口子窖(603589)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
安徽口子酒业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“徐进”。公司主要从事白酒的生产和销售。公司生产的口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌。
根据口子窖2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收17.68亿元，同比小幅增长11.05%。扣非净利润5.87亿元，同比小幅增长10.82%。口子窖2024年第一季度净利润5.89亿元，业绩同比小幅增长10.02%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为酒类，其中高档白酒为第一大收入来源，占比95.23%。
1、高档白酒
2020年-2023年高档白酒营收呈大幅增长趋势，从2020年的38.38亿元，大幅增长到2023年的56.78亿元。2021年-2023年高档白酒毛利率呈增长趋势，从2021年的75.18%，增长到了2023年的75.87%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 17.68亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5.89亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 15.92亿元 | 13.21亿元 | 15.33亿元 | 15.16亿元 |
| 净利润 | 5.36亿元 | 3.12亿元 | 5.01亿元 | 3.73亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 13.12亿元 | 9.86亿元 | 14.65亿元 | 13.73亿元 |
| 净利润 | 4.85亿元 | 2.54亿元 | 4.62亿元 | 3.49亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 11.73亿元 | 10.70亿元 | 13.86亿元 | 14.00亿元 |
| 净利润 | 4.20亿元 | 2.67亿元 | 4.63亿元 | 5.77亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占21%、三季度占26%、四季度占28%
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长10.02%
本期净利润为5.89亿元，去年同期5.36亿元，同比小幅增长10.02%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.08亿元，去年同期支出1.76亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为7.94亿元，去年同期为7.04亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长12.85%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.68亿元 | 15.92亿元 | 11.05% |
| 营业成本 | 4.16亿元 | 3.72亿元 | 11.78% |
| 销售费用 | 2.13亿元 | 2.02亿元 | 5.85% |
| 管理费用 | 9,384.35万元 | 8,304.03万元 | 13.01% |
| 财务费用 | -134.85万元 | -326.73万元 | 58.73% |
| 研发费用 | 292.08万元 | 354.39万元 | -17.58% |
| 所得税费用 | 2.08亿元 | 1.76亿元 | 18.08% |
2024年一季度主营业务利润为7.94亿元，去年同期为7.04亿元，同比小幅增长12.85%。
虽然毛利率本期为76.48%，同比有所下降了0.15%，不过营业总收入本期为17.68亿元，同比小幅增长11.05%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，口子窖近十二个月的滚动营收为60亿元，在白酒烈酒行业中，口子窖的全国排名为10名，全球排名为19名。
白酒烈酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Diageo 帝亚吉欧 | 1966 | 9.47 | 375 | 6.00 |
| 贵州茅台 | 1741 | 16.74 | 862 | 18.02 |
| Pernod Ricard 保乐力加 | 960 | 9.54 | 122 | 4.16 |
| 五粮液 | 892 | 10.44 | 319 | 10.86 |
| 山西汾酒 | 360 | 21.72 | 122 | 32.08 |
| 泸州老窖 | 312 | 14.76 | 135 | 19.20 |
| 洋河股份 | 289 | 4.44 | 67 | -3.85 |
| Brown Forman 百富门 | 286 | 0.35 | 62 | 1.22 |
| Davide Campari Milano | 254 | 12.21 | 17 | -10.88 |
| 古井贡酒 | 236 | 21.12 | 55 | 33.91 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 口子窖 | 60 | 6.15 | 17 | -1.41 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
口子窖属于白酒行业。 白酒行业近三年呈现结构性分化，消费升级驱动次高端价格带扩容，2022-2025年次高端市场复合增速预计达27%，安徽等重点区域主流价格带持续上移至300-800元。行业竞争向品牌集中化、品类特色化演进，高端酒企强化提价能力，区域酒企通过产品升级和渠道深耕巩固本土优势，全国性品牌加速渗透次高端市场，行业整体向品质化、精细化运营转型。
2、市场地位及占有率
口子窖为徽酒第三大品牌，2024年安徽省内市占率约13%，次于古井贡酒（30%）和迎驾贡酒（10%），在300-500元次高端价格带占据16%份额，兼香型细分领域具备差异化竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 口子窖（603589） | 安徽兼香型白酒代表企业 | 2024年H1高档酒营收占比93.9%，省内次高端市场占比16% |
| 古井贡酒（000596） | 徽酒龙头，全国化次高端品牌 | 2024年省内次高端市占率超50%，安徽市场整体份额30% |
| 迎驾贡酒（603198） | 安徽生态白酒领军企业 | 2024年管理费用率3.5%为行业低位，洞藏系列占营收65% |
| 洋河股份（002304） | 全国化浓香型白酒巨头 | 2024年梦之蓝系列占营收45%，省外市场贡献超60% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒全国化代表 | 2024年青花汾系列营收同比增25%，长江以南市场增速超40% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5.89亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年一季度主营利润7.94亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 85 | 69 | 89 | 71 |
| 行业中位数 | 76 | 87 | 74 | 89 | 75 |
| 行业排名 | 12 | 11 | 9 | 10 | 12 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五 粮 液 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 天佑德酒 | 83 | XD山西汾 | 90 |
| 3 | 古井贡酒 | 82 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，口子窖近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，口子窖的PE-TTM是13.04，而白酒行业的PE-TTM是18.70，口子窖低于白酒行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 口子窖 | 10.033056 | 84 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 口子窖 | 6.534466 | 263 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
口子窖神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 10.033 | 6.5344 | 6 | 45 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
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