红塔证券(601236)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
红塔证券股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“中国烟草总公司”。公司及子公司从事的主要业务包括零售与网络金融业务、证券投资业务、资产管理业务、投资银行业务、信用交易业务、期货业务、私募投资基金业务、基金管理业务和证券研究业务等。公司荣获上交所“债券优秀交易商”荣誉称号。
根据红塔证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.88亿元，同比下降20.89%。扣非净利润1.19亿元，同比大幅下降46.27%。红塔证券2024年第一季度净利润1.20亿元，业绩同比大幅下降46.48%。本期经营活动产生的现金流净额为3.36亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事自营投资业务、财富管理业务、其他。
1、自营投资业务
2023年自营投资业务营收6.62亿元，同比去年的-263.22万元大幅增长了近252倍。同期，2023年自营投资业务毛利率为88.05%，同比去年的0.0%基本持平。
2、财富管理业务
2023年财富管理业务营收3.61亿元，同比去年的7.06亿元大幅下降了48.9%。同期，2023年财富管理业务毛利率为-21.53%，同比去年的-3.45%大幅下降了近5倍。
3、机构服务业务
2023年机构服务业务营收3.40亿元，同比去年的3.42亿元基本持平。同期，2023年机构服务业务毛利率为50.48%，同比去年的73.84%大幅下降了31.64%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比大幅下降46.48%
本期净利润为1.20亿元，去年同期2.25亿元，同比大幅下降46.48%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为1.21亿元，去年同期为4,646.93万元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为4,497.30万元，去年同期为2.70亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为1.48亿元，去年同期为2.72亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降45.37%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.88亿元 | 4.90亿元 | -20.89% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 1.91亿元 | 2.08亿元 | -8.15% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,828.22万元 | 4,669.55万元 | -39.43% |
2024年一季度主营业务利润为1.48亿元，去年同期为2.72亿元，同比大幅下降45.37%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为3.88亿元，同比下降20.89%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
红塔证券2024年一季度非主营业务利润为1.67亿元，去年同期为3.23亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.48亿元 | 123.52% | 2.72亿元 | -45.37% |
| 投资收益 | 1.21亿元 | 100.93% | 4,646.93万元 | 161.05% |
| 公允价值变动收益 | 4,497.30万元 | 37.42% | 2.70亿元 | -83.33% |
| 其他 | 117.54万元 | 0.98% | 751.26万元 | -84.35% |
| 净利润 | 1.20亿元 | 100.00% | 2.25亿元 | -46.48% |
行业分析
1、行业发展趋势
红塔证券属于中国证券行业，主营业务涵盖自营投资、财富管理及机构服务等核心领域。 证券行业近三年受市场波动及政策改革双重影响，整体呈现结构性分化。2023年受权益市场低迷拖累，行业营收承压；2024年伴随注册制深化及交易量回升，营收增速反弹至两位数。未来趋势聚焦金融科技赋能、国际化布局及财富管理转型，预计2025年行业总收入有望突破6000亿元，智能化投顾与衍生品业务将成为增长引擎。
2、市场地位及占有率
红塔证券2024年归母净利润同比增长145%至7.66亿元，但业务规模仍属区域型中小券商。其自营投资贡献超60%营收，经纪业务市占率约0.3%，排名行业40位左右，依托中国烟草股东背景在固收领域具备差异化优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 红塔证券（601236） | 云南区域性券商，中国烟草为主要股东 | 2024年归母净利润7.66亿元，同比增145% |
| 第一创业（002797） | 聚焦固定收益及资管业务的全国性券商 | 2024年资管业务营收占比超35% |
| 锦龙股份（000712） | 控股中山证券，业务以经纪与投资为主 | 2024年经纪业务手续费收入同比增22% |
| 海通证券（600837） | 综合型头部券商，国际化布局领先 | 2024年境外业务收入占比提升至18% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年承销规模市占率14.8%，排名第一 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.20亿元，较上期大幅下降。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润1.48亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 17 | 67 | 48 | 64 | 41 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 42 | 38 | 22 | 14 | 46 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.91 | 1.11 | 1.46 | 0.95 | 1.36 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，红塔证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，红塔证券的PE-TTM是50.46，而证券行业的PE-TTM是24.90，红塔证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 红塔证券 | 1.76937 | 2602 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 红塔证券 | 1.242011 | 3042 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
红塔证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7693 | 1.2420 | 12 | 2967 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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