*ST长药(300391)2024年一季报深度解读：信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
长江医药控股股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“吴敏文”。公司主营业务包含医药制造业、通用设备制造业及新能源业，形成以医药制造业务为主，内燃机零部件业务与光伏设备业务多元并进的发展格局。本公司的主要产品按应用领域可以分为车用内燃机涡轮增压器、非车用内燃机涡轮增压器。
根据*ST长药2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5,909.18万元，同比大幅下降56.80%。扣非净利润-4,565.96万元，较去年同期亏损增大。*ST长药2024年第一季度净利润-8,112.03万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为医药行业，占比高达89.41%，主要产品包括中药饮片和医药批发两项，其中中药饮片占比77.40%，医药批发占比9.08%。
1、中药饮片
2023年中药饮片营收9.27亿元，同比去年的1.03亿元大幅增长了近8倍。同期，2023年中药饮片毛利率为19.34%，同比去年的23.87%下降了18.98%。
2、医药批发
2021年-2023年医药批发营收呈大幅下降趋势，从2021年的3.45亿元，大幅下降到2023年的1.09亿元。2020年-2023年医药批发毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的31.75%，大幅下降到了2023年的1.65%。
3、光伏设备
2020年-2023年光伏设备营收呈大幅下降趋势，从2020年的4.65亿元，大幅下降到2023年的8,481.95万元。2017年-2023年光伏设备毛利率呈大幅下降趋势，从2017年的35.45%，大幅下降到了2023年的3.43%。
信用减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降56.80%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，*ST长药营业总收入为5,909.18万元，去年同期为1.37亿元，同比大幅下降56.80%，净利润为-8,112.03万元，去年同期为-3,081.32万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是信用减值损失本期损失4,702.15万元，去年同期损失742.83万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,909.18万元 | 1.37亿元 | -56.80% |
| 营业成本 | 5,460.46万元 | 1.26亿元 | -56.54% |
| 销售费用 | 510.37万元 | 474.18万元 | 7.63% |
| 管理费用 | 1,608.52万元 | 1,810.50万元 | -11.16% |
| 财务费用 | 1,242.22万元 | 1,021.20万元 | 21.64% |
| 研发费用 | 97.88万元 | 201.11万元 | -51.33% |
| 所得税费用 | -111.26万元 | - |
2024年一季度主营业务利润为-3,065.75万元，去年同期为-2,458.86万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为5,909.18万元，同比大幅下降56.80%；（2）毛利率本期为7.59%，同比小幅下降了0.55%。
3、非主营业务利润亏损增大
*ST长药2024年一季度非主营业务利润为-5,046.27万元，去年同期为-733.72万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,065.75万元 | 37.79% | -2,458.86万元 | -24.68% |
| 信用减值损失 | -4,702.15万元 | 57.97% | -742.83万元 | -533.01% |
| 其他 | 394.29万元 | -4.86% | 44.80万元 | 780.16% |
| 净利润 | -8,112.03万元 | 100.00% | -3,081.32万元 | -163.26% |
行业分析
1、行业发展趋势
长药控股属于中药行业，业务涵盖中药饮片生产、药用胶囊制造及医药流通领域。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，2025年市场规模预计突破万亿，年复合增长率约8.5%。中药饮片标准化、配方颗粒扩容及医保覆盖深化驱动行业增长，未来将向创新药研发、国际化拓展及大健康融合方向发展，市场空间有望突破1.3万亿元。
2、市场地位及占有率
长药控股在中药饮片细分领域具备区域竞争优势，但整体市场占有率不足1%，属于中小规模企业；其药用胶囊业务在国内市场排名前十，但市占率低于3%，尚未形成头部竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长药控股（300391） | 中药饮片及药用胶囊生产商，布局光伏设备 | 2024年中药饮片业务营收占比约37% |
| 康惠制药（603139） | 中成药及化学药研发生产商 | 核心产品坤复康胶囊市占率居妇科用药前五 |
| 贵州三力（603439） | 儿童中药及呼吸系统药物制造商 | 开喉剑喷雾剂市占率超60% |
| 恒瑞医药（600276） | 综合性医药龙头，涵盖创新药及仿制药 | 创新中药管线2025年投入占比升至23% |
| 浙江医药（600216） | 维生素及特色原料药生产企业 | 2024年天然维生素E全球市占率维持25%以上 |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损8,112.03万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损3,065.75万元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 24 | 14 | 18 | 12 | 14 |
| 行业中位数 | 58 | 77 | 56 | 73 | 57 |
| 行业排名 | 61 | 73 | 54 | 73 | 72 |
处方中药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 西藏药业 | 85 | 济川药业 | 90 |
| 2 | 济川药业 | 81 | 西藏药业 | 90 |
| 3 | 福瑞股份 | 76 | 康弘药业 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.24 | -0.71 | 0.76 | 1.01 | 1.17 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期长药控股PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长药控股 | -6.407831 | 5236 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长药控股 | -9.526457 | 5292 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长药控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -6.407 | -9.526 | 77 | 5319 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
| 2 | 济川药业 | 437 | 63 |
| 3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源：碧湾App
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