安杰思(688581)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
杭州安杰思医学科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“张承”。公司主营业务是从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售;主要产品有止血夹、圈套器、喷洒管、硬化针、黏膜切开刀、活检钳、抓钳、取石网篮、球囊取石导管、导丝、胆道引流管、高频切开刀、内镜用二氧化碳送气装置、内镜用送水装置、高频电发生器。
根据安杰思2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.12亿元，同比增长23.35%。扣非净利润4,827.01万元，同比大幅增长41.45%。安杰思2024年第一季度净利润5,278.11万元，业绩同比大幅增长54.22%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医疗器械，主要产品包括GI类和EMR/ESD类两项，其中GI类占比65.97%，EMR/ESD类占比20.64%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| GI类 | 3.36亿元 | 65.97% | 74.01% |
| EMR/ESD类 | 1.05亿元 | 20.64% | 66.25% |
| ERCP类 | 3,790.46万元 | 7.45% | 61.51% |
| 诊疗仪器类 | 2,753.01万元 | 5.41% | 66.96% |
| 其他业务 | 265.45万元 | 0.53% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1.12亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5,278.11万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 9,044.63万元 | 1.15亿元 | 1.40亿元 | 1.63亿元 |
| 净利润 | 3,422.50万元 | 4,457.67万元 | 6,437.33万元 | 7,406.36万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 7,750.06万元 | 7,977.09万元 | 1.06亿元 | 1.08亿元 |
| 净利润 | 2,746.45万元 | 2,719.86万元 | 4,235.26万元 | 4,794.86万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占19%、二季度占22%、三季度占28%、四季度占31%
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加23.35%，净利润同比大幅增加54.22%
2024年一季度，安杰思营业总收入为1.12亿元，去年同期为9,044.63万元，同比增长23.35%，净利润为5,278.11万元，去年同期为3,422.50万元，同比大幅增长54.22%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为5,469.10万元，去年同期为3,879.56万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为539.94万元，去年同期为32.44万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长40.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.12亿元 | 9,044.63万元 | 23.35% |
| 营业成本 | 3,148.60万元 | 2,668.32万元 | 18.00% |
| 销售费用 | 1,268.20万元 | 882.87万元 | 43.65% |
| 管理费用 | 1,249.05万元 | 803.82万元 | 55.39% |
| 财务费用 | -1,275.83万元 | -9.74万元 | -13002.28% |
| 研发费用 | 1,149.35万元 | 698.81万元 | 64.47% |
| 所得税费用 | 828.94万元 | 498.52万元 | 66.28% |
2024年一季度主营业务利润为5,469.10万元，去年同期为3,879.56万元，同比大幅增长40.97%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为1.12亿元，同比增长23.35%；（2）财务费用本期为-1,275.83万元，同比大幅下降130.02倍；（3）毛利率本期为71.78%，同比有所增长了1.28%。
全球排名
截止到2025年6月20日，安杰思近十二个月的滚动营收为6.37亿元，在内镜诊疗行业中，安杰思的全球营收规模排名为6名，全国排名为4名。
内镜诊疗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Boston Scientific 波士顿科学 | 1204 | 12.10 | 133 | 21.21 |
| Olympus 奥林巴斯 | 495 | 4.70 | 58 | 0.60 |
| 南微医学 | 28 | 12.28 | 5.53 | 19.43 |
| 开立医疗 | 20 | 11.71 | 1.42 | -16.80 |
| 澳华内镜 | 7.5 | 29.26 | 0.21 | -28.31 |
| 安杰思 | 6.37 | 27.73 | 2.93 | 40.94 |
| 海泰新光 | 4.43 | 12.66 | 1.35 | 4.76 |
| 今海医疗科技 | 2.81 | 31.90 | -1.01 | -- |
| Xylo Technologies | 2.15 | 43.44 | -0.43 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
安杰思属于医疗器械行业中的内窥镜诊疗器械细分领域。 近三年，全球内窥镜诊疗器械市场保持年均12%以上增速，2025年预计市场规模突破120亿美元。老龄化加剧和微创手术渗透率提升推动需求增长，技术创新聚焦于智能化、微创化及耗材可重复使用化，亚太及新兴市场成为增长引擎。国产厂商通过技术迭代加速进口替代，海外本土化布局深化行业全球化竞争格局。
2、市场地位及占有率
安杰思在国内内镜诊疗器械领域处于第二梯队，止血夹等核心产品市占率约8%-10%，海外市场收入占比52%（2024Q1-Q3），北美及亚太区域增速超40%，可换装止血夹已覆盖国内数十家三甲医院并进入海外批量销售阶段。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 安杰思（688581） | 专注于内窥镜诊疗器械研发生产，产品涵盖止血夹、高频电刀等 | 2024年海外收入占比52%，止血夹国内市占率约9% |
| 南微医学（688029） | 内镜诊疗器械龙头企业，覆盖活检、止血及扩张类产品 | 2024年止血夹全球市占率约15%，北美市场营收增长38% |
| 开立医疗（300633） | 以医用内窥镜为核心，延伸至超声及微创手术器械 | 2024年内窥镜设备营收占比超45%，4K内镜系统进入三级医院采购目录 |
| 澳华内镜（688212） | 专注于软性电子内窥镜及配套诊疗器械研发 | 2024年AQ-300系列产品市占率提升至7%，海外收入同比增长52% |
| 海泰新光（688677） | 主营医用内窥镜及光学成像系统，覆盖硬镜及配套器械 | 2024年4K荧光硬镜系统市占率约6%，与史赛克合作深化 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5,278.11万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润5,469.10万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 90 | 77 |
| 行业中位数 | 72 | 54 |
| 行业排名 | 4 | 4 |
内镜诊疗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 安杰思 | 77 | 安杰思 | 90 |
| 2 | 海泰新光 | 69 | 开立医疗 | 90 |
| 3 | 开立医疗 | 69 | 南微医学 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | 1.15 | - | 0.82 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，安杰思近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月24日，安杰思的PE-TTM是17.52，而医疗耗材行业的PE-TTM是32.93，安杰思的PE-TTM相比医疗耗材行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 安杰思 | 5.020838 | 657 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 安杰思 | 3.667511 | 1095 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
安杰思神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.0208 | 3.6675 | 11 | 705 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 心脉医疗 | 481 | 83 |
| 2 | 奥美医疗 | 1180 | 395 |
| 3 | 三鑫医疗 | 1248 | 427 |
文章来源：碧湾App
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