兴业银锡(000426)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“吉兴业”。公司主营业务为有色金属采选及冶炼。公司主要产品为铅、锌、铜、铁、铋、钨等有色金属及黑金属。
根据兴业银锡2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收7.64亿元，同比大幅增长66.51%。扣非净利润2.28亿元，同比大幅增长8.85倍。兴业银锡2024年第一季度净利润2.25亿元，业绩同比大幅增长15.07倍。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为采矿行业，主要产品包括锡精粉、锌精粉、含铜银精粉、铅精粉四项，锡精粉占比29.28%，锌精粉占比19.49%，含铜银精粉占比18.48%，铅精粉占比13.36%。
1、锡精粉
2021年-2023年锡精粉营收呈大幅增长趋势，从2021年的2.22亿元，大幅增长到2023年的10.85亿元。2021年-2023年锡精粉毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的44.75%，大幅增长到了2023年的63.67%。
2、锌精粉
2023年锌精粉营收7.22亿元，同比去年的7.72亿元小幅下降了6.46%。2021年-2023年锌精粉毛利率呈下降趋势，从2021年的50.42%，下降到了2023年的40.86%。
3、含铜银精粉
2023年含铜银精粉营收6.85亿元，同比去年的3.30亿元大幅增长了107.3%。2021年-2023年含铜银精粉毛利率呈增长趋势，从2021年的46.92%，增长到了2023年的60.03%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加66.51%，净利润同比增加15.07倍
2024年一季度，兴业银锡营业总收入为7.64亿元，去年同期为4.59亿元，同比大幅增长66.51%，净利润为2.25亿元，去年同期为1,399.20万元，同比大幅增长15.07倍。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为2.69亿元，去年同期为3,095.28万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长7.70倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.64亿元 | 4.59亿元 | 66.51% |
| 营业成本 | 3.37亿元 | 2.86亿元 | 17.65% |
| 销售费用 | 133.01万元 | 35.85万元 | 271.05% |
| 管理费用 | 7,110.53万元 | 6,684.57万元 | 6.37% |
| 财务费用 | 3,380.67万元 | 3,558.79万元 | -5.01% |
| 研发费用 | 985.19万元 | 1,393.24万元 | -29.29% |
| 所得税费用 | 4,085.15万元 | 200.07万元 | 1941.86% |
2024年一季度主营业务利润为2.69亿元，去年同期为3,095.28万元，同比大幅增长7.70倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.64亿元，同比大幅增长66.51%；（2）毛利率本期为55.91%，同比大幅增长了18.31%。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，兴业银锡净现金流为2.77亿元，去年同期为-2,704.24万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然支付的各项税费本期为3.87亿元，同比大幅增长12.62倍；
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为9.75亿元，同比大幅增长82.11%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为3.73亿元，同比增长3.73亿元。
全国排名
截止到2025年6月20日，兴业银锡近十二个月的滚动营收为43亿元，在铅锌行业中，兴业银锡的全国排名为7名，全球排名为14名。
铅锌营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Zinc 韩国锌业 | 633 | 6.50 | 10 | -38.15 |
| 中金岭南 | 599 | 10.39 | 11 | -2.62 |
| Teck Resources 泰克资源 | 479 | -12.39 | 21 | -47.88 |
| 豫光金铅 | 393 | 13.53 | 8.07 | 26.38 |
| Mitsui Mining & Smelting 三井金属 | 353 | 4.00 | 32 | 7.47 |
| 五矿资源 | 322 | 1.73 | 12 | -37.62 |
| Hindustan Zinc | 283 | 4.94 | 86 | 2.45 |
| Nexa Resources | 199 | 1.80 | -14.74 | -- |
| 株冶集团 | 198 | 6.25 | 7.87 | 68.67 |
| 驰宏锌锗 | 188 | -4.69 | 13 | 30.29 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 兴业银锡 | 43 | 28.58 | 15 | 83.78 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兴业银锡属于有色金属行业中的锡矿采选与冶炼领域。 近三年全球精炼锡消费量呈现先增后降趋势，2023年消费量降至36.04万吨，同比下降2.9%。行业竞争格局稳定，资源稀缺性及高技术门槛限制新进入者，替代品威胁较小，供应商议价能力较强。未来，锡行业将加速整合资源，深化智能化开采技术应用，并受益于新能源、电子等领域需求增长，预计2030年市场规模将突破500亿元。
2、市场地位及占有率
兴业银锡在国内锡行业中位列第三，2023年锡矿产量占全国总产量的11%。其核心矿山资源品位高、成本优势显著，多金属综合开发能力支撑其在细分领域保持竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 锡业股份（000960） | 全球最大锡生产商，涵盖勘探、采选、冶炼全产业链 | 2024年锡产品营收占比超50%，稳居全球锡业龙头 |
| 华锡有色（600301） | 聚焦锡锑资源开发，拥有高品位矿山及完整产业链 | 2024年锡锑精矿销售额2.29亿元，资源储量居行业前列 |
| 兴业银锡（000426） | 多金属矿业集团，以银、锡为主，兼营铅锌等有色金属 | 2024年净利润预测20-35亿元，资源综合开发驱动增长 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润2.25亿元，较上期大幅增长。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年一季度主营利润2.69亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 45 | 77 | 61 | 89 | 55 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 56 | 71 | 55 |
| 行业排名 | 11 | 6 | 3 | 1 | 7 |
铅锌行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中金岭南 | 65 | 兴业银锡 | 89 |
| 2 | 驰宏锌锗 | 63 | 金徽股份 | 85 |
| 3 | 华钰矿业 | 59 | 驰宏锌锗 | 81 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.33 | - | -3.13 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，兴业银锡近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，兴业银锡的PE-TTM是12.62，而铅锌行业的PE-TTM是22.45，兴业银锡的PE-TTM相比铅锌行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兴业银锡 | 15.079629 | 22 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兴业银锡 | 5.105345 | 543 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兴业银锡神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 15.079 | 5.1053 | 1 | 111 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 兴业银锡 | 565 | 111 |
| 2 | 株冶集团 | 945 | 270 |
| 3 | 驰宏锌锗 | 1202 | 407 |
文章来源：碧湾App
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