中金岭南(000060)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比下降
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司于1997年上市。公司主要业务是铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产、贸易、金融、期货经纪及投资业务,主要产品有铅锌精矿、铜精矿、铅锭、锌锭及锌合金、白银、黄金、粗铜、电铜、铟锭、工业硫酸、硫磺等。
根据中金岭南2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收180.23亿元，同比小幅增长7.33%。扣非净利润2.35亿元，同比下降23.94%。中金岭南2024年第一季度净利润3.19亿元，业绩同比下降15.08%。
营业收入情况
2023年公司主要从事铅锌铜采掘、冶炼及销售、有色金属贸易业务、镍、锌加工及销售，主要产品包括铜冶炼产品和有色金属贸易业务两项，其中铜冶炼产品占比42.29%，有色金属贸易业务占比39.44%。
1、有色金属贸易业务
2023年有色金属贸易业务营收258.91亿元，同比去年的441.73亿元大幅下降了41.39%。同期，2023年有色金属贸易业务毛利率为0.15%，同比去年的0.08%大幅增长了87.5%。
2、铅锌冶炼产品
2020年-2023年铅锌冶炼产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的46.82亿元，大幅增长到2023年的78.80亿元。2023年铅锌冶炼产品毛利率为15.26%，同比去年的20.73%下降了26.39%。
2023年，该产品名称由“冶炼产品”变更为“铅锌冶炼产品”。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降15.08%
本期净利润为3.19亿元，去年同期3.75亿元，同比下降15.08%。
净利润同比下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为3.99亿元，去年同期为3.68亿元，同比小幅增长；
但是公允价值变动收益本期为-3,857.09万元，去年同期为7,143.59万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比小幅增长8.49%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 180.23亿元 | 167.92亿元 | 7.33% |
| 营业成本 | 171.76亿元 | 160.30亿元 | 7.15% |
| 销售费用 | 3,480.78万元 | 3,620.59万元 | -3.86% |
| 管理费用 | 1.56亿元 | 1.42亿元 | 9.86% |
| 财务费用 | 1.18亿元 | 8,965.05万元 | 31.30% |
| 研发费用 | 4,916.20万元 | 5,486.69万元 | -10.40% |
| 所得税费用 | 8,153.40万元 | 8,988.61万元 | -9.29% |
2024年一季度主营业务利润为3.99亿元，去年同期为3.68亿元，同比小幅增长8.49%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为180.23亿元，同比小幅增长7.33%；（2）毛利率本期为4.70%，同比小幅增长了0.17%。
全球排名
截止到2025年6月20日，中金岭南近十二个月的滚动营收为599亿元，在铅锌行业中，中金岭南的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
铅锌营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Zinc 韩国锌业 | 633 | 6.50 | 10 | -38.15 |
| 中金岭南 | 599 | 10.39 | 11 | -2.62 |
| Teck Resources 泰克资源 | 479 | -12.39 | 21 | -47.88 |
| 豫光金铅 | 393 | 13.53 | 8.07 | 26.38 |
| Mitsui Mining & Smelting 三井金属 | 353 | 4.00 | 32 | 7.47 |
| 五矿资源 | 322 | 1.73 | 12 | -37.62 |
| Hindustan Zinc | 283 | 4.94 | 86 | 2.45 |
| Nexa Resources | 199 | 1.80 | -14.74 | -- |
| 株冶集团 | 198 | 6.25 | 7.87 | 68.67 |
| 驰宏锌锗 | 188 | -4.69 | 13 | 30.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中金岭南属于有色金属行业，核心业务涵盖铅锌铜等金属的采选、冶炼及深加工。 近三年全球有色金属行业呈现结构性供需变化，铅锌因资源增量有限叠加新基建需求，锌消费年均增速稳定在2%-3%，铜受新能源领域驱动2024年需求增速达4.5%。未来行业加速向智能化、绿色化转型，稀有金属（如镓、锗）开发成为新增长极，预计2025年全球有色金属市场规模突破8万亿美元。
2、市场地位及占有率
中金岭南铅锌采选产能国内前三，2024年控制铅锌资源量超1000万吨，精矿产量占全国市场份额约3%，铜冶炼产能突破50万吨/年，稀有金属综合回收率行业领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中金岭南（000060） | 铅锌铜采选冶炼一体化企业，布局稀有金属回收 | 2025年铅锌精矿自给率超65%，铜冶炼产能达50万吨 |
| 紫金矿业（601899） | 全球综合性矿业巨头，铜金资源储量领先 | 2024年铜资源量达7500万吨，矿产铜产量突破100万吨 |
| 云南铜业（000878） | 国内铜冶炼龙头企业，阴极铜产能行业前三 | 2024年阴极铜产量120万吨，营收占比超80% |
| 驰宏锌锗（600497） | 铅锌采选冶炼专业化企业，锗产品国内主导 | 铅锌精矿年产量35万吨，锗产品市占率超40% |
| 西部矿业（601168） | 西北地区有色金属综合开发商，铜铅锌为主 | 2025年铜铅锌资源量突破2000万吨，冶炼产能扩至80万吨 |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3.19亿元，较上期有所下降。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润3.99亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 62 | 50 | 65 | 65 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 56 | 71 | 55 |
| 行业排名 | 5 | 12 | 10 | 10 | 1 |
铅锌行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中金岭南 | 65 | 兴业银锡 | 89 |
| 2 | 驰宏锌锗 | 63 | 金徽股份 | 85 |
| 3 | 华钰矿业 | 59 | 驰宏锌锗 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中金岭南近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，中金岭南的PE-TTM是22.82，而铅锌行业的PE-TTM是22.45，中金岭南高于铅锌行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中金岭南 | 2.622045 | 1910 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中金岭南 | 3.515092 | 1179 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中金岭南神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6220 | 3.5150 | 9 | 1557 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 565 | 111 |
| 2 | 株冶集团 | 945 | 270 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 1202 | 407 |
文章来源：碧湾App
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