招商证券(600999)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
招商证券股份有限公司于2009年上市。公司是主营业务是以客户为中心,向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易。主要产品是财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
根据招商证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收42.99亿元，同比小幅下降9.66%。扣非净利润21.59亿元，同比小幅下降3.86%。招商证券2024年第一季度净利润21.58亿元，业绩同比小幅下降4.53%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降4.53%
本期净利润为21.58亿元，去年同期22.61亿元，同比小幅下降4.53%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为26.41亿元，去年同期为4.32亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为-2.42亿元，去年同期为16.81亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比小幅下降10.74%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 42.99亿元 | 47.58亿元 | -9.66% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 20.43亿元 | 20.94亿元 | -2.47% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.13亿元 | 2.90亿元 | -60.91% |
2024年一季度主营业务利润为22.74亿元，去年同期为25.48亿元，同比小幅下降10.74%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于营业总收入本期为42.99亿元，同比小幅下降9.66%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
招商证券2024年一季度非主营业务利润为24.48亿元，去年同期为21.70亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 22.74亿元 | 105.38% | 25.48亿元 | -10.74% |
| 投资收益 | -2.42亿元 | -11.24% | 16.81亿元 | -114.43% |
| 公允价值变动收益 | 26.41亿元 | 122.35% | 4.32亿元 | 511.03% |
| 其他 | 7,310.52万元 | 3.39% | 5,735.17万元 | 27.47% |
| 净利润 | 21.58亿元 | 100.00% | 22.61亿元 | -4.53% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，招商证券净现金流为-305.35亿元，去年同期为15.24亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）回购业务资金净增加额本期为109.73亿元，同比大幅下降59.41%；（2）偿还债务支付的现金本期为471.52亿元，同比大幅增长49.05%；（3）投资支付的现金本期为110.30亿元，同比增长110.30亿元。
全国排名
截止到2025年6月20日，招商证券近十二个月的滚动营收为209亿元，在证券投行行业中，招商证券的全国排名为9名，全球排名为25名。
证券投行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| StoneX | 7181 | 32.92 | 19 | 30.89 |
| Deutsche Bank 德意志银行 | 4913 | 35.44 | 395 | -- |
| Morgan Stanley 摩根士丹利 | 4440 | 1.11 | 963 | -3.79 |
| Goldman Sachs 高盛 | 3847 | -3.39 | 1026 | -12.94 |
| UBS 瑞银集团 | 3455 | 5.75 | 366 | -11.98 |
| Charles Schwab 嘉信理财 | 1409 | 1.92 | 427 | 0.49 |
| Macquarie Group 麦格理集团 | 1399 | 79.26 | 165 | -- |
| Nomura 野村控股 | 938 | 5.89 | 169 | 33.57 |
| Raymond James Financial 瑞杰金融 | 922 | 9.52 | 149 | 13.81 |
| 中信证券 | 638 | -5.89 | 217 | -2.06 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 招商证券 | 209 | -10.79 | 104 | -3.74 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
招商证券属于中国证券行业，涵盖证券经纪、投资银行、资产管理及自营业务等核心领域。 近三年证券行业呈现波动性增长，2023年全行业营收约5,100亿元，受市场活跃度下降影响同比减少8%，但2024年政策推动下投行业务回升，IPO规模同比增长15%。未来行业将聚焦财富管理转型与金融科技融合，预计到2025年资管业务规模占比提升至30%，市场空间有望突破6,000亿元。
2、市场地位及占有率
招商证券位列行业前十，2024年经纪业务市占率约3.8%，投行业务承销规模排名第六，资管规模超5,000亿元，综合实力稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商证券（600999） | 综合性券商，业务覆盖经纪、投行、资管等领域 | 2024年投行股权承销规模行业第六，市占率6.2% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年经纪业务市占率6.5%，投行承销规模稳居第一 |
| 海通证券（600837） | 以国际化布局和投研能力著称 | 资管规模行业前三，2024年境外收入占比超18% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型券商，财富管理转型成效显著 | 2024年金融产品代销规模同比增25%，市占率4.1% |
| 华泰证券（601688） | 金融科技领先，线上经纪业务优势突出 | 移动端交易量占比超70%，2024年信息技术投入同比增30% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润21.58亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润22.74亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 71 | 47 | 64 | 54 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 24 | 23 | 25 | 17 | 18 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.31 | 0.28 | 0.31 | 0.30 | 0.32 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，招商证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，招商证券的PE-TTM是15.27，而证券行业的PE-TTM是24.90，招商证券的PE-TTM相比证券行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商证券 | 0.145939 | 4066 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商证券 | 0.710725 | 3573 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1459 | 0.7107 | 22 | 3880 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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