中农联合(003042)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
山东中农联合生物科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“中国供销集团有限公司”。公司主营业务是农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产和销售。公司主要产品为吡虫啉、啶虫脒、烯啶虫胺、哒螨灵、吡蚜酮、虫螨腈、麦草畏、苄草丹等环保、高效、低毒农药原药及其中间体，以及杀虫剂、杀菌剂、除草剂等农药制剂产品。
根据中农联合2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.40亿元，同比小幅下降12.78%。扣非净利润-2,284.25万元，由盈转亏。中农联合2024年第一季度净利润-2,153.54万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为农药行业，主要产品包括农药原药和农药制剂两项，其中农药原药占比59.37%，农药制剂占比34.98%。
1、农药原药
2023年农药原药营收9.98亿元，同比去年的11.81亿元下降了15.53%。2021年-2023年农药原药毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的29.79%，大幅下降到了2023年的8.13%。
2021年，该产品名称由“原药”变更为“农药原药”。
2、农药制剂
2023年农药制剂营收5.88亿元，同比去年的6.22亿元小幅下降了5.52%。2020年-2023年农药制剂毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的24.53%，大幅下降到了2023年的10.14%。
2021年，该产品名称由“制剂”变更为“农药制剂”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 4.40亿元 | - | - | - |
| 净利润 | -2,153.54万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 5.05亿元 | 3.93亿元 | 4.57亿元 | 3.26亿元 |
| 净利润 | 1,702.08万元 | -2,885.98万元 | -7,377.85万元 | -1.07亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 4.19亿元 | 5.92亿元 | 4.95亿元 | 4.27亿元 |
| 净利润 | 2,393.40万元 | 1,757.46万元 | 1,366.92万元 | 1,796.00万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 3.65亿元 | 4.46亿元 | 3.69亿元 | 4.45亿元 |
| 净利润 | 1,830.95万元 | 406.59万元 | 2,395.19万元 | 5,226.76万元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占29%、三季度占24%、四季度占23%
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低12.78%，净利润由盈转亏
2024年一季度，中农联合营业总收入为4.40亿元，去年同期为5.05亿元，同比小幅下降12.78%，净利润为-2,153.54万元，去年同期为1,702.08万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,864.71万元，去年同期为1,869.00万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.40亿元 | 5.05亿元 | -12.78% |
| 营业成本 | 4.01亿元 | 4.08亿元 | -1.58% |
| 销售费用 | 1,117.38万元 | 788.70万元 | 41.67% |
| 管理费用 | 3,775.01万元 | 4,524.68万元 | -16.57% |
| 财务费用 | 682.37万元 | 917.60万元 | -25.64% |
| 研发费用 | 953.67万元 | 1,408.80万元 | -32.31% |
| 所得税费用 | -465.63万元 | 484.80万元 | -196.04% |
2024年一季度主营业务利润为-2,864.71万元，去年同期为1,869.00万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为4.40亿元，同比小幅下降12.78%。
行业分析
1、行业发展趋势
中农联合属于化学原料和化学制品制造业中的农药细分行业，专注于农药原药、中间体及制剂的研发、生产和销售。 农药行业近三年在环保政策趋严背景下加速整合，高效低毒农药需求显著增长。全球市场空间稳步扩大，发展中国家农业现代化推动行业增量，预计未来五年复合增长率约4%-5%。国内企业通过技术创新和国际市场拓展提升竞争力，绿色生物农药及精准植保服务成为主要趋势。
2、市场地位及占有率
中农联合在国内农药行业位列第二梯队，2023年营收规模16.81亿元，位列中国农药企业百强第45位。其吡虫啉原药等核心产品具备细分领域竞争优势，但整体市占率不足3%，尚未进入行业前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中农联合（003042） | 农药原药及制剂生产商，烟碱类杀虫剂和杂环类杀螨剂领域领先 | 吡虫啉原药产能国内前五，2024年境外营收占比超35% |
| 扬农化工（600486） | 菊酯类农药龙头企业，涵盖杀虫剂、除草剂及化工中间体 | 拟除虫菊酯市占率全球第一，2024年草甘膦制剂营收突破20亿元 |
| 新安股份（600596） | 草甘膦和有机硅双主业发展，拥有完整农药产业链 | 草甘膦原药产能国内第二，2024年新增生物农药产线投产 |
| 利尔化学（002258） | 专注除草剂领域，草铵膦原药核心供应商 | 草铵膦全球市占率约18%，2024年出口订单同比增长25% |
| 江山股份（600389） | 综合性农药化工企业，重点发展除草剂及农药中间体 | 草甘膦产能国内前三，2024年制剂业务营收占比提升至42% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损2,153.54万元，是5年来一季度的首次亏损，近3年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损2,864.71万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 20 | 32 |
| 行业中位数 | 63 | 48 |
| 行业排名 | 30 | 24 |
农药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 扬农化工 | 84 | 国光股份 | 87 |
| 2 | 广信股份 | 63 | 扬农化工 | 85 |
| 3 | 诺 普 信 | 62 | 海利尔 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.95 | 0.75 | 1.42 | 1.81 | 2.30 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期中农联合PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中农联合 | -0.351323 | 4357 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中农联合 | -0.596858 | 4495 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中农联合神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.351 | -0.596 | 28 | 4440 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 国光股份 | 569 | 114 |
| 2 | 诺普信 | 1125 | 370 |
| 3 | 广信股份 | 1158 | 383 |
文章来源：碧湾App
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