华泰证券(601688)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
华泰证券股份有限公司于2010年上市。公司从事的主要业务包括财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务。
根据华泰证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收61.05亿元，同比大幅下降32.11%。扣非净利润22.39亿元，同比下降29.15%。华泰证券2024年第一季度净利润23.76亿元，业绩同比下降28.23%。本期经营活动产生的现金流净额为315.62亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 61.05亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 23.76亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 89.93亿元 | 93.76亿元 | 88.60亿元 | 93.48亿元 |
| 净利润 | 33.11亿元 | 33.52亿元 | 31.26亿元 | 32.48亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 72.44亿元 | 89.22亿元 | 74.52亿元 | 84.13亿元 |
| 净利润 | 22.99亿元 | 32.54亿元 | 25.13亿元 | 33.01亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 87.88亿元 | 94.45亿元 | 86.74亿元 | 109.99亿元 |
| 净利润 | 33.62亿元 | 45.25亿元 | 33.60亿元 | 23.54亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占25%、三季度占25%、四季度占27%
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降28.23%
本期净利润为23.76亿元，去年同期33.11亿元，同比下降28.23%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为11.62亿元，去年同期为-9.33亿元，扭亏为盈；
但是（1）投资收益本期为9.39亿元，去年同期为63.20亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为23.69亿元，去年同期为41.71亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.20%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 61.05亿元 | 89.93亿元 | -32.11% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 35.50亿元 | 47.36亿元 | -25.04% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -557.23万元 | 8.89亿元 | -100.63% |
2024年一季度主营业务利润为23.69亿元，去年同期为41.71亿元，同比大幅下降43.20%。
虽然管理费用本期为35.50亿元，同比下降25.04%，不过营业总收入本期为61.05亿元，同比大幅下降32.11%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
华泰证券2024年一季度非主营业务利润为21.35亿元，去年同期为49.27亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 23.69亿元 | 99.70% | 41.71亿元 | -43.20% |
| 投资收益 | 9.39亿元 | 39.53% | 63.20亿元 | -85.14% |
| 公允价值变动收益 | 11.62亿元 | 48.92% | -9.33亿元 | 224.65% |
| 其他 | 3,558.27万元 | 1.50% | -4.56亿元 | 107.79% |
| 净利润 | 23.76亿元 | 100.00% | 33.11亿元 | -28.23% |
全国排名
截止到2025年6月20日，华泰证券近十二个月的滚动营收为415亿元，在证券投行行业中，华泰证券的全国排名为3名，全球排名为16名。
证券投行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| StoneX | 7181 | 32.92 | 19 | 30.89 |
| Deutsche Bank 德意志银行 | 4913 | 35.44 | 395 | -- |
| Morgan Stanley 摩根士丹利 | 4440 | 1.11 | 963 | -3.79 |
| Goldman Sachs 高盛 | 3847 | -3.39 | 1026 | -12.94 |
| UBS 瑞银集团 | 3455 | 5.75 | 366 | -11.98 |
| Charles Schwab 嘉信理财 | 1409 | 1.92 | 427 | 0.49 |
| Macquarie Group 麦格理集团 | 1399 | 79.26 | 165 | -- |
| Nomura 野村控股 | 938 | 5.89 | 169 | 33.57 |
| Raymond James Financial 瑞杰金融 | 922 | 9.52 | 149 | 13.81 |
| 中信证券 | 638 | -5.89 | 217 | -2.06 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华泰证券 | 415 | 3.04 | 154 | 4.78 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华泰证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及金融科技服务。 证券行业近三年呈现头部集中化趋势，传统经纪业务占比下降，自营、资管及承销保荐业务成为增长引擎。金融科技推动行业效率提升，智能投顾、量化策略渗透率上升。预计未来三年行业将加速整合，财富管理、跨境业务及绿色金融成为新增长点，市场空间有望突破万亿规模。
2、市场地位及占有率
华泰证券位列行业第一梯队，2024年综合实力排名行业前四，经纪业务市占率约7.8%，投行业务股权承销规模稳居前三。自主研发的MATIC量化交易平台在机构客户中覆盖率超30%，金融科技投入强度居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华泰证券（601688） | 综合性头部券商，金融科技领先 | 2025年一季度机构交易市占率18.3%，投行IPO项目储备量行业第二 |
| 中信证券（600030） | 行业规模最大，全牌照综合服务 | 2025年资管规模突破1.8万亿元，并购重组交易金额市占率29.5% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型头部券商，财富管理突出 | 2025年公募基金代销规模同比增42%，科创板做市业务覆盖率35% |
| 中国银河（601881） | 营业网点最多，经纪业务优势 | 2025年分支机构客户覆盖率第一，QFII交易量市占率14.7% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局深入，衍生品特色 | 2025年跨境业务收入占比21%，场外衍生品名义本金存量突破5000亿元 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润23.76亿元，较上期有所下降。
由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润23.69亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 69 | 50 | 64 | 49 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 22 | 28 | 10 | 16 | 34 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.29 | 0.29 | 0.30 | 0.27 | 0.27 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华泰证券近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，华泰证券的PE-TTM是9.84，而证券行业的PE-TTM是24.90，华泰证券的PE-TTM远低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华泰证券 | 0.006482 | 4169 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华泰证券 | 0.047018 | 4162 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华泰证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0064 | 0.0470 | 41 | 4196 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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