分析报告

雅本化学(300261)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额同比增长

雅本化学股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“蔡彤”。公司的主营业务是从事创新农药中间体、医药中间体的研发、生产和销售。公司主要产品可划分为两大系列四大类,即农药中间体系列(含杀虫剂中间体和除草剂中间体)和医药中间体系列(含抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体)。

根据雅本化学2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.20亿元，同比大幅下降54.06%。扣非净利润-4,054.71万元，由盈转亏。雅本化学2024年第一季度净利润-4,428.63万元，业绩由盈转亏。

PART 1

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营业收入情况

2023年公司的主要业务为化工行业，占比高达87.74%，主要产品包括农药中间体、医药中间体、环保产业三项，农药中间体占比52.19%，医药中间体占比25.75%，环保产业占比12.24%。

1、农药中间体

2020年-2023年农药中间体营收呈大幅下降趋势，从2020年的14.89亿元，大幅下降到2023年的6.67亿元。2023年农药中间体毛利率为24.72%，同比去年的31.83%下降了22.34%。

2、医药中间体

2023年医药中间体营收3.29亿元，同比去年的4.42亿元下降了25.43%。同期，2023年医药中间体毛利率为20.52%，同比去年的33.55%大幅下降了38.84%。

3、环保产业

2023年环保产业营收1.57亿元，同比去年的1.62亿元小幅下降了3.34%。2020年-2023年环保产业毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的43.7%，大幅下降到了2023年的29.9%。

PART 2

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净利润由盈转亏但现金流净额同比增长

1、营业总收入同比下降54.06%，净利润由盈转亏

2024年一季度，雅本化学营业总收入为2.20亿元，去年同期为4.79亿元，同比大幅下降54.06%，净利润为-4,428.63万元，去年同期为5,229.45万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然所得税费用本期收益611.09万元，去年同期支出912.18万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-4,452.20万元，去年同期为5,437.02万元，由盈转亏。

2、主营业务利润由盈转亏

主要财务数据表

	本期报告	上年同期	同比增减
营业总收入	2.20亿元	4.79亿元	-54.06%
营业成本	1.84亿元	3.27亿元	-43.89%
销售费用	461.35万元	515.49万元	-10.50%
管理费用	4,468.35万元	4,492.10万元	-0.53%
财务费用	1,032.84万元	1,506.15万元	-31.43%
研发费用	1,937.93万元	2,782.60万元	-30.36%
所得税费用	-611.09万元	912.18万元	-166.99%

2024年一季度主营业务利润为-4,452.20万元，去年同期为5,437.02万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为2.20亿元，同比大幅下降54.06%；（2）毛利率本期为16.55%，同比大幅下降了15.12%。

PART 3

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全球排名

截止到2025年6月20日，雅本化学近十二个月的滚动营收为12亿元，在化工中间体行业中，雅本化学的全球营收规模排名为7名，全国排名为5名。

化工中间体营收排名

公司	营收(亿元)	营收增长率(%)	净利润(亿元)	净利润增长率(%)
Lonza 龙沙	580	6.72	56	-40.00
联化科技	57	-4.84	1.03	-31.11
醋化股份	30	-0.51	-1.04	--
彩客新能源	22	6.59	-0.21	--
新开源	16	9.60	3.50	6.06
贝斯美	13	35.83	-0.33	--
雅本化学	12	-16.59	-2.58	--
本立科技	7.09	4.50	0.65	5.61
联盛化学	6.32	-8.77	0.17	-42.01
建新股份	6.05	-1.22	0.19	12.38

注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。

PART 4

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行业分析

1、行业发展趋势

雅本化学属于精细化工行业中的农药及医药中间体研发与生产领域。精细化工行业近三年受环保政策升级和生物医药需求增长驱动，市场规模持续扩大，2024年全球医药中间体市场规模预计突破1800亿美元，年复合增长率超6%。未来行业将加速向绿色合成技术、高端定制化CDMO模式转型，叠加新材料和生物酶催化技术应用，2025年国内细分市场空间或超2500亿元。

2、市场地位及占有率

雅本化学在国内农药中间体细分领域处于第二梯队，核心产品杀虫剂中间体市占率约5%-7%，医药中间体业务受NMN产品商业化带动，2024年相关营收占比提升至12%，但整体市场竞争力弱于头部CDMO企业。

3、主要竞争对手

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