安迪苏(600299)2024年中报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长，商誉占有一定比重
蓝星安迪苏股份有限公司于2000年上市。公司是专注于研发、生产和销售动物营养添加剂的全球行业领军企业，拥有超过80年生产和研发经验。
根据安迪苏2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收72.61亿元，同比小幅增长14.74%。扣非净利润7.05亿元，同比大幅增长65.23倍。安迪苏2024年半年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅增长17.44倍。
主营业务构成
公司主要产品包括功能性产品和特种产品两项，其中功能性产品占比74.29%，特种产品占比25.71%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 功能性产品 | 53.94亿元 | 74.29% | 27.89% |
| 特种产品 | 18.67亿元 | 25.71% | 41.39% |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加14.74%，净利润同比大幅增加17.44倍
2024年半年度，安迪苏营业总收入为72.61亿元，去年同期为63.28亿元，同比小幅增长14.74%，净利润为6.07亿元，去年同期为3,294.49万元，同比大幅增长17.44倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.82亿元，去年同期支出2,217.14万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为9.25亿元，去年同期为7,902.84万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长10.71倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 72.61亿元 | 63.28亿元 | 14.74% |
| 营业成本 | 49.84亿元 | 49.98亿元 | -0.29% |
| 销售费用 | 6.38亿元 | 6.15亿元 | 3.81% |
| 管理费用 | 4.55亿元 | 3.64亿元 | 25.24% |
| 财务费用 | 2,340.00万元 | 4,384.12万元 | -46.63% |
| 研发费用 | 2.08亿元 | 2.03亿元 | 2.47% |
| 所得税费用 | 1.82亿元 | 2,217.14万元 | 719.58% |
2024年半年度主营业务利润为9.25亿元，去年同期为7,902.84万元，同比大幅增长10.71倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为72.61亿元，同比小幅增长14.74%。
商誉占有一定比重
在2024年半年度报告中，安迪苏形成的商誉为20.83亿元，占净资产的13.71%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 特种产品 | 13.67亿元 | |
| DrakkarGroupS.A.(“DGSA”) | 7.16亿元 | |
| 商誉总额 | 20.83亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为特种产品和DrakkarGroupS.A.(“DGSA”)。
行业分析
1、行业发展趋势
安迪苏属于动物营养添加剂行业，专注于蛋氨酸、维生素及特种氨基酸的研发、生产和销售。 全球动物营养添加剂行业近三年受畜牧业规模化发展和饲料安全法规驱动，市场空间从2022年的420亿美元增至2024年的480亿美元，年复合增长率约5%。未来五年，新兴市场养殖业升级及精准营养需求将推动行业进一步扩张，预计2025-2030年复合增长率达6%-7%，蛋氨酸和特种氨基酸细分领域增速领先。
2、市场地位及占有率
安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商，2024年全球市占率约27%，液体蛋氨酸领域市占率超40%。在国内市场，其蛋氨酸产品市占率超30%，特种氨基酸产品在反刍动物和水产饲料领域保持技术领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 安迪苏（600299） | 全球动物营养添加剂龙头，核心产品为蛋氨酸、维生素及特种氨基酸 | 2024年蛋氨酸全球市占率27%，液体蛋氨酸国内市占率超40% |
| 新和成（002001） | 维生素及香精香料综合供应商，蛋氨酸产能国内第二 | 2024年蛋氨酸产能达30万吨，国内市占率约15% |
| 浙江医药（600216） | 维生素E及辅酶Q10主要生产商，布局饲料添加剂领域 | 2024年维生素类产品营收占比超35%，饲料添加剂营收同比增长22% |
| 兄弟科技（002562） | 维生素K3、B1及铬鞣剂生产商，拓展氨基酸产品线 | 2024年特种氨基酸供货规模突破千万级，反刍动物添加剂营收占比18% |
| 圣达生物（603079） | 生物素及叶酸细分领域龙头，延伸至饲料抗氧化剂 | 2024年生物素全球市占率25%，饲料抗氧化剂营收同比增长31% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润6.07亿元，较上期大幅增长。
由于营收的小幅增长，2024年半年度主营利润9.25亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 24 | 64 | 72 | 72 |
| 行业中位数 | 72 | 54 | 72 | 55 | 70 |
| 行业排名 | 19 | 15 | 15 | 3 | 10 |
维生素行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 卫信康 | 86 | 卫信康 | 87 |
| 2 | 新 和 成 | 86 | 天新药业 | 84 |
| 3 | 天新药业 | 85 | 民生健康 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，安迪苏近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，安迪苏的PE-TTM是28.69，而食品及饲料添加剂行业的PE-TTM是19.39，安迪苏高于食品及饲料添加剂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 安迪苏 | 4.223051 | 967 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 安迪苏 | 2.872274 | 1593 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
安迪苏神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2230 | 2.8722 | 8 | 1228 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 梅花生物 | 494 | 89 |
| 2 | 一致魔芋 | 702 | 154 |
| 3 | 星湖科技 | 1001 | 304 |
文章来源：碧湾App
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