天目湖(603136)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
江苏天目湖旅游股份有限公司于2017年上市。公司主要从事旅游景区的开发管理和经营，所涉经营项目主要包括景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等相关旅游业务。
根据天目湖2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.07亿元，同比小幅下降11.34%。扣非净利润934.71万元，同比大幅下降44.71%。天目湖2024年第一季度净利润1,387.18万元，业绩同比大幅下降36.14%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比大幅下降36.14%
本期净利润为1,387.18万元，去年同期2,172.28万元，同比大幅下降36.14%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出535.11万元，去年同期支出733.55万元，同比下降；
但是主营业务利润本期为1,714.68万元，去年同期为2,611.62万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降34.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.07亿元 | 1.20亿元 | -11.34% |
| 营业成本 | 6,593.33万元 | 6,925.00万元 | -4.79% |
| 销售费用 | 512.80万元 | 762.26万元 | -32.73% |
| 管理费用 | 1,812.27万元 | 1,852.47万元 | -2.17% |
| 财务费用 | -219.06万元 | -158.14万元 | -38.52% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 535.11万元 | 733.55万元 | -27.05% |
2024年一季度主营业务利润为1,714.68万元，去年同期为2,611.62万元，同比大幅下降34.34%。
虽然销售费用本期为512.80万元，同比大幅下降32.73%，不过（1）营业总收入本期为1.07亿元，同比小幅下降11.34%；（2）毛利率本期为38.17%，同比小幅下降了4.25%，导致主营业务利润同比大幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
天目湖属于旅游及景区行业，聚焦自然景点开发与生态旅游服务。 近三年，旅游及景区行业受居民可支配收入增长驱动逐步复苏，2024年市场规模恢复至疫情前水平的95%，预计2025年将突破1.2万亿元。行业呈现生态化、智慧化转型趋势，生态旅游产品营收占比提升至35%，长三角区域一体化政策推动跨流域生态保护与旅游经济协同发展，未来市场空间将进一步向绿色低碳、文化体验及全域旅游模式延伸。
2、市场地位及占有率
天目湖在长三角自然景区中定位中高端一站式休闲目的地，2024年客流量恢复率超行业均值5个百分点，区域市场份额约3.8%，依托“两山”转化模式，其生态文旅项目营收占比达42%，在江苏省4A级以上景区综合收入排名前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天目湖（603136） | 以生态旅游为核心，涵盖景区、酒店、温泉等多元化业务 | 2024年文旅项目营收占比42%，生态景区客单价同比提升18% |
| 黄山旅游（600054） | 黄山风景区运营主体，业务覆盖索道、酒店及旅行社服务 | 2024年门票收入占比降至45%，数字化平台用户突破800万 |
| 峨眉山A（000888） | 依托峨眉山5A景区资源，拓展研学旅行及智慧旅游服务 | 2024年游客量恢复至2019年同期98%，索道收入占比52% |
| 丽江股份（002033） | 整合玉龙雪山等资源，布局演艺及高端度假酒店 | 2025年Q1演艺项目营收同比增长23%，占文旅收入31% |
| 宋城演艺（300144） | 以主题公园+沉浸式演艺为核心，全国连锁化布局 | 2024年异地项目客流量复合增长率12%，轻资产模式营收占比19% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,387.18万元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润1,714.68万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 19 | 90 | 66 | 89 | 62 |
| 行业中位数 | 19 | 90 | 61 | 85 | 62 |
| 行业排名 | 6 | 7 | 3 | 2 | 6 |
旅游景区行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 88 | 天目湖 | 89 |
| 2 | 九华旅游 | 78 | 长白山 | 88 |
| 3 | 丽江股份 | 70 | 三特索道 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.08 | - | 0.13 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，天目湖近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，天目湖的PE-TTM是27.21，而自然景区行业的PE-TTM是35.34，天目湖低于自然景区行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天目湖 | 4.658993 | 793 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天目湖 | 3.291708 | 1328 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天目湖神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.6589 | 3.2917 | 4 | 937 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 801 | 198 |
| 2 | 九华旅游 | 947 | 272 |
| 3 | 丽江股份 | 1518 | 578 |
文章来源：碧湾App
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