分析报告

海天味业(603288)2024年中报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负

佛山市海天调味食品股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“庞康”。公司一直专注于调味品的生产和销售。公司目前生产的调味品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品。

根据海天味业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收141.56亿元，同比小幅增长9.18%。扣非净利润33.26亿元，同比小幅增长11.95%。海天味业2024年半年度净利润34.65亿元，业绩同比小幅增长11.66%。本期经营活动产生的现金流净额为11.27亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1

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主营业务构成

公司的主营业务为食品制造业，主要产品包括酱油、蚝油、其他三项，酱油占比51.31%，蚝油占比16.41%，其他占比15.16%。

分行业	营业收入	占比	毛利率
食品制造业	131.84亿元	93.14%	38.63%
其他业务	9.72亿元	6.86%	-
分产品	营业收入	占比	毛利率
酱油	72.64亿元	51.31%	44.17%
蚝油	23.22亿元	16.41%	33.12%
其他	21.46亿元	15.16%	26.67%
酱类	14.52亿元	10.25%	37.42%
其他业务	9.72亿元	6.86%	12.83%

PART 2

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净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负

1、净利润同比小幅增长11.66%

本期净利润为34.65亿元，去年同期31.04亿元，同比小幅增长11.66%。

净利润同比小幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为38.64亿元，去年同期为35.38亿元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为9,610.97万元，去年同期为2,850.71万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2、主营业务利润同比小幅增长9.22%

主要财务数据表

	本期报告	上年同期	同比增减
营业总收入	141.56亿元	129.66亿元	9.18%
营业成本	89.38亿元	83.10亿元	7.56%
销售费用	8.50亿元	6.98亿元	21.66%
管理费用	2.61亿元	2.31亿元	13.11%
财务费用	-2.50亿元	-2.75亿元	8.98%
研发费用	3.80亿元	3.58亿元	6.04%
所得税费用	6.11亿元	5.97亿元	2.26%

2024年半年度主营业务利润为38.64亿元，去年同期为35.38亿元，同比小幅增长9.22%。

主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为141.56亿元，同比小幅增长9.18%；（2）毛利率本期为36.86%，同比有所增长了0.95%。

3、净现金流由正转负

2024年半年度，海天味业净现金流为-44.02亿元，去年同期为10.04亿元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是（1）投资支付的现金本期为90.39亿元，同比大幅增长34.03%；（2）收回投资收到的现金本期为71.16亿元，同比下降16.46%；（3）销售商品、提供劳务收到的现金本期为123.80亿元，同比小幅下降8.93%；（4）支付其他与筹资活动有关的现金本期为7.58亿元，同比大幅增长102.41倍；（5）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为36.83亿元，同比小幅增长13.38%。

PART 3

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行业分析

1、行业发展趋势

海天味业属于中国调味品制造业，核心业务涵盖酱油、蚝油、调味酱等品类。调味品行业近三年受消费升级驱动，市场规模年均增速超6%，2025年预计突破5500亿元。行业集中度持续提升，头部企业通过产品高端化（如零添加、有机品类）和渠道下沉扩大优势，餐饮复苏与家庭消费结构升级推动细分品类（复合调味料、健康化产品）增长，未来五年行业规模有望保持5%-7%的复合增速。

2、市场地位及占有率

海天味业为调味品行业龙头，酱油品类市占率约32%（2024年餐饮渠道占比超60%），蚝油市占率超50%，调味酱市占率约15%，三者合计贡献超80%营收，渠道覆盖全国超6万个零售网点。

3、主要竞争对手

公司名（股票代码）	简介	发展详情
海天味业（603288）	中国最大调味品企业，产品涵盖酱油、蚝油、调味酱等	酱油市占率32%（2024年餐饮渠道占比65%），蚝油市占率51%
中炬高新（600872）	主打厨邦品牌，核心产品为酱油及鸡精鸡粉	酱油市占率约8%（2024年中高端产品营收占比提升至40%）
千禾味业（603027）	专注零添加酱油赛道，重点布局线上及高端商超	零添加酱油市占率11%（2024年线上渠道贡献35%营收）
加加食品（002650）	以酱油为主业，聚焦二三线市场及性价比产品	酱油市占率约3%，2024年餐饮特通渠道增速超20%
恒顺醋业（600305）	食醋行业龙头，近年拓展酱油及复合调味料业务	食醋市占率约10%，2024年酱油业务营收占比突破18%

总结

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1、经营分析总结

2024年半年度净利润34.65亿元，较上期有所增长。

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