根据黄山胶囊2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收2.35亿元，同比小幅下降7.98%。扣非净利润2,784.76万元，同比下降18.98%。黄山胶囊2024年半年度净利润2,989.07万元，业绩同比下降21.82%。

公司主要产品包括明胶空心胶囊和肠溶明胶空心胶囊两项，其中明胶空心胶囊占比73.83%，肠溶明胶空心胶囊占比15.19%。

2024年半年度公司营收2.35亿元，与去年同期的2.56亿元相比，小幅下降了7.98%，主要是因为明胶空心胶囊本期营收1.74亿元，去年同期为2.12亿元，同比下降了18.25%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的29.95%，同比小幅下降到了今年的25.51%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）明胶空心胶囊本期毛利率23.36%，去年同期为28.33%，同比下降17.54%。

（2）肠溶明胶空心胶囊本期毛利率44.71%，去年同期为49.55%，同比小幅下降9.77%。

从地区营收情况上来看，2021-2024年半年度公司海外销售大幅增长，2021年半年度海外销售551.62万元，2024年半年度增长557.73%，同期2021年半年度国内销售1.90亿元，2024年半年度增长4.85%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2021-2024年半年度，国内营收占比从97.18%下降到84.58%，海外营收占比从2.82%增长到15.42%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从24.17%下降到18.22%。

本期净利润为2,989.07万元，去年同期3,823.09万元，同比下降21.82%。

净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为3,140.75万元，去年同期为3,908.02万元，同比下降；（2）所得税费用本期支出453.33万元，去年同期支出344.89万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为3,140.75万元，去年同期为3,908.02万元，同比下降19.63%。

虽然销售费用本期为1,333.05万元，同比下降22.99%，不过（1）营业总收入本期为2.35亿元，同比小幅下降7.98%；（2）毛利率本期为25.51%，同比小幅下降了4.44%，导致主营业务利润同比下降。

本期销售费用为1,333.05万元，同比下降22.99%。销售费用下降的原因是：虽然职工薪酬本期为419.35万元，去年同期为338.77万元，同比增长了23.79%，但是广告及宣传费本期为782.99万元，去年同期为1,218.76万元，同比大幅下降了35.76%。

2024年半年度，黄山胶囊净现金流为-9,686.31万元，去年同期为2,823.15万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为1.98亿元，同比小幅增长8.12%；

但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为6,000.00万元，同比增长6,000.00万元；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为6,000.00万元，同比增长6,000.00万元；（3）收到其他与投资活动有关的现金本期为1,000.00万元，同比大幅下降79.68%。

2024半年度，黄山胶囊在建工程余额合计1,460.38万元，相较期初的894.39万元大幅增长了63.28%。主要在建的重要工程是植物胶囊生产线项目。

建设目标：黄山胶囊植物胶囊生产线项目旨在通过引入先进的智能制造技术，提升企业自动化、信息化水平，实现生产过程的高效、绿色和可持续发展。该项目致力于提高植物胶囊产品的质量和产量，满足国内外市场对于高品质药用辅料的需求，并增强企业的核心竞争力。

建设内容：项目建设主要包括引进国际领先的植物胶囊生产设备和技术，构建从原料处理到成品包装的一体化智能生产线。此外，还包括建设符合GMP标准的生产车间，以及实施ERP系统与MES系统的集成，以优化生产流程管理和数据采集分析能力，确保产品质量全程可追溯。

建设时间和周期：根据公开资料，黄山胶囊启动“空心胶囊智能制造新模式项目”自2017年起逐步推进，而关于具体植物胶囊生产线项目的正式开工时间未见明确记载。但考虑到项目规模及复杂度，预计整个建设周期可能需要2-3年左右才能完成全部设施的安装调试并投入运营。

预期收益：该项目一旦成功实施后，预计将显著提高黄山胶囊在植物胶囊领域的生产能力，达到年产数亿粒以上的规模；同时，借助智能化制造带来的成本控制优势，有助于进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。此外，还有望促进当地就业增长，带动相关产业链的发展。然而，请注意由于工信部于2024年5月认定黄山胶囊某项目验收无效的情况，这可能对原计划中的部分预期成果产生影响。

2024年半年度，企业存货周转率为1.99，在2023年半年度到2024年半年度黄山胶囊存货周转率从2.49下降到了1.99，存货周转天数从72天增加到了90天。2024年半年度黄山胶囊存货余额合计1.13亿元，占总资产的10.61%，同比去年的1.06亿元小幅增长7.38%。

2024年半年度，黄山胶囊的其他非流动资产合计2.83亿元，占总资产的26.51%，相较于年初的2.19亿元增长29.30%。

主要原因是大额存单增加6,422.05万元。

安徽黄山胶囊股份有限公司属于医疗器械行业中的药用辅料细分领域，专注于空心硬胶囊的研发、生产与销售。 药用辅料行业近三年受医药政策驱动（如一致性评价、带量采购）加速整合，2023年市场规模约250亿元，预计2025年突破300亿元，年均复合增长率8%-10%。未来趋势聚焦植物源性胶囊研发及绿色生产工艺升级，环保政策趋严推动行业集中度提升。

黄山胶囊为国内空心胶囊头部企业，拥有48条生产线及多项专利，产品覆盖全国30个省级区域，2024年前三季度营收3.46亿元，估算市占率约5%，位列行业前五，核心产品“旌川”牌胶囊获“中国化学制药行业药用辅料优秀产品品牌”。

2019-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润2,989.07万元，较上期有所下降。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润3,140.75万元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入植物胶囊生产线项目，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，黄山胶囊近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日，黄山胶囊的PE-TTM是38.74，而原料药行业的PE-TTM是27.31，黄山胶囊高于原料药行业的PE-TTM。