分析报告

山西汾酒(600809)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长

山西杏花村汾酒厂股份有限公司于1994年上市。公司主要从事汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及系列酒的生产、销售。主导产品为汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列。

根据山西汾酒2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收153.38亿元，同比增长20.94%。扣非净利润62.61亿元，同比大幅增长30.08%。山西汾酒2024年第一季度净利润62.66亿元，业绩同比增长29.66%。

PART 1

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营业收入情况

2023年公司的主营业务为食品制造业，主要产品包括中高价酒类和其他酒类两项，其中中高价酒类占比72.67%，其他酒类占比26.75%。

1、中高价酒类

2023年中高价酒类营收232.03亿元，同比去年的189.33亿元增长了22.56%。同期，2023年中高价酒类毛利率为84.09%，同比去年的83.98%基本持平。

PART 2

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主营业务利润同比增长推动净利润同比增长

1、净利润同比增长29.66%

本期净利润为62.66亿元，去年同期48.33亿元，同比增长29.66%。

净利润同比增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出20.98亿元，去年同期支出16.17亿元，同比增长；

但是主营业务利润本期为83.59亿元，去年同期为64.68亿元，同比增长。

2、主营业务利润同比增长29.25%

主要财务数据表

	本期报告	上年同期	同比增减
营业总收入	153.38亿元	126.82亿元	20.94%
营业成本	34.57亿元	31.00亿元	11.52%
销售费用	11.46亿元	10.08亿元	13.63%
管理费用	3.05亿元	2.64亿元	15.43%
财务费用	54.61万元	-162.68万元	133.57%
研发费用	2,397.91万元	1,839.91万元	30.33%
所得税费用	20.98亿元	16.17亿元	29.74%

2024年一季度主营业务利润为83.59亿元，去年同期为64.68亿元，同比增长29.25%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为153.38亿元，同比增长20.94%；（2）毛利率本期为77.46%，同比有所增长了1.90%。

PART 3

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全球排名

截止到2025年6月20日，山西汾酒近十二个月的滚动营收为360亿元，在白酒烈酒行业中，山西汾酒的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。

白酒烈酒营收排名

公司	营收(亿元)	营收增长率(%)	净利润(亿元)	净利润增长率(%)
Diageo 帝亚吉欧	1966	9.47	375	6.00
贵州茅台	1741	16.74	862	18.02
Pernod Ricard 保乐力加	960	9.54	122	4.16
五粮液	892	10.44	319	10.86
山西汾酒	360	21.72	122	32.08
泸州老窖	312	14.76	135	19.20
洋河股份	289	4.44	67	-3.85
Brown Forman 百富门	286	0.35	62	1.22
Davide Campari Milano	254	12.21	17	-10.88
古井贡酒	236	21.12	55	33.91

注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。

PART 4

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行业分析

1、行业发展趋势

山西汾酒属于中国白酒行业，是清香型白酒的典型代表。近三年中国白酒行业集中度持续提升，头部企业市场份额加速扩张，清香型白酒市场规模从12%增至15%，2025年预计达900亿元。未来行业将呈现高端化、全国化趋势，清香型品类在汾酒引领下有望进一步突破，消费分级与品牌分化推动结构性增长，头部企业通过产品升级和渠道下沉巩固优势。

2、市场地位及占有率

山西汾酒作为清香型白酒国家标准制定者，2023年营收319.28亿元、净利润104.38亿元，稳居行业前五，清香细分领域市占率超60%，青花系列占营收46%，省外市场占比提升至64%。

3、主要竞争对手

公司名（股票代码）	简介	发展详情
山西汾酒（600809）	清香型白酒龙头企业	2024年清香型市占率超60%，青花系列占营收46%，省外市场占比64%
贵州茅台（600519）	酱香型白酒领军企业	2024年酱香型市场占有率超55%，核心产品飞天茅台营收占比超85%
五粮液（000858）	浓香型白酒代表品牌	2024年浓香型市占率约35%，第八代五粮液占核心产品线营收78%
泸州老窖（000568）	浓香型白酒头部企业	2024年国窖1573营收占比突破65%，特曲系列在次高端市场占有率提升至18%
洋河股份（002304）	苏酒龙头，主导绵柔型白酒	2024年梦之蓝系列占营收51%，全国化布局推动省外市场销售占比升至55%

总结

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