兖矿能源(600188)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，252亿元的对外股权投资，收益13亿元
兖矿能源集团股份有限公司于1998年上市。公司的主营业务为煤炭业务、煤化工业务以及电力业务。公司产品主要包括自产煤、贸易煤、铁路运输、煤化工、电力、热力、机电装备。
根据兖矿能源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收723.12亿元，同比下降24.07%。扣非净利润72.98亿元，同比下降27.38%。兖矿能源2024年半年度净利润108.95亿元，业绩同比下降26.42%。本期经营活动产生的现金流净额为126.20亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括煤炭业务和煤化工、电力及热力两项，其中煤炭业务占比65.48%，煤化工、电力及热力占比19.70%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭业务 | 473.51亿元 | 65.48% | -27.07% |
| 煤化工、电力及热力 | 142.44亿元 | 19.7% | -1.25% |
| 非煤炭贸易 | 70.72亿元 | 9.78% | -127.82% |
| 未分配项目 | 22.94亿元 | 3.17% | -43.86% |
| 贷款和融资租赁 | 7.04亿元 | 0.97% | 11.96% |
| 其他业务 | 6.47亿元 | 0.9% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降26.42%
本期净利润为108.95亿元，去年同期148.08亿元，同比下降26.42%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出29.94亿元，去年同期支出54.65亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为120.02亿元，去年同期为189.10亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降36.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 723.12亿元 | 952.31亿元 | -24.07% |
| 营业成本 | 484.92亿元 | 637.23亿元 | -23.90% |
| 销售费用 | 19.37亿元 | 27.01亿元 | -28.29% |
| 管理费用 | 40.38亿元 | 40.22亿元 | 0.39% |
| 财务费用 | 19.05亿元 | 16.66亿元 | 14.34% |
| 研发费用 | 9.04亿元 | 6.74亿元 | 34.18% |
| 所得税费用 | 29.94亿元 | 54.65亿元 | -45.23% |
2024年半年度主营业务利润为120.02亿元，去年同期为189.10亿元，同比大幅下降36.53%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为723.12亿元，同比下降24.07%；（2）毛利率本期为32.94%，同比有所下降了0.15%。
3、费用情况
2024年半年度公司营收723.12亿元，同比下降24.07%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为9.04亿元，同比大幅增长34.18%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）设备材料费本期为4.66亿元，去年同期为2.43亿元，同比大幅增长了91.6%。
（2）职工薪酬本期为3.67亿元，去年同期为2.98亿元，同比增长了23.07%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 设备材料费 | 4.66亿元 | 2.43亿元 |
| 职工薪酬 | 3.67亿元 | 2.98亿元 |
| 其他 | 7,024.00万元 | 1.32亿元 |
| 合计 | 9.04亿元 | 6.73亿元 |
252亿元的对外股权投资，收益13亿元
在2024半年度报告中，兖矿能源用于对外股权投资的资产为252.21亿元，对外股权投资所产生的收益为12.84亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 内蒙古锦联铝材有限公司 | 48.69亿元 | 4.42亿元 |
| 浙商银行股份有限公司 | 61.63亿元 | 2.72亿元 |
| 伊犁新天煤化工有限责任公司 | 21.24亿元 | 2.21亿元 |
| 齐鲁银行股份有限公司 | 27.7亿元 | 1.78亿元 |
| 其他 | 92.95亿元 | 1.71亿元 |
| 合计 | 252.21亿元 | 12.84亿元 |
1、内蒙古锦联铝材有限公司
内蒙古锦联铝材有限公司业务性质为铝后加工；铝锭、铝制品及衍生产品的生产销售。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 内蒙古锦联铝材有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | 44.06 | 0元 | 4.42亿元 | 48.69亿元 |
| 2023年中 | - | 44.21 | 0元 | -1,050.4万元 | 46.81亿元 |
| 2023年末 | - | 44.24 | 2.25亿元 | 4.2亿元 | 44.28亿元 |
| 2022年末 | - | 44.21 | 0元 | 3.14亿元 | 46.91亿元 |
| 2021年末 | - | 44.21 | 0元 | 8.18亿元 | 44.57亿元 |
| 2020年末 | 44.21 | - | 0元 | 0元 | 39.11亿元 |
2、浙商银行股份有限公司
浙商银行股份有限公司业务性质为金融服务。
历年投资数据
| 浙商银行股份有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2024年中 | 2.72亿元 | 61.63亿元 |
| 2023年中 | 0元 | 0元 |
| 2023年末 | 0元 | 0元 |
