水井坊(600779)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期小幅下降
四川水井坊股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“DiageoPlc（帝亚吉欧）”。公司主营业务为白酒产品的生产与销售。公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。
根据水井坊2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.33亿元，同比小幅增长9.38%。扣非净利润1.54亿元，同比基本持平。水井坊2024年第一季度净利润1.86亿元，业绩同比增长16.82%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.02亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为酒业，其中高档为第一大收入来源，占比94.30%。
1、高档
2023年高档营收46.71亿元，同比去年的45.03亿元小幅增长了3.73%。同期，2023年高档毛利率为84.88%，同比去年的85.16%基本持平。
净利润同比增长但现金流净额较去年同期小幅下降
1、净利润同比增长16.82%
本期净利润为1.86亿元，去年同期1.60亿元，同比增长16.82%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.10亿元，去年同期为2.18亿元，同比小幅下降；
但是其他收益本期为4,242.69万元，去年同期为108.80万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降3.57%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.33亿元 | 8.53亿元 | 9.38% |
| 营业成本 | 1.82亿元 | 1.44亿元 | 26.96% |
| 销售费用 | 3.27亿元 | 2.72亿元 | 20.19% |
| 管理费用 | 8,842.77万元 | 8,686.07万元 | 1.80% |
| 财务费用 | -742.25万元 | -705.09万元 | -5.27% |
| 研发费用 | 595.68万元 | 630.61万元 | -5.54% |
| 所得税费用 | 6,317.86万元 | 5,561.26万元 | 13.61% |
2024年一季度主营业务利润为2.10亿元，去年同期为2.18亿元，同比小幅下降3.57%。
虽然营业总收入本期为9.33亿元，同比小幅增长9.38%，不过（1）销售费用本期为3.27亿元，同比增长20.19%；（2）毛利率本期为80.47%，同比小幅下降了2.70%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
水井坊属于中国白酒制造行业，具体聚焦于次高端及高端浓香型白酒领域。 中国白酒行业近三年呈现结构性调整，消费升级驱动高端化趋势显著，次高端价格带持续扩容。2023年行业规模超6000亿元，未来五年复合增长率预计保持5%-7%，ESG治理、品质提升及品牌文化赋能成为核心竞争力，市场空间向具备差异化优势的头部企业集中。
2、市场地位及占有率
水井坊位列白酒行业次高端阵营前三，2024年市场份额约为3.5%，核心单品井台和典藏系列在300-800元价格带具有较强竞争力，但整体规模与茅台、五粮液等头部企业存在显著差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 水井坊（600779） | 专注高端浓香白酒，核心产品井台、典藏系列 | 2025年次高端市占率预计提升至3.5% |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型龙头，主导超高端市场 | 2024年高端市场占有率超60% |
| 五粮液（000858） | 浓香型代表，主品牌第八代五粮液 | 2024年浓香型白酒市占率约25% |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573为核心的高端品牌 | 2025年国窖系列营收占比预计突破45% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型龙头，青花系列快速扩张 | 2024年清香型细分市场占有率超20% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1.86亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年一季度持续下降，2024年一季度主营利润2.10亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司销售费用在增长，另一方面则是毛利率在小幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 67 | 77 | 90 | 59 |
| 行业中位数 | 76 | 87 | 74 | 89 | 75 |
| 行业排名 | 13 | 17 | 5 | 1 | 16 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五 粮 液 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 天佑德酒 | 83 | XD山西汾 | 90 |
| 3 | 古井贡酒 | 82 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，水井坊近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，水井坊的PE-TTM是16.70，而白酒行业的PE-TTM是18.70，水井坊低于白酒行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 水井坊 | 3.846922 | 1134 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 水井坊 | 2.231187 | 2100 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
水井坊神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8469 | 2.2311 | 16 | 1639 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
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