百奥泰(688177)2024年一季报深度解读：净利润同比亏损减小但现金流净额同比下降
百奥泰生物制药股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“易贤忠”。公司的主营业务是创新药和生物类似药研发。公司的主要产品是创新药和生物类似药，用于治疗肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及其它危及人类生命或健康的重大疾病。
根据百奥泰2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.62亿元，同比小幅增长4.30%。扣非净利润-1.23亿元，较去年同期亏损有所减小。百奥泰2024年第一季度净利润-1.19亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造，主要产品包括自身免疫药物和抗肿瘤药物两项，其中自身免疫药物占比69.52%，抗肿瘤药物占比29.61%。
1、自身免疫药物
2023年自身免疫药物营收4.90亿元，同比去年的3.18亿元大幅增长了54.09%。2021年-2023年自身免疫药物毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的93.74%，小幅下降到了2023年的88.27%。
2021年，该产品名称由“阿达木单抗”变更为“自身免疫药物”。
2、抗肿瘤药物
2023年抗肿瘤药物营收2.09亿元，同比去年的1.25亿元大幅增长了67.59%。同期，2023年抗肿瘤药物毛利率为37.79%，同比去年的-19.75%大幅增长了近3倍。
净利润同比亏损减小但现金流净额同比下降
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-1.19亿元，去年同期-1.43亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然其他收益本期为251.97万元，去年同期为2,769.70万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-1.23亿元，去年同期为-1.68亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.62亿元 | 1.55亿元 | 4.30% |
| 营业成本 | 4,863.07万元 | 4,331.96万元 | 12.26% |
| 销售费用 | 4,993.01万元 | 4,103.64万元 | 21.67% |
| 管理费用 | 920.85万元 | 697.51万元 | 32.02% |
| 财务费用 | 386.19万元 | -18.94万元 | 2138.73% |
| 研发费用 | 1.72亿元 | 2.31亿元 | -25.71% |
| 所得税费用 | 3,214.84元 | - |
2024年一季度主营业务利润为-1.23亿元，去年同期为-1.68亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然销售费用本期为4,993.01万元，同比增长21.67%，不过研发费用本期为1.72亿元，同比下降25.71%，推动主营业务利润亏损有所减小。
行业分析
1、行业发展趋势
百奥泰属于医药制造业中的生物制药领域，专注于创新药及生物类似药研发。 医药制造业近三年受政策支持及老龄化驱动保持稳健增长，2024年预计营收增速约5%。生物医药作为战略新兴产业，聚焦创新药与生物制造，行业整合加速，未来五年市场空间有望突破万亿，技术迭代与国际化合作将成核心趋势。
2、市场地位及占有率
百奥泰在生物类似药领域处于国内前列，核心产品格乐立（阿达木单抗）为国内首个获批品种，覆盖超1000家医院及1200家药店，贝伐珠单抗获FDA批准，但整体市占率未公开披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 百奥泰（688177） | 专注抗体创新药及生物类似药研发 | 2024年格乐立覆盖超1000家医院，贝伐珠单抗全球商业化推进 |
| 恒瑞医药（600276） | 创新药龙头企业 | 2024年多款生物药进入临床三期，研发投入占比营收超20% |
| 复星医药（600196） | 全产业链布局的生物制药公司 | 汉利康（利妥昔单抗）2024年销售额同比增长18%，加速海外市场拓展 |
| 君实生物（688180） | PD-1抑制剂领先企业 | 特瑞普利单抗2024年新增3项适应症获批，海外权益合作持续推进 |
| 三生国健（688336） | 抗体药物专业化企业 | 2024年依尼妥单抗市场份额稳步提升，核心产品线扩展至自身免疫性疾病领域 |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 13 | 13 | 14 | 14 |
| 行业中位数 | 51 | 68 | 52 | 63 | 51 |
| 行业排名 | 28 | 34 | 25 | 34 | 31 |
本土创新药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康弘药业 | 75 | 艾力斯 | 91 |
| 2 | 恒瑞医药 | 66 | 康弘药业 | 90 |
| 3 | 艾力斯 | 66 | 恒瑞医药 | 87 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期百奥泰PE-TTM为负，参考价值不大。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 百奥泰 | -10.768508 | 5299 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 百奥泰 | -2.642274 | 5024 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
百奥泰神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -10.76 | -2.642 | 34 | 5227 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 西藏药业 | 281 | 33 |
| 2 | 长春高新 | 409 | 54 |
| 3 | 安科生物 | 1082 | 355 |
文章来源：碧湾App
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