| 2022年末 | 0元 | 0元 |
3、伊犁新天煤化工有限责任公司
伊犁新天煤化工有限责任公司业务性质为煤制合成天然气等产品的生产与销售。
历年投资数据
| 伊犁新天煤化工有限责任公司 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年中 | 45.00 | 2.21亿元 | 21.24亿元 |
| 2023年末 | 45.00 | 4.35亿元 | 19.02亿元 |
4、齐鲁银行股份有限公司
历年投资数据
| 齐鲁银行股份有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2024年中 | 1.78亿元 | 27.7亿元 |
| 2023年中 | 0元 | 0元 |
| 2023年末 | 0元 | 0元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2020年中的180.69亿元小幅上升至2024年中的252.21亿元，增长率为39.58%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年中 | 180.69亿元 |
| 2021年中 | 199.77亿元 |
| 2022年中 | 217.04亿元 |
| 2023年中 | 232.62亿元 |
| 2024年中 | 252.21亿元 |
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产小幅增长
2024年半年度，兖矿能源的其他非流动资产合计251.93亿元，占总资产的7.01%，相较于年初的222.48亿元小幅增长13.23%。
主要原因是探（采）矿权增加5.22亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 探（采）矿权 | 173.58亿元 | 168.35亿元 |
| 发放贷款及垫款 | 49.79亿元 | 17.16亿元 |
| 预付设备、工程款 | 12.56亿元 | 12.00亿元 |
| 其他 | 10.46亿元 | 10.15亿元 |
| 长期服务假基金会补偿金 | 4.21亿元 | 4.21亿元 |
| 合计 | 251.93亿元 | 222.48亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
兖矿能源属于煤炭开采与加工行业，主营煤炭生产、煤化工及能源综合服务。 近三年中国煤炭行业区域集中度持续提升，CR5达84.08%，市场需求仍依赖电力、钢铁等基础产业，但清洁能源替代威胁长期存在。未来行业将加速整合，头部企业通过产能扩张和国际化布局巩固优势，智能化、低碳化技术应用提升效率，预计市场空间保持稳定但增速趋缓，结构性机会向高效产能和全产业链企业倾斜。
2、市场地位及占有率
兖矿能源位列国内煤炭行业第一梯队，2023年原煤产量超1亿吨，国内市占率约5.6%，其海外资产兖煤澳洲贡献29%产能，为国内唯一拥有千万吨级境外煤矿的上市企业，国际化布局领先同业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兖矿能源（600188） | 综合性跨国能源集团，布局国内山东、陕蒙及澳大利亚煤矿，煤化工与新能源协同发展 | 2025年规划煤炭产能3亿吨/年，澳洲资产年产3886万吨，占集团总产能29% |
| 中国神华（601088） | 全球最大煤炭企业，涵盖煤炭、电力、运输全产业链 | 2024年煤炭业务营收占比超70%，自产煤吨成本控制行业领先 |
| 中煤能源（601898） | 央企控股的煤炭生产与煤机制造龙头企业 | 2024年原煤产量1.2亿吨，煤化工项目产能释放推动毛利提升 |
| 陕西煤业（601225） | 陕西省属高效益动力煤企业，资源禀赋优异 | 2024年煤炭销售市占率5.1%，智能化矿井覆盖率超80% |
| 潞安环能（601699） | 国内优质炼焦煤核心供应商，煤基新材料布局深化 | 炼焦煤市场占有率约3.8%，2025年焦化产能规划突破1000万吨/年 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润108.95亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润120.02亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 60 | 71 | 56 | 62 |
| 行业中位数 | 78 | 60 | 78 | 60 | 76 |
| 行业排名 | 12 | 9 | 12 | 12 | 14 |
动力煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 电投能源 | 87 | 陕西煤业 | 89 |
| 2 | 陕西煤业 | 87 | 山煤国际 | 88 |
| 3 | 中国神华 | 86 | 中国神华 | 87 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.27 | 1.37 | 0.82 | 1.59 | 2.06 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，兖矿能源近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，兖矿能源的PE-TTM是8.27，而动力煤行业的PE-TTM是10.94，兖矿能源低于动力煤行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兖矿能源 | 5.386098 | 554 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兖矿能源 | 7.362847 | 195 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兖矿能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.3860 | 7.3628 | 9 | 172 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
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