*ST赛隆(002898)2024年一季报深度解读：信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比大幅下降
赛隆药业集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“蔡南桂”。公司属医药制造业,已建成集医药中间体、原料药、制剂的研发、生产、营销和技术服务为一体的医药全产业链的现代化制药企业。
根据*ST赛隆2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6,948.44万元，同比小幅下降12.52%。扣非净利润86.03万元，同比小幅下降8.28%。*ST赛隆2024年第一季度净利润162.41万元，业绩同比大幅下降49.21%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药行业，其中药品销售为第一大收入来源，占比94.79%。
1、注射用克林霉素磷酸酯6g
2023年注射用克林霉素磷酸酯6g营收5,507.02万元，同比去年的2,971.70万元大幅增长了85.32%。同期，2023年注射用克林霉素磷酸酯6g毛利率为9.96%，同比去年的-0.31%大幅增长了近33倍。
信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低12.52%，净利润同比大幅降低49.21%
2024年一季度，*ST赛隆营业总收入为6,948.44万元，去年同期为7,942.78万元，同比小幅下降12.52%，净利润为162.41万元，去年同期为319.74万元，同比大幅下降49.21%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为317.80万元，去年同期为95.88万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为74.29万元，去年同期为0.00元。
但是信用减值损失本期损失267.73万元，去年同期收益34.30万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅增长2.31倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,948.44万元 | 7,942.78万元 | -12.52% |
| 营业成本 | 4,187.40万元 | 3,685.16万元 | 13.63% |
| 销售费用 | 545.36万元 | 2,093.13万元 | -73.95% |
| 管理费用 | 1,115.23万元 | 1,093.11万元 | 2.02% |
| 财务费用 | 146.08万元 | 142.60万元 | 2.44% |
| 研发费用 | 534.49万元 | 727.73万元 | -26.55% |
| 所得税费用 | 51.31万元 | 80.62万元 | -36.36% |
2024年一季度主营业务利润为317.80万元，去年同期为95.88万元，同比大幅增长2.31倍。
主营业务利润同比大幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 545.36万元 | -73.95% | 营业总收入 | 6,948.44万元 | -12.52% |
| 毛利率 | 39.74% | -13.86% |
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST赛隆2024年一季度非主营业务利润为-104.08万元，去年同期为304.47万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 317.80万元 | 195.68% | 95.88万元 | 231.45% |
| 资产减值损失 | 30.15万元 | 18.56% | -2.67万元 | 1229.57% |
| 营业外收入 | 21.11万元 | 13.00% | 7,737.94元 | 2628.59% |
| 营业外支出 | 25.12万元 | 15.47% | 7,948.06元 | 3060.29% |
| 其他收益 | 56.59万元 | 34.85% | 75.28万元 | -24.83% |
| 信用减值损失 | -267.73万元 | -164.85% | 34.30万元 | -880.62% |
| 资产处置收益 | 74.29万元 | 45.74% | - | |
| 其他 | 6.62万元 | 4.08% | 0.00元 | - |
| 净利润 | 162.41万元 | 100.00% | 319.74万元 | -49.21% |
行业分析
1、行业发展趋势
赛隆药业属于化学制药行业，专注于神经系统、消化系统及抗感染类药物的研发、生产与销售。 化学制药行业近三年受政策驱动加速创新转型，2024年市场规模预计达1.8万亿元，年复合增长率约6%。未来趋势聚焦生物药研发、高端仿制药替代及带量采购常态化，细分领域如肿瘤药、慢病药市场空间持续扩容，行业集中度提升推动头部企业份额增长。
2、市场地位及占有率
赛隆药业在化学制药领域属于中小型规模企业，核心产品如谷胱甘肽注射液市占率约3%-5%，未进入细分领域前三，整体营收规模在A股同行业中排名靠后，2024年机构持仓占比15.74%显示市场关注度有限。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 赛隆药业（002898） | 聚焦神经及消化系统药物 | 谷胱甘肽注射液市占率约3%-5%，2024年机构持仓15.74% |
| 恒瑞医药（600276） | 国内创新药龙头企业 | 2024年肿瘤药营收占比超60%，PD-1单抗市占率稳居首位 |
| 复星医药（600196） | 覆盖生物药与仿制药全产业链 | CAR-T疗法2024年销售额突破20亿元，HPV疫苗市场占有率提升至15% |
| 华东医药（000963） | 深耕慢病药及医美领域 | 2024年医美业务营收同比增长45%，糖尿病药物市占率维持12% |
| 科伦药业（002422） | 大输液及抗生素领域领先企业 | 大输液产品2024年市占率约28%，创新药管线中7款进入临床III期 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润86.03万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润317.80万元，较去年同期大幅增长，主要是因为销售费用的大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 66 | 17 | 61 | 48 |
| 行业中位数 | 53 | 71 | 52 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 83 | 75 | 66 | 66 | 72 |
化学制药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 德源药业 | 88 | 特一药业 | 89 |
| 2 | 华森制药 | 76 | 福元医药 | 88 |
| 3 | 吉林敖东 | 75 | 德源药业 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，赛隆药业近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，赛隆药业的PE-TTM是1135.03，而化学制剂行业的PE-TTM是26.69，赛隆药业的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 赛隆药业 | 0.706295 | 3644 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 赛隆药业 | 0.308071 | 3944 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
赛隆药业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7062 | 0.3080 | 81 | 3859 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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