,813.05万元，同比小幅下降11.06%。康力源2024年第一季度净利润1,738.14万元，业绩同比下降17.57%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为健身器材，占比高达98.62%，主要产品包括自主品牌和ODM、OEM、其他两项，其中自主品牌占比58.62%，ODM、OEM、其他占比41.38%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 自主品牌 | 3.57亿元 | 58.62% | 34.35% |
| ODMOEM其他 | 2.52亿元 | 41.38% | 30.09% |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1.65亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1,738.14万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 1.67亿元 | 1.40亿元 | 1.35亿元 | 1.67亿元 |
| 净利润 | 2,108.51万元 | 5,457.09万元 | 1,097.13万元 | 1,026.75万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 1.85亿元 | 1.39亿元 | 1.47亿元 | 1.36亿元 |
| 净利润 | 2,062.09万元 | 2,384.05万元 | 2,711.38万元 | 1,273.63万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占29%、二季度占23%、三季度占23%、四季度占25%
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比下降
本期净利润为1,738.14万元，去年同期2,108.51万元，同比下降17.57%。
净利润同比下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益9.09万元，去年同期损失98.15万元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-206.58万元，去年同期为1.74万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失180.36万元，去年同期损失100.48万元，同比大幅增长；（3）所得税费用本期支出372.77万元，去年同期支出311.26万元，同比增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，康力源近十二个月的滚动营收为6.87亿元，在体育器材行业中，康力源的全国排名为4名，全球排名为13名。
体育器材营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Pool 普尔 | 382 | 0.10 | 31 | -12.60 |
| Topgolf Callaway Brands 拓高乐卡拉威 | 305 | 10.60 | -104.08 | -- |
| Acushnet Holdings | 177 | 4.58 | 15 | 6.21 |
| Leslies 莱斯利 | 96 | -0.32 | -1.68 | -- |
| Hayward 海沃德 | 76 | -9.14 | 8.53 | -16.49 |
| 复盛应用 | 69 | 6.91 | 9.25 | 17.11 |
| Latham 莱瑟姆 | 37 | -6.91 | -1.28 | -- |
| Escalade 攀登者 | 18 | -7.09 | 0.93 | -18.97 |
| 舒华体育 | 14 | -3.19 | 0.90 | -7.94 |
| Honma Golf 本间高尔夫 | 13 | 4.87 | 2.39 | 37.46 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 康力源 | 6.87 | -0.74 | 0.81 | 1.24 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
康力源属于健身器材研发制造行业，主营无氧及有氧健身器械、户外器材及智能化产品的研发生产与销售。 近三年，健身器材行业受益于健康意识提升和政策支持，市场规模稳步增长，智能化、场景多元化成为主要趋势。2025年全球健身器材市场预计突破150亿美元，中国占比超30%。国内企业加速布局家用智能设备及商用解决方案，行业集中度逐步提升，但同质化竞争加剧，技术创新与品牌溢价成为破局关键。
2、市场地位及占有率
康力源位列国内健身器材行业第一梯队，综合实力居前五，2024年国内商用器材市场占有率约8%-10%，跨境电商业务增速超行业均值，自主品牌出口占比提升至35%，在政府集采及教体融合领域占据显著优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 康力源（301287） | 综合性健身器材制造商，覆盖家用、商用及户外场景，智能产品占比超40% | 2024年跨境电商营收占比提升至28%，商用器械政府采购中标率行业前三 |
| 英派斯（002899） | 商用健身器材龙头，主打高端健身房及专业赛事设备 | 2024年商用市场占有率约12%，稳居行业第二 |
| 舒华体育（605299） | 全场景健身解决方案提供商，侧重家用跑步机及康复器械 | 2024年跑步机品类市占率15%，线上渠道营收同比增长24% |
| 金陵体育（300651） | 体育器材综合服务商，深耕校园及公共体育设施领域 | 2025年校园体育器材招标中标金额突破3.6亿元 |
| 通达创智（001368） | 运动器械ODM企业，专注海外代工及户外健身设备 | 2024年北美市场出货量同比增长19%，核心客户订单占比超60% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,738.14万元，较上期有所下降。
2024年一季度主营利润2,391.14万元，一方面是因为公司财务费用在大幅下降，另一方面则是毛利率在小幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 85 | 62 |
| 行业中位数 | 65 | 48 |
| 行业排名 | 1 | 3 |
体育器材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康力源 | 62 | 康力源 | 85 |
| 2 | 通达创智 | 57 | 通达创智 | 83 |
| 3 | 英派斯 | 48 | 舒华体育 | 77 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，康力源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，康力源的PE-TTM是34.99，而娱乐用品行业的PE-TTM是33.09，康力源高于娱乐用品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 康力源 | 1.733899 | 2642 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 康力源 | 3.670472 | 1092 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
康力源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7338 | 3.6704 | 7 | 1938 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 浙江自然 | 847 | 228 |
| 2 | 源飞宠物 | 983 | 291 |
| 3 | 通达创智 | 1774 | 723 |
文章来源：碧湾App
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