海森药业(001367)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
浙江海森药业股份有限公司于2023年上市。公司是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品为化学药品原料药及中间体，化学药品原料药及中间体是医药制造业的重要组成部分，在整个医药制造产业链中处于上游位置。
根据海森药业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.16亿元，同比小幅增长8.27%。扣非净利润3,264.61万元，同比大幅增长30.49%。海森药业2024年第一季度净利润3,338.48万元，业绩同比大幅增长33.55%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药制造业，其中原料药业务为第一大收入来源，占比88.52%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 原料药业务 | 3.52亿元 | 88.52% | 41.08% |
| 中间体业务 | 3,455.86万元 | 8.7% | 42.73% |
| 制剂业务 | 799.24万元 | 2.01% | 54.43% |
| 其他业务 | 309.08万元 | 0.77% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1.16亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 3,338.48万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 1.07亿元 | 8,641.81万元 | 8,980.37万元 | 1.14亿元 |
| 净利润 | 2,499.75万元 | 2,081.02万元 | 2,611.89万元 | 3,274.09万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 9,310.86万元 | 1.18亿元 | 1.05亿元 | 1.07亿元 |
| 净利润 | 2,437.11万元 | 3,249.43万元 | 2,591.10万元 | 2,481.27万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占25%、三季度占24%、四季度占27%
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长33.55%
本期净利润为3,338.48万元，去年同期2,499.75万元，同比大幅增长33.55%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出551.45万元，去年同期支出390.15万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为3,839.21万元，去年同期为2,948.51万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长30.21%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.16亿元 | 1.07亿元 | 8.27% |
| 营业成本 | 7,051.22万元 | 6,737.48万元 | 4.66% |
| 销售费用 | 171.40万元 | 192.06万元 | -10.76% |
| 管理费用 | 507.04万元 | 481.57万元 | 5.29% |
| 财务费用 | -506.34万元 | -41.04万元 | -1133.71% |
| 研发费用 | 427.92万元 | 300.12万元 | 42.58% |
| 所得税费用 | 551.45万元 | 390.15万元 | 41.34% |
2024年一季度主营业务利润为3,839.21万元，去年同期为2,948.51万元，同比大幅增长30.21%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为1.16亿元，同比小幅增长8.27%；（2）财务费用本期为-506.34万元，同比大幅下降11.34倍；（3）毛利率本期为39.11%，同比小幅增长了2.11%。
行业分析
1、行业发展趋势
海森药业属于化学原料药及中间体制造行业，专注于抗感染、消化系统等领域的药物研发与生产。 近三年，全球化学原料药行业受仿制药需求增长及新兴市场扩容驱动，年复合增长率约5.8%，2025年市场规模预计突破2500亿美元。国内政策推动一致性评价及带量采购，行业集中度提升，高端特色原料药及CDMO模式成为增长核心，未来五年市场空间或超3000亿元。
2、市场地位及占有率
海森药业在国内特色原料药细分领域处于第二梯队，消化系统类原料药市占率约6%-8%，核心产品阿托伐他汀钙中间体供货规模达亿元级，但整体规模较头部企业仍有差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海森药业（001367） | 聚焦抗感染及消化系统原料药，覆盖欧美等规范市场 | 2025年消化系统药物中间体营收占比达35% |
| 华海药业（600521） | 全球特色原料药龙头，覆盖心血管、中枢神经等领域 | 2025年沙坦类原料药全球市占率超20% |
| 普洛药业（000739） | 抗生素原料药领先企业，布局CDMO业务 | 2025年CDMO业务营收同比增长28% |
| 九洲药业（603456） | 诺华战略合作伙伴，深耕抗肿瘤原料药 | 2025年卡马西平中间体供货规模超2亿元 |
| 奥翔药业（603229） | 专注肝病及抗病毒原料药，拓展制剂一体化 | 2025年替诺福韦原料药国内市占率约12% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润3,338.48万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润3,839.21万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 87 | 73 |
| 行业中位数 | 71 | 58 |
| 行业排名 | 3 | 8 |
原料药及医药中间体行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 森萱医药 | 85 | 拓新药业 | 89 |
| 2 | 亨迪药业 | 80 | 川宁生物 | 88 |
| 3 | 海森药业 | 73 | 海森药业 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.77 | - | -1.53 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海森药业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，海森药业的PE-TTM是22.86，而原料药行业的PE-TTM是25.09，海森药业低于原料药行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海森药业 | 4.270962 | 946 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海森药业 | 3.411509 | 1246 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海森药业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2709 | 3.4115 | 13 | 983 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 峆一药业 | 747 | 170 |
| 2 | 山河药辅 | 1018 | 315 |
| 3 | 新和成 | 1035 | 326 |
文章来源：碧湾App
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