新华制药(000756)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降，存货跌价损失影响利润
山东新华制药股份有限公司于1997年上市。公司主要从事开发、制造及销售化学原料药、制剂以及化工产品；公司的主要产品有解热镇痛类原料药、片剂、针剂、胶囊剂、医药中间体。
根据新华制药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收47.32亿元，同比基本持平。扣非净利润2.49亿元，同比基本持平。
主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是制剂，一块是化学原料药。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制剂 | 22.62亿元 | 47.79% | 27.26% |
| 化学原料药 | 15.48亿元 | 32.7% | 35.34% |
| 其他业务 | 9.23亿元 | 19.51% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 制剂 | 22.62亿元 | 47.79% | 27.26% |
| 化学原料药 | 15.48亿元 | 32.7% | 35.34% |
| 其他业务 | 9.23亿元 | 19.51% | - |
主营业务利润同比小幅下降
1、主营业务利润同比小幅下降11.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 47.32亿元 | 46.72亿元 | 1.29% |
| 营业成本 | 35.48亿元 | 32.81亿元 | 8.13% |
| 销售费用 | 4.04亿元 | 4.87亿元 | -17.14% |
| 管理费用 | 1.81亿元 | 2.46亿元 | -26.49% |
| 财务费用 | 161.79万元 | 134.20万元 | 20.56% |
| 研发费用 | 2.43亿元 | 2.36亿元 | 3.22% |
| 所得税费用 | 3,059.75万元 | 5,626.54万元 | -45.62% |
2024年半年度主营业务利润为3.18亿元，去年同期为3.60亿元，同比小幅下降11.71%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 25.03% | -4.75% | 管理费用 | 1.81亿元 | -26.49% |
| 销售费用 | 4.04亿元 | -17.14% |
2、费用情况
2024年半年度公司营收47.32亿元，同比基本持平。
1）管理费用下降
本期管理费用为1.81亿元，同比下降26.49%。管理费用下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为6,589.39万元，去年同期为1.07亿元，同比大幅下降了38.43%。
（2）股份支付本期为1,666.02万元，去年同期为2,736.18万元，同比大幅下降了39.11%。
（3）其他本期为2,013.86万元，去年同期为2,951.92万元，同比大幅下降了31.78%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 6,589.39万元 | 1.07亿元 |
| 折旧费 | 2,918.27万元 | 3,366.03万元 |
| 无形资产摊销 | 1,845.22万元 | 1,255.63万元 |
| 股份支付 | 1,666.02万元 | 2,736.18万元 |
| 其他 | 5,088.45万元 | 6,571.32万元 |
| 合计 | 1.81亿元 | 2.46亿元 |
2）销售费用下降
本期销售费用为4.04亿元，同比下降17.14%。销售费用下降的原因是：
（1）市场开发及终端销售费本期为3.22亿元，去年同期为3.83亿元，同比下降了15.9%。
（2）职工薪酬本期为5,687.33万元，去年同期为8,039.37万元，同比下降了29.26%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场开发及终端销售费 | 3.22亿元 | 3.83亿元 |
| 职工薪酬 | 5,687.33万元 | 8,039.37万元 |
| 其他 | 2,495.18万元 | 2,406.41万元 |
| 合计 | 4.04亿元 | 4.87亿元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅下降
存货跌价损失4,852.48万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，新华制药资产减值损失4,831.35万元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,852.48万元。
2024年半年度，企业存货周转率为3.78，在2023年半年度到2024年半年度新华制药存货周转率从4.20小幅下降到了3.78，存货周转天数从42天增加到了47天。2024年半年度新华制药存货余额合计11.92亿元，占总资产的14.40%，同比去年的10.11亿元增长17.89%。
（注：2020年中计提存货536.94万元，2021年中计提存货3495.07万元，2022年中计提存货2877.78万元，2023年中计提存货4434.05万元，2024年中计提存货4852.48万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
新华制药属于化学原料药行业，核心业务涵盖解热镇痛类、抗感染类及心脑血管类药物研发生产。 化学原料药行业近三年受全球供应链重构及疫情催化，市场规模稳步增长，2025年预计突破6000亿元。解热镇痛药需求因流感和新发传染病持续旺盛，创新药研发加速推动行业升级，老龄化及慢性病管理进一步拓宽市场空间。原料药企业向“原料药+制剂”一体化转型，国际化合作深化，行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
新华制药为全球最大解热镇痛药生产基地，布洛芬原料药占全球产能超35%，国内市占率近40%。阿司匹林出口规模居国内首位，化学原料药年出口额突破4亿美元，与200余家跨国药企建立稳定合作，综合竞争力位列行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新华制药（000756） | 全球最大解热镇痛药生产基地 | 2025年布洛芬原料药全球市占率35% 硫酸氢氯吡格雷片获批丰富心血管产品线 |
| 以岭药业（002603） | 专利中药及呼吸系统药物研发商 | 连花清瘟国内感冒用药零售端份额超9% 心脑血管药物营收占比达45% |
| 众生药业（002317） | 抗病毒及代谢性疾病创新药企业 | 来瑞特韦片覆盖多变异株新冠治疗 2025年呼吸领域研发管线占比超60% |
| 华润双鹤（600062） | 慢病治疗及大输液领域龙头企业 | 18个亿元级产品集群 腹膜透析液市占率28% 输液业务营收贡献稳定在35%以上 |
| 亨迪药业（301211） | 非甾体抗炎原料药专业化供应商 | 布洛芬原料药国内市占率18% 2025年新增2000吨原料药产能投产 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润2.73亿元。
由于毛利率的下降，2024年半年度主营利润3.18亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 77 | 59 | 74 |
| 行业中位数 | 72 | 58 | 73 |
| 行业排名 | 16 | 15 | 15 |
原料药及医药中间体行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 川宁生物 | 90 | 拓新药业 | 89 |
| 2 | 奥锐特 | 87 | 川宁生物 | 88 |
| 3 | 新天地 | 86 | 海森药业 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，新华制药近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，新华制药的PE-TTM是20.81，而原料药行业的PE-TTM是27.31，新华制药低于原料药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新华制药 | 3.834779 | 1137 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新华制药 | 3.043763 | 1478 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新华制药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8347 | 3.0437 | 17 | 1267 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 峆一药业 | 747 | 170 |
| 2 | 山河药辅 | 1018 | 315 |
| 3 | 新和成 | 1035 | 326 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
