上海莱士(002252)2024年中报解读：进口白蛋白收入的增长推动公司营收的小幅增长，商誉占有一定比重
上海莱士血液制品股份有限公司于2008年上市。公司是一家主要致力于血液制品的研发、生产和销售的企业。公司主要产品为人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、凝血因子产品等。
根据上海莱士2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收42.52亿元，同比小幅增长9.02%。扣非净利润11.29亿元，同比小幅下降6.03%。本期经营活动产生的现金流净额为-4,754.94万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
进口白蛋白收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为血液制品生产及销售，占比高达98.80%，主要产品包括进口白蛋白、静丙、自产白蛋白三项，进口白蛋白占比45.97%，静丙占比19.73%，自产白蛋白占比18.82%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 血液制品生产及销售 | 42.01亿元 | 98.8% | 40.88% |
| 检测设备及试剂 | 5,027.31万元 | 1.18% | 40.31% |
| 其他业务 | 95.70万元 | 0.02% | 80.99% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 进口白蛋白 | 19.55亿元 | 45.97% | 17.86% |
| 静丙 | 8.39亿元 | 19.73% | 58.73% |
| 自产白蛋白 | 8.00亿元 | 18.82% | 46.21% |
| 其他血液制品 | 6.07亿元 | 14.27% | 83.31% |
| 检测设备及试剂 | 5,027.31万元 | 1.18% | 40.31% |
| 其他业务 | 95.70万元 | 0.03% | - |
2、进口白蛋白收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年半年度公司营收42.52亿元，与去年同期的39.01亿元相比，小幅增长了9.02%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）进口白蛋白本期营收19.55亿元，去年同期为16.45亿元，同比增长了18.87%。
（2）自产白蛋白本期营收8.00亿元，去年同期为6.83亿元，同比增长了17.21%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 进口白蛋白 | 19.55亿元 | 16.45亿元 | 18.87% |
| 静丙 | 8.39亿元 | 9.93亿元 | -15.5% |
| 自产白蛋白 | 8.00亿元 | 6.83亿元 | 17.21% |
| 其他血液制品 | 6.07亿元 | 5.25亿元 | 15.69% |
| 其他业务 | 5,123.01万元 | 5,575.84万元 | - |
| 合计 | 42.52亿元 | 39.01亿元 | 9.02% |
3、静丙毛利率小幅提升
产品毛利率方面，2024年半年度进口白蛋白毛利率为17.86%，同比小幅下降10.16%，同期静丙毛利率为58.73%，同比小幅增长3.8%。
投资GrifolsDiagnosticSolutions,Inc.150亿元，占总资产46.28%，收益2亿元
在2024半年度报告中，上海莱士用于对外股权投资的资产为152.73亿元，占总资产的47.18%，对外股权投资所产生的收益为1.6亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| GrifolsDiagnosticSolutions,Inc. | 149.82亿元 | 1.58亿元 |
| 其他 | 2.91亿元 | 276.35万元 |
| 合计 | 152.73亿元 | 1.6亿元 |
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，上海莱士形成的商誉为50.73亿元，占净资产的16.49%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 同路生物制药有限公司 | 39.37亿元 | |
| 郑州莱士血液制品有限公司 | 4.88亿元 | |
| 其他 | 6.49亿元 | |
| 商誉总额 | 50.73亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为同路生物制药有限公司和郑州莱士血液制品有限公司。
1、同路生物制药有限公司
发展历程
同路生物制药有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 同路生物制药有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年末 | 9.05亿元 | 4.24亿元 |
| 2024年中 | 9.46亿元 | 4.06亿元 |
2、郑州莱士血液制品有限公司
发展历程
郑州莱士血液制品有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 郑州莱士血液制品有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年末 | 1.34亿元 | 2,861.78万元 |
| 2024年中 | 1.38亿元 | 2,427.26万元 |
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产大幅增长
2024年半年度，上海莱士的其他非流动资产合计17.26亿元，占总资产的5.33%，相较于年初的13.12亿元大幅增长31.60%。
主要原因是超过一年到期的银行定期存款增加5.82亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 超过一年到期的银行定期存款 | 16.95亿元 | 11.13亿元 |
| 长期资产预付款 | 3,147.52万元 | 1.99亿元 |
| 合计 | 17.26亿元 | 13.12亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
上海莱士属于血液制品行业，为生物医药领域细分赛道 血液制品行业近三年呈现高度集中化趋势，国内前六家企业占据70%-80%血浆采集量，政策严控新企业准入推动并购整合。老龄化加剧驱动白蛋白、凝血因子等产品需求增长，2025年市场规模预计突破600亿元。行业技术壁垒持续提升，具备多组分分离能力的企业主导市场，海外出口及重组蛋白药物研发成为新增长点
2、市场地位及占有率
上海莱士为国内血液制品行业双寡头之一，2024年采浆量达1500吨位列行业第二，浆站数量44家覆盖全国重点区域，凝血因子类产品市占率超35%，人血白蛋白市场份额约18%，出口规模连续五年居行业首位
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海莱士（002252） | 血液制品全产业链企业，拥有5大生产基地和12个产品批件 | 2024年采浆量1500吨居行业第二，凝血因子产品营收占比32%（2024年报） |
| 天坛生物（600161） | 国药集团旗下血制品龙头企业，国内浆站数量最多 | 2024年采浆量突破1800吨居行业首位，静丙产品市占率26%（2024年报） |
| 华兰生物（002007） | 涵盖血液制品、疫苗的全品类生物制药企业 | 2024年血液制品营收同比增长11%，破伤风免疫球蛋白市占率39%（2025年战略公告） |
| 博雅生物（300294） | 专注血液制品与糖尿病药物研发的生产商 | 2024年新增3个浆站获批，人纤维蛋白原市场份额18%（2024年度经营数据） |
| 卫光生物（002880） | 深圳市属血液制品高新技术企业 | 2024年静注人免疫球蛋白营收同比增长23%（2024年报） |
1、经营分析总结
近7年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润12.41亿元。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润12.08亿元，归因于毛利率的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 78 | 60 | 74 | 60 | 75 |
| 行业中位数 | 78 | 62 | 74 | 60 | 80 |
| 行业排名 | 4 | 4 | 5 | 3 | 5 |
血制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 天坛生物 | 86 | 卫光生物 | 86 |
| 2 | 卫光生物 | 85 | 天坛生物 | 85 |
| 3 | 派林生物 | 83 | 华兰生物 | 84 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，上海莱士近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，上海莱士的PE-TTM是25.29，而血液制品行业的PE-TTM是29.41，上海莱士低于血液制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上海莱士 | 4.381859 | 903 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上海莱士 | 3.213054 | 1373 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上海莱士神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.3818 | 3.2130 | 2 | 1052 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天坛生物 | 1850 | 775 |
| 2 | 上海莱士 | 2276 | 1052 |
| 3 | 博雅生物 | 2609 | 1258 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
