福莱特(601865)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
福莱特玻璃集团股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“阮洪良”。公司的主营业务是各种玻璃产品的生产和销售。主要产品包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃。
根据福莱特2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收57.26亿元，同比小幅增长6.73%。扣非净利润7.60亿元，同比大幅增长51.89%。福莱特2024年第一季度净利润7.59亿元，业绩同比大幅增长48.33%。
营业收入情况
2023年产品方面，光伏玻璃为第一大收入来源，占比91.42%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏玻璃 | 196.77亿元 | 91.42% | 22.45% |
| 工程玻璃 | 5.83亿元 | 2.71% | 10.79% |
| 采矿产品 | 4.35亿元 | 2.02% | 26.44% |
| 浮法玻璃 | 3.42亿元 | 1.59% | -3.61% |
| 家居玻璃 | 3.28亿元 | 1.53% | 11.52% |
| 其他业务 | 1.59亿元 | 0.73% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加6.73%，净利润同比大幅增加48.33%
2024年一季度，福莱特营业总收入为57.26亿元，去年同期为53.65亿元，同比小幅增长6.73%，净利润为7.59亿元，去年同期为5.12亿元，同比大幅增长48.33%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.03亿元，去年同期支出4,894.00万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为8.16亿元，去年同期为5.58亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长46.15%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 57.26亿元 | 53.65亿元 | 6.73% |
| 营业成本 | 44.97亿元 | 43.74亿元 | 2.80% |
| 销售费用 | 2,414.75万元 | 3,364.42万元 | -28.23% |
| 管理费用 | 7,086.05万元 | 7,030.27万元 | 0.79% |
| 财务费用 | 9,920.02万元 | 1.27亿元 | -21.65% |
| 研发费用 | 1.60亿元 | 1.58亿元 | 1.73% |
| 所得税费用 | 1.03亿元 | 4,894.00万元 | 110.22% |
2024年一季度主营业务利润为8.16亿元，去年同期为5.58亿元，同比大幅增长46.15%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为57.26亿元，同比小幅增长6.73%；（2）毛利率本期为21.47%，同比增长了3.00%。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，福莱特净现金流为-7.59亿元，去年同期为2,033.42万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 22.61亿元 | 59.03% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 16.99亿元 | -23.09% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 12.93亿元 | 86.31% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 26.61亿元 | 21.06% |
| 取得借款收到的现金 | 24.43亿元 | -17.52% |
全球排名
截止到2025年6月20日，福莱特近十二个月的滚动营收为187亿元，在光伏辅材行业中，福莱特的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
光伏辅材营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 信义光能 | 219 | 10.92 | 10 | -41.06 |
| Nextracker | 213 | 26.62 | 37 | 115.45 |
| 福斯特 | 191 | 14.19 | 13 | -15.88 |
| 福莱特 | 187 | 28.95 | 10 | -21.98 |
| 福莱特玻璃 | 187 | 28.95 | 10 | -21.98 |
| 聚和材料 | 125 | 34.93 | 4.18 | 19.20 |
| 中信博 | 90 | 55.18 | 6.32 | 247.63 |
| 永臻股份 | 82 | 40.47 | 2.68 | 41.45 |
| Array Technologies | 66 | 2.38 | -17.28 | -- |
| 中来股份 | 61 | 1.56 | -8.56 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
福莱特属于光伏玻璃制造行业。 光伏玻璃行业近三年受光伏装机需求驱动持续增长，但2024年因产能扩张过快导致阶段性供需失衡，价格承压下行。随着全球能源转型加速及政策引导供给侧优化，行业集中度将进一步提升，头部企业技术优势和成本控制能力成为竞争核心，预计2025年后供需逐步修复，长期市场空间仍将伴随光伏装机量增长稳步扩容。
2、市场地位及占有率
福莱特为全球光伏玻璃头部企业，2024年全球市占率约30%，位列行业前二，凭借规模化产能和工艺优势主导高端产品市场，但短期受行业价格竞争影响盈利承压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 福莱特（601865） | 全球光伏玻璃龙头，覆盖光伏玻璃、浮法玻璃等 | 2024年光伏玻璃全球市占率约30%，成本优势显著 |
| 信义光能（00968） | 光伏玻璃及太阳能电站综合服务商 | 2024年产能规模居全球首位，市占率与福莱特相当 |
| 南玻A（000012） | 玻璃产业多元化企业，涵盖光伏玻璃及工程玻璃 | 光伏玻璃业务加速扩产，2025年产能规划超万吨/日 |
| 亚玛顿（002623） | 超薄光伏玻璃及组件技术研发商 | 专注差异化产品，1.6mm超薄玻璃量产占比提升 |
| 旗滨集团（601636） | 浮法玻璃龙头，拓展光伏玻璃及电子玻璃 | 光伏玻璃产线2025年陆续投产，切入细分市场 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润7.59亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润8.16亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 60 | 74 | 58 | 79 | 57 |
| 行业中位数 | 55 | 65 | 50 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 4 | 6 | 3 | 5 | 6 |
光伏辅材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 同享科技 | 80 | 快可电子 | 86 |
| 2 | 永臻股份 | 62 | 清源股份 | 82 |
| 3 | 快可电子 | 60 | 同享科技 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，福莱特近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，福莱特的PE-TTM是21.37，而光伏辅材行业的PE-TTM是24.05，福莱特低于光伏辅材行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 福莱特 | 5.024608 | 655 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 福莱特 | 3.770978 | 1029 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
福莱特神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.0246 | 3.7709 | 3 | 664 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 同享科技 | 1436 | 539 |
| 2 | 帝科股份 | 1641 | 640 |
| 3 | 福莱特 | 1684 | 664 |
文章来源：碧湾App
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